Viendo que nadie se ha lanzado a comentar nada sobre Orsero realizaré un pequeño análisis de la compañía por si alguien le interesa y como una de las mayores inversiones de Magallanes Microcaps. Yo he comprado 1380 titulos a 4,88 y si baja cerca de 4 euros doblare la posición.
Orsero a pesar de ser desconocida en España tiene bastantes inversores españoles, Grupo Fernández (después de adquirir su compañia) tiene un 6,22%, los dueños de Mayoral tienen un 5,64% y Magallanes sobre el 3%.
Orsero viene de la importación de piñas y bananas de América central ,pero desde hace un 3 años está apostando más por la distribución en Europa. Vendieron las plantaciones americanas,manteniendo los 5 barcos bastante buenos para el negocio de la importación pero todo el cash que generan lo invierten en su negocio de distribución y no en el de importación. Orsero aparte de traer sus propias piñas y bananas también importa para terceros para intentar conseguir que sus barcos se acerquen al 100% de llenado.
En los últimos años las compras en distribución también han buscado conseguir un portfolio de frutas para no depender tanto de la banana. Naranjas españolas,uvas italianas, plátanos canarios,etc.
El año pasado invirtieron en 4 fábricas para fruta pelada y lista para consumir en Italia,y algo menor en España. No fabrican smoothies pero lo distribuyen de terceros. Tiene una marca bastante conocida en Italia y con ella quieren empezar a colocar productos como la fruta pelada o smoothies, en Autogrill o Starbucks. Para enrollarme más voy a indicar las fortalezas y debilidades para creer que la acción subirá a medio plazo.
Fortalezas:
La caída del combustible,tanto en su negocio de importación como en su distribución es un coste muy importante. No apuesto a una recuperación importante del petróleo los próximos meses,por lo esto añadido algunos millones al EBITDA.
La caída del precio de la electricidad que está produciendo.Los.grandes clientes tienen más facilidad para conseguir estas rebajas que los clientes doméstico. Esta empresa tiene muchos almacenes que deben mantener la fruta en temperatura óptima. Esto no es tan importante como la gasolina pero también sumará.
Esta empresa apenas se verá afectada por el covid,vende mucha fruta envasada individual que con el tema de la higiene de supermercados tiene buena demanda que la propia fruta a granel. Su división española se verá beneficiada del aumento de la demanda de cítricos, pero en general la fruta y verdura que distribuye es sinónimo de vitaminas para prevenir el covid. Esto compensará la caída de la hostelería de países como Italia, Francia,España. Los aguacates o los plátanos más identificados con el deporte se verán más demandados a partir de mayo. Aunque no creo que mantenga el volumen de ventas creo que la disminución será muy reducida en el conjunto del año y los márgenes y el FCF será mayores que el 2020.
Este año no habrá dividendo en efectivo (mejor por la doble imposición dividendo) y se dará una acción gratis de autocartera por cada 69 creo. Ahí no hay retención.
En 10 días es la junta y en un mes los resultados y dividendo.
Este año deberían de empezar las sinergias de las compras en España,Italia y Francia. Y no deberían de tener los problemas en Francia en distribución ( aguacates principalmente).
La caida importante del coste la publicidad la aprovechan para mejorar su marca filli di Orsero( ayer mismo se publicitan a todo página en el corriere de la Sera).
Lo peor la baja liquidez de su acción,y estar en un sector con crecimiento ínfimos año tras año. Su valor actual es muy inferior a las fábricas,centros logísticos o barcos que posee. Es generadora de cash free flow por su actividad,por lo que la deuda que ha subido por tanta inversión en fruta pelada y adquisiciones no debería ser un problema. Aún quieren crecer en Italia con especias y fruta seca.... tienen claro que solo van a invertir en España, Francia o Italia para seguir generando economías de escala.
Los smoothies,fruta lista para comer o entrar en Starbucks o Autogrill aumentará márgenes en un futuro.
De momento no se observan las sinergias y los márgenes,pero creo que el management va en la dirección correcta y a largo plazo deberían reflejarse.
El 1S no será para tirar cohetes pero el 2S si debería ser bueno( ya se habrán trasladado precios combustible y energía, y resuelto las cancelaciones de pedidos de piña y bananas).
Un saludo
