Pues yo por 20€ si hay OPA no la vendería :) luego puede pasar que acepten los suficientes como para obligarme, pero es difícil justificar que sea un precio ajustado a su valor (los Magallanes, AZ y compañía tampoco creo que se apuntasen, no les pesa un 5 % de sus fondos ibéricos porque su valoración les refleje un mero 17 % de potencial).
Creo que con el tiempo se ha creado la narrativa de que la compañía se merece cotizar a niveles como los actuales, por llevar el suficiente tiempo abajo o cayendo, pero durante tres años, en 2014, 15 y 16, Logista estuvo cotizando a un PER de 15 - 16 veces y nadie ponía el grito en el cielo (y por aquel entonces o no tenía caja neta considerable, o era mucho menor a la actual).
Si ajustamos sus beneficios la tenemos a PER 9 (de los beneficios de 2021, de cuyo cálculo he excluido los 52.2 M de amortización de intangibles de Francia y los 19,1 de la pérdida que se han dado por el traspaso de Supergroup -un extraordinario-). Ya si uno observa lo bien que sentó la repercusión de los precios del tabaco en España en el último trimestre de 2021... que recordemos es el primero del ejercicio 2022 de Logista... pues bajaría todavía más. Si contamos con 500 millones de caja neta, tendríamos 1.730 millones de capitalización, luego 20 € por acción supondría venderla a un PER ex caja neta de 8.5 veces (2.034 / 240). En un negocio que desde 2014 ha crecido al 7 % CAGR sin apenas necesidades de reinversión sería un atraco, caballeros.
Si un Private Equity se apalanca para comprarla en un % importante de la operación, con adquirirla a un PER 15 le lograría una muy buena rentabilidad, salvo descalabro en el negocio del tabaco -tampoco hay negocio exento de riesgos por otro lado-. Pero es que encima podría apalancarse a tipos variables referenciados a los tipos del BCE, porque con el cash pool de Logista estaría defendido de hipotéticas subidas, y el tipo inicial sería lógicamente más barato que el del tipo fijo (yo de hecho no lo he hecho con Logista, porque no me fío de que si suben los tipos del BCE no suba Interactive Brokers el diferencial -o que caiga Logista porque todo cae y aprovechen ahí sí para oparla-).
Les animo a ver cuánto ha crecido el beneficio de Philip Morris desde 2014, que se considera la empresa top del sector (PER 15-17 + -, según lo que acabe sucediendo con las filiales de Rusia y Ucrania), y cuánto lo ha hecho Logista, igual se llevan una sorpresa (Logista tiene mucha menos exposición a tabaco calentado que PM, es verdad, pero a cambio ni tiene riesgo financiero -caja neta-, ni riesgo divisa -todo generado en €, salvo 3 o 4 milloncetes aproximadamente en eslotis-, ni tiene competencia -gane quien gane con el tabaco calentado, cuando acabe de arrancar en España y Francia, lo distribuirá Logista-). También me podrían decir que PM está pasando por un ciclo de capex y que sus gastos se tienen que normalizar a la baja -no les digo que no-, pero aún así.
Si todo esto no pasa, tampoco está mal el dividendo más una revalorización a futuro en línea con el crecimiento de los beneficios ;)
