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Re: Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo te doy algún punto en contra.
Se trata de un modelo de negocio cuyo margen bruto es algo engañoso, ya que no es una empresa que requiera grandes compras de material. Sin embargo, sí tiene unos costes de explotación elevados, fundamentalmente por la necesidad de personal cualificado para cubrir todas las clínicas. También es importante su partida de gastos de alquiler, por lo que el margen operativo en esta compañía sería más importante para su análisis.
Por otra parte, requiere importantes sumas en CapEx, tanto por los inmuebles donde se localizan sus clínicas -que suelen ser calles principales- como por el equipamiento e instrumental que requiere cada una de ellas.
A nivel geográfico su mercado principal es el local (España), que representa en torno al 68%. El resto, picotea un poco por Europa. Rivaliza con pequeñas clínicas especializadas que no requieren tanta inversión, ni visibilidad a pie de calle. En mi ciudad, por ejemplo, tenemos clínica Baviera, pero también hay dos o tres pequeñas clínicas oftalmológicas especializadas de médicos muy cualificados, que absorben la mayor cuota de mercado. Te lo dice uno que está operado de cirugía a través de una de ellas.
La gestión es buena. Ha hecho alguna compra para su crecimiento inorgánico y ha logrado ir absorbiendo la deuda, lo que habla bien de su gestión, que mantiene con buenas rentabilidades sobre el capital. Aunque, personalmente, no me gusta su política de dividendos. Una empresa cuyo propósito es el crecimiento, pienso que debería destinar esos recursos a tal fin, en lugar de contentar a accionistas con unos dividendos inconsistentes. Mucha salida de caja se va en dividendos y arrendamientos, a la larga descapitaliza.
Crece, pero no tiene grandes expectativas para mantenerlo a largo plazo. Para 2025, a 3 años vista, el BPA se estima crecerá un ~18%.
Como alternativa te voy a comentar una empresa que yo llevo en cartera relacionada con esta temática. Se dedica al desarrollo, fabricación y comercialización de lentes implantables. Se llama STAAR Surgical Co.
A los inversores value con esta empresa les sangrará los ojos. Pero hay que mirar más allá de su valoración actual.
Es una compañía con una tecnología puntera, fantásticamente gestionada, con un crecimiento continuado año tras año, en ingresos y beneficios. Es norteamericana, pero su principal mercado es Asia (China y Japón, fundamentalmente) seguido de Europa, lo que le da un margen enorme de crecimiento.
No reparte dividendos pero destina su creciente FCF a su propio crecimiento, en I+D y penetración en distintos mercados. Su tecnología Collamer en la fabricación de lentes le dota de un foso importante frente a otros competidores.
Su modelo de negocio no requiere destinar tanta caja en gasto improductivo como alquileres. No necesita bienes raíces, más allá de la ubicación de sus fábricas y oficinas. En Baviera, el inmovilizado fijo representa casi el 60% del total activo, y para su expansión requiere más inversión. En STAAR Surgical ese porcentaje no alcanza el 20%, y no requiere destinar tantos recursos en esa partida para crecer.
La previsión de crecimiento de BPA para el año 2026 (a cuatro años vista) se sitúa en >160%, con unas previsiones de incremento de ingresos superiores al 20% anual.
En Europa también puedes echar un vistazo a Carl-Zeiss Meditec, con buena presencia en el mercado alemán y europeo. También con una tecnología interesante.
No son recomendaciones de compra, pero para que valores otras ideas y otros modelos de negocio alternativos. En Baviera lo importante es la escala que pueda lograr, pero es muy difícil que alcance una cuota significativa que le haga tener un foso amplio. Es buena empresa, bien gestionada. Las otras dos tienen tecnología diferenciadora, salud financiera, buena cuota de mercado ya y con potencial para seguir absorbiendo el crecimiento, al que alimentan con su propia generación de FCF.
Se trata de un modelo de negocio cuyo margen bruto es algo engañoso, ya que no es una empresa que requiera grandes compras de material. Sin embargo, sí tiene unos costes de explotación elevados, fundamentalmente por la necesidad de personal cualificado para cubrir todas las clínicas. También es importante su partida de gastos de alquiler, por lo que el margen operativo en esta compañía sería más importante para su análisis.
Por otra parte, requiere importantes sumas en CapEx, tanto por los inmuebles donde se localizan sus clínicas -que suelen ser calles principales- como por el equipamiento e instrumental que requiere cada una de ellas.
A nivel geográfico su mercado principal es el local (España), que representa en torno al 68%. El resto, picotea un poco por Europa. Rivaliza con pequeñas clínicas especializadas que no requieren tanta inversión, ni visibilidad a pie de calle. En mi ciudad, por ejemplo, tenemos clínica Baviera, pero también hay dos o tres pequeñas clínicas oftalmológicas especializadas de médicos muy cualificados, que absorben la mayor cuota de mercado. Te lo dice uno que está operado de cirugía a través de una de ellas.
La gestión es buena. Ha hecho alguna compra para su crecimiento inorgánico y ha logrado ir absorbiendo la deuda, lo que habla bien de su gestión, que mantiene con buenas rentabilidades sobre el capital. Aunque, personalmente, no me gusta su política de dividendos. Una empresa cuyo propósito es el crecimiento, pienso que debería destinar esos recursos a tal fin, en lugar de contentar a accionistas con unos dividendos inconsistentes. Mucha salida de caja se va en dividendos y arrendamientos, a la larga descapitaliza.
Crece, pero no tiene grandes expectativas para mantenerlo a largo plazo. Para 2025, a 3 años vista, el BPA se estima crecerá un ~18%.
Como alternativa te voy a comentar una empresa que yo llevo en cartera relacionada con esta temática. Se dedica al desarrollo, fabricación y comercialización de lentes implantables. Se llama STAAR Surgical Co.
A los inversores value con esta empresa les sangrará los ojos. Pero hay que mirar más allá de su valoración actual.
Es una compañía con una tecnología puntera, fantásticamente gestionada, con un crecimiento continuado año tras año, en ingresos y beneficios. Es norteamericana, pero su principal mercado es Asia (China y Japón, fundamentalmente) seguido de Europa, lo que le da un margen enorme de crecimiento.
No reparte dividendos pero destina su creciente FCF a su propio crecimiento, en I+D y penetración en distintos mercados. Su tecnología Collamer en la fabricación de lentes le dota de un foso importante frente a otros competidores.
Su modelo de negocio no requiere destinar tanta caja en gasto improductivo como alquileres. No necesita bienes raíces, más allá de la ubicación de sus fábricas y oficinas. En Baviera, el inmovilizado fijo representa casi el 60% del total activo, y para su expansión requiere más inversión. En STAAR Surgical ese porcentaje no alcanza el 20%, y no requiere destinar tantos recursos en esa partida para crecer.
La previsión de crecimiento de BPA para el año 2026 (a cuatro años vista) se sitúa en >160%, con unas previsiones de incremento de ingresos superiores al 20% anual.
En Europa también puedes echar un vistazo a Carl-Zeiss Meditec, con buena presencia en el mercado alemán y europeo. También con una tecnología interesante.
No son recomendaciones de compra, pero para que valores otras ideas y otros modelos de negocio alternativos. En Baviera lo importante es la escala que pueda lograr, pero es muy difícil que alcance una cuota significativa que le haga tener un foso amplio. Es buena empresa, bien gestionada. Las otras dos tienen tecnología diferenciadora, salud financiera, buena cuota de mercado ya y con potencial para seguir absorbiendo el crecimiento, al que alimentan con su propia generación de FCF.
