Cementos Molins

 Yo tampoco entiendo qué hacen en el mercado de Corros. 

En relación a la Junta de la semana pasada, hay varios temas que destacaría: 

Lo más importante es que la empresa va viento en popa: buenos resultados, altos márgenes y aumentando, sin deudas, buenos dividendos, elevado FCF, buenas perspectivas con los fondos europeos que llegaran en 2022, los tipos de cambio no penalizan tanto y  la empresa espera crecer orgánicamente entre un 4 % y un 6% anual hasta 2023 sin contar el crecimiento inorgánico. 

La presentación que hizo Julio Rodríguez, como siempre, muy buena y clarificadora. Explicó la evolución del Grupo y  las recientes inversiones: los nuevos almacenes y silos de Alicante ( que beneficiará mucho a la filial de cemento blanco de Túnez), Escofet, la nuevas inversión en la planta de Uruguay, programas informáticos para mejorar eficiencia, .... Otros puntos a destacar en la presentación de Julio es que dijo que, junto con el Sr. Carlos Martínez,  se pasa la mitad de su tiempo estudiando nuevas inversiones . 

También dijo que C.Molins podría aumentar su rentabilidad financiera  con deuda y fijó como tope de deuda, el ratio de Deuda Financiera Neta/Ebitda < 2. 

Me gustó mucho la explicación de Julio sobre los planes de eficiencia de C.Molins, su compromiso con la economía verde, su hoja de ruta para reducir sus emisiones de CO2, sostenibilidad, nuevos combustibles,.... Antes de final de año, C.Molins va a realizar un “Roadmap” para reducir emisiones contaminantes hasta 2030  y otro estudio para encarar el gran reto de contaminar 0 de caras a 2050. 

Lo malo de la Junta fue al final, en el Ruego y Preguntas. El Sr. Juan Molins lo resumió muy bien: “Hay una diferencia de opiniones” haciendo referencia a la rama familiar Molins Amat.  No sé quién tiene razón pero no creo que Casimiro u otro gran patriarca Molins les gustara  algún comentario que se dijo.  La intervención de Pablo Molins fue muy acertada. 

Se aprobaron todos los puntos excepto los propuestos por los minoritarios pero en muchos puntos los minoritarios Molins Amat votaron en contra. 

 
Mi opinión es que creo que está  bastante claro que quieren hacer alguna gran compra, endeudando al grupo y muy probablemente, haciendo una ampliación de capital, aumentando el FreeFloat y pasando al continuo. Apuesto por ello.  Personalmente, creo que veremos cosas buenas en C.Molins en los próximos meses si las condiciones macroeconómicas, políticas  y las variantes del Covid lo permiten. No pienso que haya ninguna Opa de exclusión. Veremos. 

Que os pareció la Junta?. Qué opináis sobre “las diferencias de opiniones” que hubo en la Junta?, Pensáis que algún día cotizaremos al Mercado Continuo con un Freefloat normal cómo las otras empresas?. 

 Good luck!. 

Tenemos en CNMV publicación de transacciones efectuadas en el 2T en el marco del contrato de facilitar la liquidez del valor (sigue siendo nula):

Más ridículo, si cabe aún, el precio al que cotiza, menudos resultados semestrales:

¿Llevas ésta? Lo de seguir cotizando en corros es de traca

Sí, desde hace tiempo!! Exacto, es un auténtico escándalo ... El problema es que la rama mayoritaria de la familia vetaron a la minoritaria que solicitó el salto al continuo. La paciencia acabará teniendo, tarde o temprano, recompensa!

Azvalor las ha vendido en un bloque, dicen en su carta trimestral que vale mucho más pero que es iliquiida.

Veo que se puede comprar con ING pero que hoy no ha cruzado operaciones. Supongo que esta es meter la orden de compra y dejarla pudrirse días hasta que alguien venda algo ¿no?

Es correcto. Muy baja liquidez. Véase lo siguiente:

La familia Molins controla la práctica totalidad del capital (90 y pico %); cierto que una rama de la familia (hay como 200 miembros) de vez en cuando sueltan. Puede que también haya algo (poco) de auto-cartera (datos 0 fiables en CNMV). Luego hay que contar que algunos minoritarios no las vamos a soltar a menos que paguen el precio que toca (mucho más arriba de los cambios actuales, en el hilo de este valor se habla largo y tendido de ello). En fin, valor tremendamente estrecho, y con interés del mayoritario para que (de momento) así siga siendo.

Azvalor Internacional ha liquidado toda la participación en CMSA por falta de liquidez…

Anuncio de adquisición (€150m, EBITDA de €16m, márgenes similares a los nuestros altos 20s%) de esta misma mañana en CNMV:

 

En los últimos días hemos tenido buenas noticias. 

-          Los resultados fueron excelentes. Si extrapolamos, el Ebitda2021 podría llegar a 248M euros y el FCF a 178M. Los ratios, con la cotización a 17.70 eur/acc, serían EV/Ebitda2021= 4.7 veces y EV/FCF2021 = 6.6 veces. Un regalo!!! y con solo 9M eur de deuda neta!!. Y más sin tener en consideración el 4.15% que hay de autocartera. Reto a encontrar empresas con estos ratios. Si lo encontrarías, decídmelo por favor. 

-          En relación al dividendo del 2021, pagadero en diciembre 2021 y Julio 2022, si extrapolamos, serían unos 0.52 euros por acción que, cotizando a 17.7 eur/acc, equivale a decir un 2.9% de rentabilidad. 

-          En cuanto la salida de AzValor de C.Molins, mi primera reacción fue de preocupación. AzValor es una gestora value de reconocida buena trayectoria y exitosa en muchas inversiones ( bueno.... excepto en Tullow, Valaris, Diamond Offshore, Tecnicas Reunidas,... y un largo etc). Pero si analizamos lo que dicen sobre su desinversión en C.Molins cambié de opinión. AzValor dice en su carta trimestral: ” Cementos Molins es una compañía que claramente vale más, pero con liquidez reducida. Cuando nos ofrecieron un precio en firme por toda nuestra posición optamos por vender, y comprar acciones de Yellow Cake y UPC con algo menos de potencial, pero mucha más liquidez” y luego añaden “hemos invertido de forma permanente en UPC y Yellow Cake. Se trata de dos vehículos de tenencia física de Uranio que cotizan con prima sobre el NAV a precios spot (32$/libra) del uranio, pero con un descuento muy abultado si uno usa el precio del uranio necesario para que la industria sea viable (60$/libra).”. 

En resumen, vendieron C.Molins porque es ilíquida y compraron empresas del sector del uranio con un potencial del 100%  aunque la propia AzValor dice que estas empresas de uranio tienen menor potencial de C.Molins. Conclusión: AzValor otorga un potencial superior al 100% a C.Molins des de su precio de venta que considero que fue de  entre 16 y 17 euros /acción; esto equivale a decir que AzValor otorga un Precio Objetivo de +32-34 euros por acción.  También me alegré al leer que AzValor no realizó gestiones para vender sus accions de C.Molins si no que alguien les contactó para comprarles estas acciones. 

-          La noticia de hoy de la compra de Calucem también es muy buena. Pagar un ratio de EV/Ebitda: 150/16= 9.4 veces es correcto. A esto se debería añadir posibles sinergias ( que claramente las hay). Calucem se diferencia y tiene ventajas competitivas del resto de las cementeras por 1) su tamaño ( es la segunda del mundo en su segmento), 2) por su puerto privado el cual le da ventajas para la distribución marítima de sus productos, 3) marca considerada de calidad,  4) empresa histórica ( casi un siglo) y 5) por lo que sé,  el cemento CAC se utiliza mucho en la impresión 3D. Supongo que entre la compra de Escofet y ahora de Calucem, C.Molins ganará  reputación de la que ya tiene y podrá vender sus productos un poco más caros que la competencia disfrutando de mejores márgenes. 

Por cierto, si valoramos las acciones de C.Molins al ratio de EV/Ebitda 9.4 veces ( sin sinergias) que ha comprado Calucem, obtenemos  9.4 veces x 248 M euros ( Ebitda esperado de  C.Molins para 2021 si extrapolamos) = 2.331M euros/ 66.1 M de acciones = 35.26 euros ( sin contar autocartera). 

Sólo son mis opiniones. 

Suerte!. 

Leído esta mañana en LVG:

https://www.lavanguardia.com/encatala/20210901/7692414/molins-compra-formigo-hanson-catalunya.amp.html

 

Buenas noticias. Noticia superinteresante. 

La planta de Hanson de la Zona Franca de Barcelona linda con la de Promsa-C.Molins. Hay sinergias evidentes. 

Además, C.Molins incrementa sus reservas de materia prima ( piedra caliza,....)  con dos canteras más. 

Tener canteras con licencia en Cataluña es tener un gran activo con barreras de entrada muy altas, porque en Cataluña es (casi)imposible obtener una licencia nueva para este tipo de actividad.  

De todas maneras, las recientes compras de Escofet, Calucem, Hanson, los silos de Alicante,... no son las grandes inversiones que necesitaran de una ampliación de capital y poder saltar al continuo.  

Parece que la cotización se ha atascado en los 17.70-80 eur/acc. 

Por cierto, la cotización Euro –Peso Mexicano está hoy a 23.68 pesos ( por 1 euro) y hace exactamente un año estaba en 25.93 pesos. Esto significa que el tipo de cambio nos beneficia y sólo por el tipo de cambio, los resultados de la filial de México mejoran un 9% en relación al año pasado. 

Suerte. 

 

Como siempre, acertadísimos comentarios.

A seguir teniendo paciencia toca, entre los resultados crecientes y las exitosas adquisiciones, el valor de la compañía sigue incrementándose de forma sustancial con el paso del tiempo; la cotización y su iliquidez ya sabemos que van por otro lado.

La tan ansiada salida al continuo me temo tendrá que seguir esperando, así que a conformarse con un dividendo creciente (pero bastante pírrico, pensando en el bajo endeudamiento y las limitadas necesidades de capex de expansión en las fábricas).

Visto hoy en CNMV, operaciones del contrato de liquidez - muy bajo volumen en cualquier caso: