BME es el operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España. BME se encuentra muy diversificada en sus actividades, y está organizada en siete unidades de negocio: Renta Variable, Deuda Pública y Corporativa, Derivados, Compensación y Liquidación, Difusión de Información, Consultoría, Nuevas Tecnologías y Formación.
BME obtiene el 100% de sus ingresos del mercado nacional. Sus principales fuentes de Ingreso dentro de sus divisiones son la Renta Variable con el 42% del total y Compensación y Liquidación que aportan el 25%.
Los ingresos que no dependen de los volúmenes de contratación cubren el 112% de los costes de BME. Esto significa que BME no necesita de los volúmenes para pagar sus costes.
Ventajas Competitivas: Estamos ante el puente de peaje más claro de la Bolsa Española. Prácticamente controla el 100% de los mercados financieros de España, la competencia a día de hoy es casi inexistente y ya llevan varios años intentando arañar cuota de mercado. Esto se traduce a que casi todo lo que se mueve en los mercados financieros son ganancias para BME.
Bueno entremos en la parte más cuantitativa:
Veamos la evolución de los Beneficios Netos:
El beneficio neto pasa de 58M en el año 2003 a 201M en el año 2007, se multiplica por más de 3 veces en solo 4 años, eso es lo que causa el crecimiento de la Bolsa en los Beneficios de BME. Desde este año, lenta bajada de Beneficios, mostrando una cierta ciclicidad en los Beneficios ya que estamos en el valle del ciclo.
¿Y como han retribuido a los accionistas?:
Claro crecimiento de este hasta el año 2007, multiplicándose por más de 5 en ese tiempo…desde entonces han “congelado” el dividendo por acción en 1,97€ que a partir del año 2009 se ha pagado una cantidad superior a los Beneficios Netos gracias a utilizar dinero de la caja para completar parte del dividendo.
Bueno y que Rentabilidad sobre los Recursos propios (ROE) consigue:
Impresionante crecimiento del ROE logrando sacar más del 40% en los años de máximo Beneficio…actualmente consigue un ROE del 35% que es simplemente altísimo. Media del sector 17,9%.
Un dato muy importante también a mirar es el Ratio de Eficiencia* para ver mejor sus fortalezas:
*Es el porcentaje de los ingresos que consumen los gastos. Cuanto menor sea este ratio más eficiente es la compañía (generalmente es un ratio de bancos).
Disminución clara en estos años, logrando conseguir un nivel impresionantemente bajo del 30%, mostrando lo difícil que es poder competir contra BME y más si miramos la media del sector que es de 44,7%. Eso es tener un MOAT fuerte y hasta con cocodrilos protengiendolo...
Bueno y que Márgenes consigue la compañía, veamos los Márgenes de Ebitda:
Gran crecimiento de estos increíbles márgenes de Ebitda, actualmente consigue un margen Ebitda del 65%, es de los mejores márgenes que he visto en cualquier compañía.
Bueno y para verlo más claro veamos los Márgenes de Beneficio Neto:
El Margen de Beneficio Neto actual es del 48%, impresionante no, lo siguiente...para poner esto en magnitud por cada 1€ que BME ingresa, convierte 0,48€ céntimos en Beneficio Neto para sus accionistas…No se a vosotros pero a mi me gusta un negocio así.
Veamos el Patrimonio Neto:
Leve decrecimiento de este, pero debido a su modelo de negocio, nos es algo tan importante el crecimiento de este. Ya que apenas necesita recursos propios para generar grandes beneficios
Bueno y veamos la Deuda Neta…pues resulta que es de las pocas, muy pocas compañías que no tiene Deuda si no que tiene una Caja de 301M.
Algunos Ratios sobre el Balance. Datos del Informe Anual del 2011(BME):
- *Liquidez General (Activo Corriente/Pasivo Corriente) en general lo ideal es entre 1 y 2 = 1%.
- *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor = 0,98%.
- *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 7.
- *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente) más alto de 1 bueno = 1.
Hay que decir que dentro del Balance de BME hay varias partidas que no están ligadas propiamente con la propia compañía pero debido a su negocio se incluyen dentro del balance.
Y ahora miremos los Flujos de Efectivo:
El Flujo de Explotación muestra una tendencia descendente clara del momento que vivimos y que a BME le afecta ya que tiene un peso importante el ciclo económico en sus resultados. Aún así consigue unos Flujos de Explotación bastante estables para estar en el valle del ciclo.
El Flujo de Inversión es negativo todos los años, mostrando que siguen haciendo inversiones para crecer más en el futuro…Importante ver que destina una cantidad ínfima a nuevas inversiones, ya que uno apenas necesitan y dos casi no llevan gastos abrir nuevas divisiones de negocio.
El Flujo de Financiación es negativo todos los años, pero no es debido a que estén amortizando deuda ya que no tienen, si no a las grandes cantidades de dividendos que están entregando a sus accionistas.
Para mi son unos Flujos en general únicos y muy buenos, los Flujos de Explotación no cubren a los Flujos de Inversión y Financiación en los últimos años, pero es debido a una decisión voluntaria de la compañía de pagar más dividendos que beneficios conseguidos (si no los cubriría ampliamente), gracias a la caja ociosa que tienen.
Algunas consideraciones sobre BME:
Es muy significativo el increíble crecimiento que han tenido todas las divisiones de BME desde el año 2003 hasta hoy. Hay varias divisiones que muestran un potencial de crecimiento muy grande para los próximos años:
- ETF
- MAB
- SEND
- DERIVADOS
Importante también los que nos dice A. Zoido en su carta anual, sobre la futura regulación de los mercados:
“Una parte sustancial de la operativa mundial de Derivados y Renta Fija discurre fuera de los mercados organizados o regulados. La parte de los derivados OTC es la más elevada, son de difícil control para los supervisores y han sido un elemento de importancia en la explicación de las causas de la crisis. Resultan muy positivos los esfuerzos y medidas destinadas a que esta operativa fluya, en la medida de lo técnicamente posible, a través de mercados organizados”
El potencial de crecimiento de Beneficios de BME es muy alto si miramos a varios años vista y más si algunos mercados secundarios como el MAB logran triunfar. Además del gran abanico de posibilidades que tiene la directiva para abrir nuevos mercados como los Derivados del Clima sin apenas coste. También habría que decir que en general la población Española no tiene ni gran cultura financiera ni gran interacción con este mundo (pocos inversores que salen más allá de los depósitos), por lo tanto es posible que a poco que cambie esta situación, la cantidad de inversores nacionales aumente considerablemente.
Por supuesto la compañía también tiene sus puntos débiles:
- 100% Ingresos Mercado Nacional…total dependencia de los mercados financieros Españoles y por consiguiente de la masa monetaria tanto nacional como internacional que quiera invertir en estos.
- Dependencia de la Bolsa Española que aunque improbable si perdieran competividad y atractivo sus compañías, la harían mucho más pequeña y menos dinámica de lo que ya es.
- Aunque no con una relación totalmente directa, la evolución de la economía Española le afecta a sus ingresos, tanto directamente por el atractivo que pierden las compañías de la Bolsa al no conseguir mejorar los Beneficios o peor al empeorar estos, como tanto por la masa inversora nacional que se ve reducida ante la precariedad de la economía.
- Huída bastante generalizada de los inversores extranjeros del mercado financiero Español. Con la consiguiente reducción de beneficios y de ingresos que esta sufriendo BME en este 2012…donde es muy probable que baje de una forma considerable sus ingresos y beneficios en comparación con el año 2011…
- Además de la prohibición de cortos que también son un motivo de menores ingresos, esta clase de medidas no son positivas para BME.
Por todo ello, considero que este año, es muy probable que nos encontremos con el mínimo de Beneficios de BME en este valle del ciclo.
A los precios que se encuentra BME 14,54€ y con un BPA estimado de 1,72€ (seguramente será menor) tiene un PER de 8,4 veces, bastante barata. Un EV/Ebitda = 4,4 veces. Y una RPD de 13,5% (DPA 1,97€).
Conclusión: Para mi estamos hablando de una de las tres mejores compañías de la Bolsa Española, combinando perfectamente gran seguridad y gran rentabilidad futura.Así que si tuviera que apostarme unas cuantas botellitas de Moët Chandon por una compañía de la Bolsa Española que en los próximos 10 años habrá duplicado la acción y que además dará durante esos años más de un 10% de RPD a los precios actuales sin duda elegiría BME y creo que ganaría esa apuesta ;-) disfrutando entre burbujas jeje.
Esto al igual que todos los anteriores análisis y futuros NO es una recomendación de compra.
