Las palabras y acciones de la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) acaparan mucha atención entre las publicaciones financieras que Fisher Investments España analiza para formar su opinión. Creemos que esto se debe a la influencia histórica y percibida de la organización en el mercado mundial del petróleo. Sin embargo, en nuestra opinión, el impacto de la OPEP sobre los precios del petróleo está sobrevalorado, y suponer que sus acciones tendrán un efecto fijo y predecible sobre los precios del petróleo u otros activos no resulta beneficioso para los inversores.
En primer lugar, analicemos su historia. Esta organización fue fundada por cinco naciones (Irak, Irán, Kuwait, Arabia Saudí y Venezuela) en 1960, y desde entonces el grupo se ha ampliado a 12 miembros (hasta enero de 2024).[i] A finales de 2016, la OPEP se asoció con otros 10 países productores de petróleo, entre ellos Rusia, para formar lo que se conoce como OPEP+.[ii] El objetivo de la organización es influir y controlar los precios mundiales del petróleo mediante políticas coordinadas.[iii] A continuación, Fisher Investments España da su opinión sobre una de ellas: el compromiso de los países de la OPEP+ para realizar recortes coordinados de la producción (como los que observamos en 2022 y 2023) con el objetivo de limitar la oferta mundial de petróleo, lo cual, en teoría, apoyaría los precios del petróleo y aumentaría los beneficios para los productores.
La OPEP adquirió relevancia mundial a raíz del embargo de petróleo que tuvo lugar entre 1973 y 1974, cuando los países árabes miembros de la OPEP cortaron el suministro de petróleo a Estados Unidos y algunos de sus aliados a modo de represalia por su apoyo a Israel.[iv] A día de hoy, muchos aún recuerdan las devastadoras consecuencias económicas que este embargo tuvo en Estados Unidos y Europa. Los precios del petróleo se duplicaron y luego cuadruplicaron, lo cual presionó tanto a los consumidores como a las empresas y, ante la escasez de suministros, se formaron largas colas en las gasolineras.[v] En opinión de Fisher Investments España, esta historia ha marcado la forma en que los inversores ven los movimientos de la OPEP+ en la actualidad.
Sin embargo, creemos que se exagera el impacto real de la OPEP+ en los precios mundiales del petróleo. En primer lugar, analicemos la cuota de la organización en la producción mundial de crudo. La OPEP produjo cerca de la mitad de todo el crudo mundial durante la década de 1970, cuando el embargo petrolero estaba en pleno apogeo, frente a solo el 27,4 % (de la OPEP+) en noviembre de 2023, incluso tras la incorporación de nuevos miembros en los últimos 50 años.[vi] Estados Unidos, primer productor a nivel mundial, ni siquiera forma parte de esta organización. Estados Unidos ha liderado la producción de petróleo en los últimos años y representa el 14,7 % de la producción total, superando la producción de Arabia Saudí (13,2 %), Rusia (12,7 %) e Irak (5,5 %), todos miembros de la OPEP+.[vii]
Además, otras plantas no pertenecientes a la OPEP+ han entrado en funcionamiento o han aumentado su producción en las últimas décadas. Por ejemplo, gracias a los avances tecnológicos, se puso en marcha la producción en el mayor yacimiento de crudo del planeta: las arenas bituminosas de Canadá.[viii] Fisher Investments España sabe que la producción canadiense se ha más que triplicado, pasando de 1,44 millones de barriles por día (bpd) en 1980 a 4,54 millones de bpd en 2022, lo que la convierte en el cuarto productor mundial gracias a su aportación del 5,6 % a la producción mundial.[ix] Las perforaciones en aguas profundas también aumentaron la producción de países como Guyana.[x] Y, por supuesto, Noruega y Reino Unido todavía extraen petróleo del mar del Norte.[xi]
Asimismo, hemos comprobado que las cuotas anunciadas por la OPEP+ no siempre se ajustan a la realidad. Por ejemplo, algunos miembros de la OPEP+ incumplen sus objetivos de producción.[xii] En noviembre de 2023, Nigeria, miembro de la OPEP+, no llegó a su objetivo de producción (de 1,26 millones de bpd) por un déficit de casi medio millón de barriles por día (0,48) debido a la falta de inversión y a los disturbios regionales (lo que continúa la larga historia de baja producción del país).[xiii] Según los análisis de Fisher Investments España, existen numerosos ejemplos como este.
También hay que tener en cuenta que las cuotas de producción de los países de la OPEP+ no se aplican de forma estricta, sino que cada miembro de la OPEP+ puede hacer caso omiso de los recortes y sobreproducir si lo considera posible y rentable.[xiv] Para muchos miembros de la OPEP+, como Kuwait, el petróleo es la principal industria y fuente de ingresos del país, por lo que les resulta más difícil reducir la producción (si es que lo hacen).[xv]
En opinión de Fisher Investments España, los datos del precio del petróleo ilustran la limitada influencia de la OPEP+. Cabe recordar que, después de que la OPEP+ anunciara recortes de la producción de petróleo el 5 de octubre de 2022, los precios del petróleo subieron brevemente —un 5,5 % en USD— durante los dos días siguientes.[xvi] Sin embargo, menos de dos semanas después, los precios se situaban un 4,6 % por debajo de los niveles anteriores al recorte.[xvii] Del mismo modo, tras el anuncio del recorte de la OPEP+ el 2 de abril de 2023, los precios del petróleo subieron brevemente un 11,5 % (en USD), pero un mes después se situaban un 7,9 % por debajo de los niveles previos al anuncio.[xviii] En nuestra opinión, el sentimiento impulsó estas subidas de precios a corto plazo, quizá por la preocupación de que se redujera la oferta. Sin embargo, los mercados, dado su carácter prospectivo, aparentemente sopesaron los fundamentales y reconocieron, en nuestra opinión, la realidad de una amplia producción mundial que se sumaba a la oferta de petróleo a largo plazo, lo que cubrirá las necesidades energéticas de las economías mundiales.
En nuestra opinión, dejar de prestar atención a los movimientos de la OPEP+ puede resultar beneficioso para los inversores. Aunque los anuncios de la OPEP+ pueden agitar el sentimiento a corto plazo, según la opinión de Fisher Investments España, su impacto en los precios del petróleo es limitado. Creemos que la OPEP+ no tiene poder para influir en los mercados mundiales del petróleo a largo plazo. Su contribución al mercado del petróleo es considerable, pero creemos que sus decisiones no importan tanto como hace 50 años, lo que amortigua sus efectos económicos.
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[i] Fuente: Administración de Información Energética de EE. UU, a 11/1/2024. "What Is OPEC+ and How Is It Different From OPEC?", 9/5/2023.[ii] ibid.[iii] Fuente: Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), a 11/1/2024. "Brief History".[iv] Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos, Oficina del Historiador, a 11/1/2024. "Oil Embargo, 1973 – 1974".[v] ibid.[vi] "OPEC Faces Declining Demand and Shrinking Market Share in Early 2024", Alex Lawler, Reuters, 28/12/2023. Consultado a través de INQUIRIR.net.[vii] Fuente: Administración de Información Energética de EE. UU, a 11/1/2024. "Oil and Petroleum Products Explained", 21/9/2023.[viii] Fuente: Asociación Canadiense de Productores de Petróleo (CAPP, por sus siglas en inglés), a 11/1/2024. "What Are the Oil Sands?"[ix] Véase la nota vii.[x] "Oil Boom Transforms Guyana, Prompting a Scramble For Spoils", Dánica Coto, Associated Press, 5/5/2023.[xi] "Top Ten Crude Oil-Upcoming Fields in North Sea", Offshore Technology, 6/6/2023.[xii] Fuente: Agencia Internacional de Energía, a 11/1/2024. "Oil Market Report – December 2023".[xiii] ibid y "OPEC Oil Output Drops in November, In First Fall Since July - Survey", Alex Lawler, Reuters, 6/12/2023. Consultado a través de Internet Archive.[xiv] "Misperceptions of OPEC Capability and Behavior", David Kemp y Peter Van Doren, Cato Institute, 2/11/2023.[xv] Fuente: Administración de Comercio Internacional, a 12/1/2024. "Kuwait Country Commercial Guide", 30/12/2023.[xvi] Fuente: FactSet, a 11/1/2024. Rentabilidad con dividendos del crudo Brent en USD, del 4/10/2022 al 18/10/2022. Valores expresados en USD. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja. "OPEC Announces the Biggest Cut to Oil Production Since the Start of the Pandemic", Hanna Ziady, CNN Business, 5/10/2022.[xvii] ibid.[xviii] Fuente: FactSet, a 11/1/2024. Rentabilidad con dividendos del crudo Brent en USD, del 31/3/2023 al 3/5/2023. Valores expresados en USD. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.
