Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

No pinta nada mal y las assumptions son razonables.

Aun así, tampoco ha sido para tirar cohetes, al final han concentrado más los CF y nos han colado una subida de G&A bonita. 

 ARYZTA signs Brazil disposal agreement and new €500m revolving credit facility

 Schlieren/Switzerland, 19 August 2021 ARYZTA AG (ARYZTA) announces it has successfully signed binding documentation concerning the disposal of its Brazil businesses to Grupo Bimbo SAB de CV. The transaction is expected to complete by the end of Q2 of ARYZTA’s financial year 2022, and is subject to closing conditions customary for this type of transaction. 

ARYZTA also announces that it has entered into an underwritten agreement with three banks for a new €500m revolving credit facility. The facility which is expected to be utilised by early October 2021 is underwritten by Credit Suisse, Rabobank and UBS and will replace the current €800m revolving credit facility that matures in September 2022. 

Welcoming the signing of the transaction and the completion of the refinancing, Chairman and interim CEO of ARYZTA, Urs Jordi said: “The successful sale of the Brazil businesses is a further positive step in the delivery of our strategy to rebuild ARYZTA’s leadership in bakery in Europe and Asia. ARYZTA’s disposal program since September has exceeded expectations in all regards and accelerates the Group’s journey to financial stability. Our focus will now centre on delivery of sustainable organic growth and achieving industry profitability and efficiency levels through our multi-local business strategy.” 




Hoy tocaría subidita. 

grande Paco ahi!

Así es, así es. 
ING es cómodo como banco para el día a día. Pero muy caro el broker. 

Muchas BABA llevas ahí.

Gracias @gabcasla5

Golar LNG y NFE ahora me interesan y las he dedicado tiempo (seguramente ni un 5% que el que has dedicado a Golar LNG desde el inicio).

Empecemos por NFE

Yo no la veo barata por mucha caída que lleve. La clave está como bien indicas en el guidance que da la propia compañía para 2023 ..... y me cuesta verlo realidad, más bien me parece un ejercicio de venta comercial.

Al menos parecen transparentes y en su presentación de inversores muestran todos los volúmenes del negocio, pero es muy importante fijarse en la definición que dan:

 (5). “Committed Volume”, “Committed Portfolio” “Committed GPD” or references to Commitments means our expected volumes to be sold to customers under binding contracts and awards under requests for proposals. Some, but not all, of our contracts contain minimum volume commitments, and our expected volumes to be sold to customers reflected in our “Committed Volumes” are substantially in excess of such minimum volume commitments. Our near-term ability to sell these volumes is dependent on our customers’ continued willingness and ability to continue purchasing these volumes and to perform their obligations under their respective contracts. If any of our customers fails to continue to make such purchases or fails to perform its obligations under its contract, our operating results, cash flow and liquidity could be materially and adversely affected. References to Committed Volumes in the future and percentages of these volumes in the future should not be viewed as guidance or management’s view of the Company’s projected earnings, is not based on the Company’s historical operating results, which are limited, and does not purport to be an actual representation of our future economics. “Total Capacity” refers to the technical, regulatory or physical limitation on our facility’s volume capacity, which could be our physical or permissioned capability to deliver LNG to the facility, landed or floating storage capacity at the facility, the loading or unloading rate of ISO containers, LNG or natural gas to or from the facility, or the technical capacity of the regasification equipment. For our projects in development, these capacity volumes represent our estimates of the limiting technical, regulatory or physical factor based on regulatory, technical and engineering advice that management has received.

(6). “Likely GPD” refers to contracts and potential expected operating margin that management currently has a high probably that will be awarded to the Company. “Online” “Operational” “In Operation” or “Turning On” with respect to a particular project means we expect gas to be made available within thirty (30) days, gas has been made available to the relevant project, or that the relevant project is in full commercial operations. Where gas is going to be made available or has been made available but full commercial operations have not yet begun, full commercial operations will occur later than, and may occur substantially later than, our reported Operational date. We cannot assure you if or when such projects will reach full commercial operations. Actual results could differ materially from the illustrations reflected in this presentation and there can be no assurance we will achieve our goals.

(7). “Total Volumes - Base Expectation” means total of Committed GPD and Likely GPD.

Vamos al meollo:

Se puede ver claramente como el Committed GDP alcanza apenas el 40% del plan, así que el management está pidiendo mucha con fianza en el 60% restante que indican que pueden conseguir.

Ahí hay un riesgo claro en la partida de revenues.

Por la parte del Margen Operativo, están poniendo objetivos a full y los costes y overruns es fácil que aparezcan cuando tienen que hacer delivery de tantos proyectos a la vez.

Me parecería medianamente prudente / realista considerar que el efecto de revenues / sobrecostes puede hacer que incumplan un 15% el guidance de Margen Operativo.

Con estas consideraciones, a 26$ por acción tendrías un EV / EBITDA de 9,4 veces, lo cual lo considero razonable (y no muy conservador) para el negocio en esa posición del ciclo de crecimiento en la que se encontrará dentro de 3 años. ¿por qué pagar hoy ese precio si tiene por delante 2,5 largos años para conseguir esos resultados?. Y esto sin considerar la reacción del mercado por tener 5,4b$ de deuda neta, que por muy bien que estén cubiertos, el mercado va a darle menores mútiplos de valoración.

Pero bueno, llegados a este punto tras una caída del 50% ..... a Golar LNG poco más le puede restar (como mucho 1$ por acción adicional).   


Sigamos por Golar LNG
 
Lo de Hilli es una mala noticia, al menos porque el pelotazo que hubiese supuesto todo ese EBITDA en vena a Golar LNG sería la leche. La relación con Perenco no está siendo sana y vete a saber cómo acaba. Un sobre coste de 100m$ y 9 meses sin facturar sí me parece un impacto.

El futuro recae prácticamente en los FLNG. Lo veo un poco binario, evidentemente si firman un MARK III de 3.0 MTPA ..... comienza la fiesta.

Fíjate que lo que más sentido veo sería una fusión completa NFE + GLNG.

Es la confirmación de un notición esperado.

Vende Brasil a Bimbo y baja el revolving de 800mm a 500mm. Y remarca que están haciendo los deberes y que ahora el objetivo es volver a subir la rentabilidad de la empresa

Habla de liderazgo en Europa y Asia. Han dejado América y Brasil para irse a Asia que es el mayor mercado potencial por lo que deben tener que seguir teniendo potencial de crecimiento.

Y habla de crecimiento orgánico. Ahí es donde se juega el salto a más de 2,5 chf: es demostrar que quitándose lo menos rentable y ya siendo bastante rentables de nuevo .... demostrar que pueden crecer. En algún momento, espero que en 2-3 años, se atreverán a lanzar una estrategia selectiva y ordenada de crecimiento inorgánico.

Básicamente lo que han hecho en 1 año ha sido desmontar la estrategia de crecimiento basada en América y Brasil y que les ha sido un pufo que se ha llevado por delante la rentabilidad  de Europa.

Compradas mas ADT a 144 @jorgevf @silvermoon es increíble como no reacciona el mercado, no sentaremos en un par de años en una empresa que capitaliza 400M y generará +200m de FCF practicamente durante 10 años a precios de metales de hoy, que con los bastos que pinta, 1800 el oro me parece muy conservador