#10121
Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Por culpa de los Hitos Comerciales, muy probablemente el antitumoral de los 1.000 M$ se va a quedar a mitad de camino.
Tras la lectura de la Nota de Prensa de Pharmamar del 4 de marzo de 2022:
https://pharmamar.com/es/pharmamar-recibe-el-pago-por-parte-de-jazz-pharmaceuticals-del-primer-hito-comercial-por-un-importe-de-25-millones-de-dolares/#:~:text=PharmaMar%20
puede confeccionarse la tabla siguiente sobre los ingresos de Pharmamar por el contrato con Jazz en relación al Zepzelca y dejando aparte los Royalties:
Tras la lectura de la Nota de Prensa de Pharmamar del 4 de marzo de 2022:
https://pharmamar.com/es/pharmamar-recibe-el-pago-por-parte-de-jazz-pharmaceuticals-del-primer-hito-comercial-por-un-importe-de-25-millones-de-dolares/#:~:text=PharmaMar%20
puede confeccionarse la tabla siguiente sobre los ingresos de Pharmamar por el contrato con Jazz en relación al Zepzelca y dejando aparte los Royalties:
Dado que los hitos comerciales no son por “ventas acumuladas” como yo creía sino por “ventas anuales”, (a efectos de consecución del hito comercial vigente el contador se pone a cero cada 1 de enero) estos 528 M$ no se lograrán jamás salvo un “boom” de ventas de Zepzelca en combinación (además de monoterapia), como resultado de los ensayos que está realizando Jazz..
Las ventas estadounidenses de Zepzelca en 2021 alcanzaron los 246,8 M$. Pharmamar percibió 25 M$ (10% de 246,8) por lograrse el primer hito comercial que suponemos consistiría en superar los 200 M$ en ventas.
Las ventas de Zepzelca en EEUU en 2022 fueron de 269,9 M$ (+9,36% sobre las de 2021). Al no percibirse nada por Hito Comercial en 2022 hay que suponer que este segundo hito está por encima de los 270 M$. Situémoslo en los 300 M$. En el caso de que las ventas de Zepzelca en 2023 creciesen lo mismo que en 2022 (es decir un 9,36%), los ingresos-2023 de Jazz por Zepzelca serían de 295 M$. Supongamos que se alcanzan los 300 M$. Si el segundo hito comercial se hubiese establecido en ese importe, Pharmamar percibiría por Hito Comercial-2023 unos 30 M$ lo que salvaría las cuentas de 2023.
Imaginemos que el tercer hito comercial está en 400 M$ y que las ventas siguen creciendo al mismo TACC del 9,3%, es decir (más o menos) 328 M$ en 2024, 358 M$ en 2025, 392 M$ en 2026 y 428 M$ en 2027. El Hito de los 400 M$ se lograría en 2027 por lo que en ese ejercicio Pharmamar percibiría 42,8 M$ y cero dólares en 2024, 2025 y 2026. En ese cuatrienio 2024-2027 se habría vendido Zepzelca por valor de 1.506 M$ (328+358+392+428) percibiéndose únicamente 42,8 M$ por el tercer hito comercial, equivalente a solo un 2,8% el total de ventas del cuatrienio.
Si el cuarto hito comercial fuesen los 500 M$ y situaramos el “pico de ventas” en 2028 (unos 470 M$), a partir de ese ejercicio ya no se percibiría ningún tipo de hito comercial pues nunca las ventas de ningún ejercicio superarían los 500 M$. En cambio si los hitos comerciales fuesen por “ventas acumuladas”, aunque dichas ventas se estancasen o decayesen su acumulación permitiría seguir percibiendo los hitos comerciales. Es otro punto negativo a apuntar en el debe de Pharmamar, por lo que no es de extrañar que el mercado penalice su cotización.
Total que bajo estas hipotésis (que no tienen por qué coincidir con la realidad) las percepciones por hitos comerciales pendientes de cobro ascenderían a 72,8 M$ (los 30 de 2023 y los 42,8 de 2027). Estos 72,8 M$ equivaldrían a una reducción del 86,2% respecto los máximos de 528 M$ previstos en la Nota de Pharmamar.
Todas estas cifras las he intentado resumir en la tabla siguiente:
Consecuentemente , la tabla primera del inicio del post habría que retocarla. Los importes ya no serían: 327+153+528=1.008 M$ si no 327+153+72,8=552,8 M$, un 45% por debajo de la cifra inicial (los 1.008 M$). Zepzelca sería el antitumoral de los 550 millones no de los 1.000 millones.
