Valores europeos del día - Dufry/Autogrill: el nacimiento de un gigante europeo del comercio en viajes.
(AOF) - Un nuevo actor en la experiencia de la venta minorista de viajes despega con la fusión anunciada hoy a los mercados de la suiza Dufry (+7,78% a 33,67 francos suizos) y la italiana Autogrill (-6,8% a 6,382 euros), controlada por la familia Benetton a través de su holding Edizione. La cotización de la empresa italiana se ha adaptado al precio de la OPA de 6,33 euros.
La transacción se llevará a cabo mediante un intercambio de acciones. El accionista de referencia de Autogrill, el holding Edizione, controlado por la familia Benetton, transferirá su participación del 50,3% en Autogrill a Dufry a razón de 0,158 acciones de Dufry por 1 acción de Autogrill. Edizione se convertirá en el principal accionista de la nueva Dufry, con una participación de entre el 20% y el 25%.
Tras la transacción, Dufry lanzará una oferta pública de adquisición de las acciones restantes de Autogrill, según la cual los accionistas tendrán la opción de recibir 0,158 nuevas acciones de Dufry o 6,33 euros por acción ofrecida.
La entidad combinada dará servicio a 2.300 millones de pasajeros en más de 75 países a través de unos 5.500 puntos de venta en aproximadamente 1.200 aeropuertos y otros lugares. Tendrá unos ingresos de 13.600 millones de francos suizos (2019 pro forma) y un Ebitda de 1.400 millones de francos suizos (2019 pro forma, pre NIIF 16).
Estratégicamente, esta combinación permite a Dufry reforzar su posición en el atractivo y estable mercado estadounidense, así como en Asia, América Latina, África y Oriente Medio.
En la actualidad, Dufry gestiona una red de 2.300 tiendas libres de impuestos en aeropuertos, cruceros y terminales marítimas. Autogrill es uno de los principales actores internacionales en el sector de la alimentación para viajeros. Con una red de 3.300 puntos de venta en 30 países, está presente en 139 aeropuertos y en muchas áreas de servicio de autopistas.
En cuanto a la gestión, Xavier Rossinyol, director general de Dufry desde el 1 de junio, dirigirá la entidad fusionada, mientras que el actual director general de Autogrill, Gianmario Tondato da Ruos, se convertirá en presidente ejecutivo de las operaciones norteamericanas de la empresa.
Según los analistas de Stiefel, las actividades de la nueva empresa, que pasará a llamarse así tras la transacción, se dividirán de la siguiente manera:
- aeropuertos 81%, autopistas 9% y otros 1%;
- libre de impuestos 39%, con impuestos pagados 26% y catering 35%;
- Europa 43%, América del Norte 32% y el resto del mundo 25%.
El corredor cree que esta combinación es especialmente atractiva para Dufry. Debería reforzar su perfil operativo mediante una mayor exposición a los Estados Unidos y una oferta más diversificada. El grupo suizo también es menos cíclico.
Sin embargo, la empresa de investigación observa que las sinergias parecen limitadas, lo que se explica por la naturaleza de las actividades y el escaso solapamiento en algunas regiones (como Europa).
Por otro lado, añade el analista, la operación parece mucho menos atractiva para Autogrill, tanto en términos de valoración como de estrategia.
Según UBS, el múltiplo de la transacción -basado en cifras de 2019- es de unas 5,3 veces el ebitda. Se espera que las sinergias posteriores a la transacción se aproximen a los 85 millones de CHF. El broker se mantiene neutral con un precio objetivo de 46 francos suizos.
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