Margen de Seguridad

El margen de seguridad es un indicador utilizado en la inversión en bolsa, el cual mide la diferencia existente entre el precio de cotización de un activo y el precio real o, como se define en economía, su valor intrínseco.

El margen de seguridad es un indicador muy utilizado por aquellos que practican el "value investing", o lo que conocemos como "inversión en valor", para analizar el precio de un determinado activo. En este sentido, hablamos de un término acuñado por Benjamin Graham, quien además de ser considerado el padre del "value investing", desarrolló el concepto que aquí nos ocupa en sus dos libros u obras principales: "Security Analysis" (traducido, Análisis de seguridad) y "El inversor inteligente".

Para realizar el cálculo del margen de seguridad, tenemos en cuenta el precio de cotización que muestra un determinado activo en el mercado, es decir, el valor de la acción en bolsa, y su valor real, o lo que se conoce como "valor intrínseco". De esta manera, calculando el valor real de la acción y contrastándolo con su valor en bolsa, podemos saber si una acción está en su precio, está cara o, como última opción, está barata.

Dicho de otra manera, el margen de seguridad depende de la diferencia entre el valor de mercado y el valor real, debido a que cuanto mayor sea esta diferencia, mayor será el margen de caída con el que contamos. En otras palabras, cuanto mayor sea el margen de seguridad, mayor será la caída que podamos permitirnos. De esta manera, un margen de seguridad amplio nos permite estar más seguros de la inversión, pues, pese a las fluctuaciones y la incertidumbre, el precio de cotización seguiría estando por encima de su valor real, o lo que consideramos como su valor real tras analizarlo.

La dificultad que encontramos a la hora de utilizar este indicador la encontramos en que calcular el valor intrínseco de una acción es algo complejo y que nos da un valor aproximado, pero no exacto. Para ello, los que utilizan este indicador tratan de estimar el valor intrínseco de una empresa con base en el análisis de diversos ratios financieros, como podrían ser la solvencia, la liquidez, la rentabilidad, entre otros.

Cuando calculamos el margen de seguridad, lo que estamos tratando de aproximar es si el valor que presenta la acción en el mercado se encuentra por encima, por debajo o en el mismo nivel que el valor real que debería presentar esa acción. En otras palabras, el valor que, tras el análisis de la compañía y sus ratios financieros, entre otros indicadores, debería presentar la acción.

Por esta razón, cuando utilizamos esta medida y tenemos el valor de cotización y el valor intrínseco de la acción, los tres resultados que podemos obtener al contrastar ambos valores son los siguientes:

Calcular el margen de seguridad para un activo, cuando tenemos el precio de cotización y el valor intrínseco, es una tarea bastante sencilla.

La fórmula para calcularlo es la siguiente:

Cuando aplicamos la fórmula obtenemos un porcentaje positivo o negativo. 

Si el porcentaje es positivo, este señala el descuento que presenta la acción, teniendo en cuenta el valor al que la adquirimos en el mercado y el valor intrínseco que, tras el análisis debería mostrar.

Si el porcentaje es negativo, no tendríamos margen de seguridad.

Para afianzar este concepto, resulta preciso aplicar la fórmula en un ejemplo real, el cual nos permita entender correctamente a qué estamos haciendo referencia cuando utilizamos el margen de seguridad.

En este sentido, imaginemos una acción, como podría ser Apple o Facebook, que presenta un valor de mercado de 7,50€ por título.

Asimismo, cuando calculamos el valor intrínseco, los ratios nos indican que el valor al que debería estar dicha acción es de 15,00€ por título.

Con estos dos datos, ya tendríamos la información suficiente para aplicar la fórmula y calcular el margen de seguridad:

Una vez aplicamos la fórmula, lo que observamos es que contamos con un margen de seguridad del 50%. En otras palabras, lo que quiere decir esto es que el título en el mercado presenta un valor inferior al 50% respecto a su valor intrínseco.

Ahora veámoslo con otro ejemplo, en el que no encontramos margen de seguridad.

Imaginemos un título o acción que presenta un valor de mercado de 20€. Y de la misma manera que en el caso anterior, la valoración nos indica que esta acción presenta un valor intrínseco de 7€ por título.

El cálculo en este caso sería el siguiente:

En este ejemplo, como muestra el cálculo al aplicar la fórmula, no contaríamos con ningún margen de seguridad. Pues, como se aprecia en este ejemplo, el valor intrínseco se encuentra un 185% por debajo del valor o precio de cotización de dicho título.