La cuenta de explotación en los bancos está estructurada de forma diferente de cómo se presenta en las empresas “normales”, tiene una parte en que se enfrentan los ingresos obtenidos por intereses, comisiones y seguros (que juntos conforman los “Ingresos Básicos”) con sus respectivos costes directos, además hay otras partidas de relativamente poca importancia y sobre todo de difícil homogeneización con los ingresos como “Resultado de operaciones financieras” o “Rendimiento de instrumentos de capital”. A partir de ellos obtenemos el Margen Bruto.Posteriormente restamos al Margen Bruto los “Gastos de Administración” y los de “Amortización” (con los cuales se obtiene el índice de eficiencia: gastos de administración + amortización, dividido por el margen bruto) y después de restarle además los importes correspondientes a provisiones y deterioros de activos, obtenemos el Resultado de Explotación.
Bien, este Resultado de Explotación expresado en términos relativos sobre los Ingresos Básicos es habitualmente mayor en BBV (17.8%) que en Santander (13.3%) y esta diferencia de un 4.5% supone un importe realmente importante ya que estamos hablando de un volumen de Ingresos Básicos de 77.392 M€ en Santander y 35.493M€ en BBV por lo que si Santander trabajara con la estructura de costes de BBV obtendría anualmente un Resultado de Explotación de 3.482M€ más de los que obtiene ahora y por el otro lado, si BBV trabajara con la estructura de costes de Santander obtendría anualmente un Resultado de Explotación 1.597M€ menos del que obtiene. Son cantidades muy importantes y por eso creo que es fundamental hacerse la pregunta, porque no estoy hablando del BPA que depende del número de acciones, ni de resultados del 1T 2.013 u otro periodo que depende de la coyuntura del momento, estoy hablando de la estructura de costes de ambos bancos, estoy hablando de algo que no se cambia de un día para otro, de una ventaja competitiva que le otorga sistemáticamente un 4.5% de mayor Resultado de Explotación a BBV respecto a SAN.
Si vemos las cuentas de explotación de ambos bancos de los últimos seis años que incluyen un año bueno (2.007) uno malísimo (2.012) y el resto de años malos que llevamos de crisis, vemos que las distintas partidas de la Cuenta de Explotación varían relativamente poco de un banco a otro y por otra parte, unos años son mejores en BBV y otras en SAN, pero hay una partida que llama especialmente la atención, se trata del margen de intereses, es la partida más importante de la Cuenta de Explotación pues supone un 64% del Margen Bruto en ambos bancos y es donde se produce la mayor diferencia, BBV obtiene una rentabilidad media por intereses del 51.4% y SAN del 45.2% y además, al contrario lo que sucede en el resto de las partidas, todos los años se mantiene esta diferencia a favor de BBV.
Puede que ahí esté la clave de la posible ventaja y la pregunta ahora sea: ¿porque obtiene BBV sistemáticamente mejores márgenes de intereses? La respuesta, a mi modo de ver se encuentra medio perdida en el informe anual de ambos bancos en el capítulo de “Otra Información” en la que se habla de los plazos residuales de las operaciones y tipos de interés medios, veamos los datos de ambos bancos. Debo indicar que aunque se trata de datos a 31/12/2.012, en años anteriores, salvo circunstancias coyunturales como actualmente lo relacionado con el BCE, son muy similares a los del cuadro de 2.012 en cada uno de los bancos.
Plazos residuales y tipos en BBV:
Plazos residuales y tipos en SAN:
La parte del Activo representa la cantidad invertida por el respectivo banco y los plazos a los que están invertidas las cantidades expresadas en el cuadro.
La parte del Pasivo representa los importes y plazos a los que ha obtenido la financiación cada banco.
Aunque no sea objeto de este artículo resulta cuanto menos curioso ver las enormes cantidades que tienen ambos bancos en el BCE a 31/12/2.012 (SAN 108.5mM€ y BBV 37.4mM€) las cantidades que han recibido del propio BCE (SAN 50.9mM€ y BBV 46.5mM€) y los plazos de ambas cantidades. Pero si es objeto del artículo y da muchas pistas para la respuesta a la pregunta del millón la relación en cada banco entre lo recibido y lo depositado en el BCE, BBV ha recibido 46.5 y tiene depositados 37.4, en cambio SAN ha recibido 50.9 y tiene depositados 118.5
Bien, no vamos a extendernos en el tema. Podríamos buscar la clave en el diferencial de tipos pero, la clave no está en el diferencial de tipos de interés que este año es mayor y por lo tanto mejor en BBV (2.42 que provienen de pagar unos interés medios del 1.79 y cobrar unos intereses medios del 4.21 conforme se indica en el cuadro) que en SAN (2.24 que salen de pagar intereses por 2.38 y cobrarlos a 4.62) porque hay alternancia a través de los años y unos años es mejor en BBV mientras otros lo es en SAN, recordemos que buscamos ventaja estructural no coyuntural, la clave en mi opinión está en el exceso de financiación sobre inversión y concretamente en el coste de financiar este exceso, veamos:
Debemos fijarnos en las dos últimas filas, la que representa el exceso de financiación sobre inversión significa que el banco, para los plazos indicados, ha obtenido más dinero del que necesita (en otras palabras tiene un colchón) y este exceso de dinero por una parte supone mayor seguridad porque ha obtenido todo el dinero que necesita para financiar su negocio y tiene un margen de seguridad adicional, pero por otra parte este “colchón” tiene un coste, cuanto más amplio sea el colchón digamos que estarás más blandito pero te costará más caro. La última fila representa el porcentaje del exceso sobre el volumen invertido que permite una comparación entre los bancos sin tener en cuenta las diferencias por tamaño, en esta vemos que el colchón es en el total un 5% menor en BBV y este 5% como se calcula sobre cantidades enormes de inversión (593.360 Millones € en BBV y 964.440 Millones en SAN) supone una influencia significativa en el resultado ya que esta cantidad hay que financiarla a unos intereses medios del 1.79% en el caso de BBV y del 2.38% en el caso de SAN
A la vista de los cuadros se pueden hacer muchas reflexiones sobre la financiación y la inversión de ambos bancos en cada plazo de tiempo, en función del origen o destino de los fondos y extraer diversas conclusiones, puede considerarse insuficiente el colchón de BBV o excesivo el de SAN, pero si tenemos en cuenta la prueba de liquidez a la que han sido sometidos y lo están siendo ambos bancos en esta crisis y vemos que BBV no ha tenido problemas de liquidez diferentes a los de SAN en mi opinión debemos suponer que la gestión que se hace en BBV es mejor que la de SAN y eso le da una ventaja sobre su competidor de un 4.5% en el Resultado de Explotación de manera sostenida en el tiempo.
Bueno, como siempre, esto solo es una opinión y las opiniones ….. opiniones son.
