Pulso de Mercado: Intradía

se me van todas mis plusvalias con esta Abengoa,,, que estafa ... cada segundo cambia el precio 3 ctm arriba o abajo.

VOLKSWAGEN. Esperamos a los Rdos. para tener más visibilidad en la marca Volkswagen. COMPRAR.
Esperamos que en los Rdos. 2T’15 continúe la tendencia positiva reciente, lo que permitiría un crecimiento del EBIT de
+8,1% (vs +7,8% consenso) con mejora del margen (6,7% vs 6,3% a 1T’15). Más allá de lo operativo, todas las miradas
estarán puestas en China, ante los temores de desaceleración que están castigando al valor (-11% vs ES50 desde rebote
post-Grecia) y esperaríamos a los Rdos. para COMPRAR, para tener mayor visibilidad en la otra pata del negocio que aún
preocupa (marca Volkswagen).

Ahora que no pierda 1,83...Si lo hace se va a 1,50 ¡Benjumea!

España
MAPFRE VENDER P.O. 3,20 euros/acc.
Primas Rdo. Técnico Financiero BAI BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
24/07
12.098,3 M U
(+2,66%)
12.106,6 M U
(+2,73%)
1.089,0 M U
(+6,79%)
n.a.
1.030 M U
(+9,45%)
n.a.
433 M U
(-5,40%)
438 M U
(-4,30%)
Conference:
12h
Esperamos una comparativa desfavorable en este 1S’15 vs 1S’14 a nivel de BDI debido fundamentalmente a: (i) las
pérdidas que esperamos en la división internacional (-18 M euros vs +36 M euros en 1S’14) por el mal comportamiento
de EE.UU., fundamentalmente. MAP continuaría presentando según nuestras estimaciones un RC por encima de niveles
del 100% (vs c.125% en 1S’14). Este hecho unido al menor apoyo del dólar para este semestre justificarían nuestras
estimaciones, (ii) eliminamos de la división Mapfre América los Rdos. procedentes de Venezuela (36 M euros de BAI en
1T’15; c.5% del BAI del Grupo). Recordamos que Mapfre en 1T’15 no realizó la conversión a la nueva moneda Simadi en
la cuenta de Rdos. (1USD=197 VEB) y esperamos que proceda a hacer los ajustes este trimestre. A pesar de este
ajuste la división Mapfre América presentaría un BDI de c.174 M euros (c.+30% vs 1S’14) en línea a la tendencia
presentada en 1T’15 y (iii) el ramo de Vida presentaría de igual forma unas primas de c. 970 M euros (vs c.1. 460 M
euros en 1S’14) debido a la finalización de contratos de distribución con CatalunyaCaixa tras su adquisición por BBVA.
No obstante y dado que se trataba fundamentalmente de primas únicas que dejan menores márgenes, el impacto a
Rdos. no será tan relevante. Esperamos un BDI en Vida de c.70 M euros (c.-10% vs 1S’14).
La lectura positiva la esperamos en el negocio tradicional Iberia. Autos. La atención del mercado estará sin lugar a
dudas en su evolución, al tener el liderazgo de mercado con una cuota de c.20% y donde los últimos trimestres no
consigue encauzar su crecimiento. Tas un nulo crecimiento en 1T’15 esperamos al menos un ligero repunte este
trimestre de un +1% vs 2T’14.
Desde la presentación de Rdos. 1S’15 la acción ha presentado un +5,5% en absoluto y un +1% vs Ibex y un -2,7% vs
Sector Seguros. Pensamos que estos Rdos vendrían a reforzar nuestra visión negativa en el valor.

REPSOL COMPRAR (Cierre 16,19 T P.O. 19,59 T)
Desinversiones en Venezuela Fuente: Bloomberg
Según prensa, REP considera desinversiones en Venezuela.
VALORACIÓN
Noticia de poco impacto y que no sorprende. Recordamos que el mensaje de REP sobre desinversiones de activos
productivos es que serán los menos rentables y nunca sería a corto plazo, esperaría a niveles del crudo de 80-90
dólares/ barril. Según nuestras estimaciones, estas desinversiones adicionales podrían ser ~1.000 M euros (4%
capitalización). En concreto, Venezuela podría encajar en la lista de activos (representa un 6% del capital employed) pero
ésta o cualquier otra desinversión no la esperamos a corto plazo.

Espero que esté terminando la empapelada en ABG y haga una bonita vela de martillo. Aunque todavía hay ventas a tutiplén.

Yo en esta ocasión he promediado mucho con pocas acciones, lo que me permite tener una caída impresionante con una pérdida ajustada y con grandes esperanzas de buenos beneficios si recupera los niveles de antaño.

GAS NATURAL COMPRAR (Cierre 20,70 T P.O. 24,10 T)
Oferta por activos eólicos de Gestamp Fuente: El Economista
Según prensa, hoy el consejo de GAS decidirá si presenta oferta por el negocio eólico de Gestamp. Se trataría de 450 Mw
valorados en una horquilla de 550-600 M euros (3% DFN y capitalización).
VALORACIÓN
Noticia de poco impacto pero de seguir adelante esperaríamos un mayor peso estratégico en renovables en su próximo
plan esperado para fin de año. Recordamos que GAS adquirió en Junio 237 Mw por 260 M euros.

ATRESMEDIA VENDER
Mensajes del conference de Rdos 2T’15 Fuente: Compañía
Del conference call de Rdos. 2T’14 destacamos:
Actualización del guidance: Incrementan su guidance de cuota de mercado desde c.41% anterior al c.42% (vs 40,7%
BS(e) y 42,8% en 1S’15). Del mismo modo incrementan su guidance de costes para el 2015, desde un crecimiento del
+3% hasta el +7% (vs +2,9% BS(e) y +3,4% consenso). Este incremento se explica: (i) un +4% por la inversión en parrilla,
Champions League y el lanzamiento de Mega, (ii) un 1,5% por el incremento de costes variables (por mayores ventas) y
(iii) un +1,5% por los costes no recurrentes del 2T’15. El incremento de costes por encima de nuestras expectativas
tendría un impacto negativo en valoración del -0,5%, aunque teniendo en cuenta el buen comportamiento en cuota de
mercado del 1S’15 y el lanzamiento de Mega (con una audiencia actual del 1,9%) creemos que su guidance de cuota de
mercado es conservador y que podría superarse y por tanto reducir el impacto negativo del incremento de costes.
Mercado publicitario: Afirman que el mes de julio estaría presentado un crecimiento de c.+5% (por debajo de junio) pero
que ajustado por el efecto del mundial correspondería a un crecimiento de c.11%. Se muestran confortables con poder
alcanzar a final de año su parte alta de las expectativas de crecimiento del mercado publicitario del +10% (vs +10%
BS(e)),
Subasta de nuevos canales: Esperan que se repartan a finales de octubre. Su ambición es conseguir al menos uno
mientras que buscarían obtener uno más que Mediaset para equiparar el número de canales (actualmente 6 Mediaset por
los 5 de A3M, después del lanzamiento de Mega). Nuestro escenario central contempla un canal para A3M y otro para
TL5. Destacan que el entorno regulatorio ya es más estable después de que se evitara la eliminación de los canales.
Además, atendiendo a las compañías que se han presentado a la subasta no ven riesgo de que el escenario actual vaya a
cambiar sustancialmente, algo que compartimos completamente.
VALORACIÓN
Valoramos de forma negativa el incremento del guidance de costes (desde el +3% hasta el +7%) que ha quedado por
encima de nuestras expectativas iniciales y que tendría un impacto negativo en valoración del -0,5%. Mantenemos a TL5
como top pick del sector por su mejor momentum de audiencias y por la recompra de acciones en curso.