Pulso de Mercado: Intradía

$ACCIONA COMPRAR (Cierre 71,93 S S P.O. 78,0 S)
Paraliza la venta de Trasmediterranea Fuente: Europa Press
Ha paralizado el proceso de venta de Trasmediterránea. ANA atribuye su decisión a la “positiva situación y perspectiva que
presenta la naviera tras la reestructuración que ha realizado” y al “cambio de contexto económico y del sector en el
mercado español”.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto. Recordar que el proceso de venta de Trasmediterranea se intensifico a mediados del pasado año en
el marco del programa de rotación de activos. Según prensa despertó el interés de varios compradores como Cerberus,
Baleária o Grimaldi y supuestamente se recibieron ofertas desde el entorno de los 100 M euros en que se valoró
inicialmente el traspaso de la naviera, a cifras que se acercaban a los 200 M euros. Nosotros valoramos
Trasmediterranea en 204 M euros (2% del total de ANA) como resultado de aplicar un múltiplo EV/EBITDA’15 de 4,5x.

$MERLIN PROPERTIES COMPRAR (Cierre 12,00 S P.O. 12,65 S)
Compra de activo logístico por 22 M euros Fuente: Invertia
Según prensa, MRL ha adquirido un parque logístico en la provincia de Madrid por 22 M euros.
VALORACIÓN
No han trascendido los detalles financieros de la adquisición por lo que no podemos valorarla. Dicho esto, la operación es
pequeña (<1% del valor de la cartera) por lo que no tiene impacto relevante.

$ABENGOA VENDER (Cierre 3,064 S P.O. 3,30 S)
Tercera venta de activos a ABG Yield Fuente: Compañia
ABG anunció ayer que ha llegado a un acuerdo con Abengoa Yield (la transacción ha sido aprobada por los respectivos
consejos de administración) para vender un tercer paquete de activos renovables por 614 M de euros.
La adquisición consiste en: (i) Helios 1 y 2 (plataforma solar de 100 Mw; España); (ii) Solnovas 1, 3 y 4 (plataforma solar
de 150 Mw; España); el 70 % restante de Helioenergy 1 y 2 (plataforma solar de 100 Mw; España) y; 51 % en Kaxu (planta
termo solar de 100 Mw; Sudáfrica).
El cierre de la transacción está sujeto a la obtención de las autorizaciones habituales.
ABG suscribirá un 51 % de la ampliación de capital que Abengoa Yield ha lanzado (20,22 M acciones a 33,14 dolares/acc,
un descuento de 6,4% con respecto al cierre del viernes) para financiar esta adquisición.
VALORACIÓN
Noticia positiva aunque esperada ya que el 4 de Mayo de 2015 Abengoa firmó con Abengoa Yield un acuerdo para
comprar estos 4 activos solares. Con esta transacción, se ha ejecutado la opción de compra firmada con Abengoa Yield
en diciembre de 2014 para la adquisición de hasta 100 M dólares equity en activos concesionales. Esta operación está
en línea con la estrategia de la compañía de reducción del endeudamiento de la matriz. Recordamos que ABG Yield
(donde ABG tiene el 51%) es la filial de activos concesionales de ABG que cotiza en EE.UU. desde el pasado mayo ’14.
Con el acuerdo y la ampliación de capital, ABG reduce su deuda corporativa en 307 M euros, lo que unido a las
transacciones completadas desde que finalizó 2014 (acuerdo con el fondo EIG para desarrollo de proyectos Greenfield
por el que se reduce deuda corporativa en 456 M euros; la venta del 13% de ABGY por 270 M euros y venta de activos a
ABGY mediante el paquete ROFO2 por 120 M euros) llevaría la deuda neta corporativa a 1.200 M euros o 1,23x EBITDA
acercándose al objetivo para 2015 de 1,2x.
ABG Yield mejora sus su política de dividendos Fuente: Compañía
Abengoa Yield anunció ayer en la presentación de resultados 1T’15 una mejora en sus objetivos de reparto de dividendos.
Abengoa Yield espera repartir un DPA’15 de 1,60 dolares/acc (en línea con el anterior guidance) y un DPA’16 de entre
2,10 y 2,15 euros/acc. (vs 1,92-2,0 dolares/acc que fueron guiados anteriormente).
VALORACIÓN
Noticia positiva para Abengoal yield (donde ABG tiene el 51%). Para ABG el DPA’16 de Abengoa Yield representará 17 M
dolares, un 6,7% de la deuda neta corporativa y un 1,3% de la deuda neta consolidada.

$OHL
ABERTIS
VENDER (Cierre 19,14 S P.O. 22,60 S)
COMPRAR (Cierre 16,04 S P.O. 18,50 S)
OHL desmiente intención de venta de OHL Mexico Fuente: CNMV
Ayer OHL remitió un Hecho Relevante a la CNMV desmintiendo rotundamente que exista algún tipo de conversación sobre
una venta de OHL Mexico (56% de OHL; 74% del EBITDA del Grupo y 51% de nuestra valoración EV) y también desmiente
que exista intención alguna actualmente en ese sentido.
El desmentido se produce tras un artículo en prensa que aseguraba que se encontraban en conversaciones avanzadas para
la venta del 56% en manos de OHL a ABE.
VALORACIÓN
Como comentamos en nuestra nota de 15/04/2015, “CONMEX ¿la próxima salida?”, nosotros pensamos que la venta de
activos concretos de OHL Mexico a ABE una vez alcancen cierto grado de madurez tiene sentido, y pensamos que la
venta del vehículo cotizado es menos probable, al incluir activos con construcción pendiente o incluso en fase inicial en
los que no se ha iniciado la construcción (Atizapan Atlacomulco o Viaducto elevado a Puebla).
Además OHL Mexico es la plataforma a través de la cual OHL tiene intención de seguir creciendo ganado nuevas
concesiones. Episodios como las alegaciones de fraude en el proyecto de Viaducto Bicenterio, son el ejemplo de el tipo
de riesgos que entendemos que ABE no está dispuesta asumir (Capex significativo pendiente de ejecución).