Lo que más cuesta al usar esta forma de invertir es escapar de las modas y de los comentarios y opiniones de los demás. Lo más dificil es esperar, pacientemente, a que el resto del mundo actúe como un rebaño, a que huyan de todas las inversiones, sin pensar, debido al pánico que sienten por el nuevo fin del mundo.
A cambio, este estilo de inversión nos proporciona ventajas:
Para nosotros las bajadas son oportunidades, y no un problema. De hecho cuanto más bajan los precios de los bienes de calidad más felices somos.
La paciencia es nuestra mejor virtud, los mejores momentos de nuestra inversión ocurren cuando no nos movemos. No tenemos prisa, y por ese motivo mis entradas al blog serán como mucho de 1 al mes, nada de entradas semanales.
No nos interesan demasiado las causas que provocan las subidas o bajadas de los precios. Sencillamente suceden, sin que nadie pueda saber cuándo sucederán ni hasta qué nivel llegarán.
Todas las inversiones son buenas para nosotros. No nos enamoramos de ninguna inversión (otro día hablaré sobre estos enamoramientos, por ejemplo en inversiones "sostenibles").
La inversión en tramos, usando el GAD, nos deja en liquidez en las subidas irracionales. Liquidez que aprovechamos para aumentar nuestras inversiones en las bajadas irracionales.
Ya estamos en un fin del mundo
Es muy evidente que AHORA MISMO nos encontramos inmersos en uno de esos fines del mundo. Todo el mundo se está preparando para el fin del mundo, todas las recomendaciones son de mantenerse en liquidez, venderlo todo, winter is coming, acopiar alimentos y mecheros...
El problema es que, para el que quiso verlas, las señales de este fin del mundo estaban ahí desde mediados del año 2021, y algunos nos desgañitamos avisando de que no era ese el momento de invertir en nada. Desde mediados de 2021 estábamos en la fase de quedarnos en liquidez (como expliqué, diversificando en divisas o en metales preciosos) y así se les decía a quien quiso oirlo. Bajada del NASDAQ 100 desde diciembre de 2021 (fuente: yahoo finance).
Bajada del IBEX 35 desde junio de 2021 (fuente: yahoo finance). Es imposible predecir el movimiento de los mercados ya que su comportamiento es aleatorio. No podemos (nadie puede) predecir ni cuándo ni cuánto bajarán o subirán las bolsas.
Nuestra mente busca patrones en todo, y por eso algunos analistas buscan movimientos de otros fines del mundo para compararlos, pensando que se repetirán o que, al menos, serán parecidas. Por ejemplo, la caida de los índices que pongo arriba (NASDAQ e IBEX) hasta el momento son de alrededor de un 20-30%. En el fin del mundo de las subprime (2008) la bajada fue de un 50-60%. ¿Cómo será ahora? Nadie puede saberlo.
Ya ha empezado por tanto el miedo del rebaño, aunque todavía falta para alcanzar el pánico generalizado. Es en estos momentos cuando nosotros nos obligamos a vencer a nuestra mente reptiliana y empezamos a buscar los rayos de Sol del nuevo amanecer.
Nos ponemos en modo Búsqueda
Ya sabeis que para estos ejemplos y por simplificar uso 10.000€ para invertir en cada activo, aunque podremos ampliar en otros 10.000€ de la parte que mantenemos en efectivo para "chollos".
Como siempre, las opciones de inversión son muchísimas (no diré infinitas) y yo no voy a analizar todas las posibles inversiones, ni siquiera todas las empresas, ni siquiera todas las empresas españolas. Pero sí algunas que me atraen y que me interesa analizar en mi propio beneficio.
(Nota: Agradeceré vuestros propios análisis y comentarios).
Ya habíamos filtrado entre las 35 empresas del IBEX usando el PER de aquí. Empresas del IBEX35 con un PER inferior a 20 (fuente: Expansión) El número de empresas del IBEX 35 con PER inferior a 20 ha aumentado desde las 23 que teníamos a primeros de septiembre hasta las 26 que tenemos en el momento de hacer esta captura de pantalla, mientras que tenemos ahora 10 empresas con un PER < 10.
(Nota: Tened en cuenta que en el PER el numerador es el precio y el divisor son las ganancias y, como las ganancias disminuirán en muchas empresas, el PER aumentará en estos precios. Hay que vigilar de cerca las cuentas de resultados que vienen).
Nuestro primer vistazo fué a Telefonica. Y llegamos a la conclusión de que tendríamos buenos niveles de compra si bajaba de 3€, o mejor, si bajaba de 2,5€. Incluso, para los muy impacientes, un primer nivel de entrada podía ser de 3,8€. Ya bajamos de ese nivel para impacientes, y parece probable que llegaremos hasta los 3€ o incluso a los 2,5€ (¡OJALA!). Si llegaramos a esos precios volveríamos a mirar los resultados de la empresa (ganancias y deuda principalmente) y, si seguimos convencidos de que es una inversión de calidad, iremos comprando la empresa poco a poco, por tramos.
Hoy quiero mirar otra de esas empresas del IBEX35. Otra empresa demonizada, otra de esas que "van a desaparecer" porque alguien (que no es el mercado) ha decidido que ha de desaparecer. No es de las que cumplen con el enamoramiento de los criterios de sostenibilidad medioambiental, ni es de las que están de moda. Quiero analizar una empresa dedicada a extraer, procesar y distribuir ese "veneno" llamado petróleo y sus derivados:
Vamos a ver REPSOL, que ahora mismo presenta un PER entre 3 y 5.
Valoramos las acciones de Repsol
Usaré el mismo esquema que usé anteriormente por simplicidad.
Evolución histórica
Usamos yahoo finance: Evolución de los precios de Repsol desde el año 2001 hasta hoy (fuente: yahoo finance) Y al igual que pasaba con Telefónica, la evolución del precio de Repsol a largo plazo pinta mal. Pero, ¡un momento!: Evolución del precio de Repsol ajustado por dividendo (fuente: pcbolsa) Si consideramos los dividendos repartidos por la compañía (en efectivo o en acciones) vemos que el precio ha superado los máximos históricos (desde 1999).
Los mínimos marcados en los anteriores fines del mundo fueron (en orden cronológico inverso):
4,8€ en el fin del mundo del COVID.
6,4€ en el fin del mundo de Lehman Brothers.
4,2€ en el fin del mundo puntocom.
Ya tenemos algunos niveles, que están muy por debajo del precio actual. Estos niveles será dificil que se alcancen en el corto plazo. Si no consideramos la influencia del dividendo en el precio (ni tampoco la inflación) vemos que 5.4€ es el mínimo marcado en el fin del mundo del COVID.
Así que podemos considerar que REPSOL estará barata por debajo de 6,4€, muy barata por debajo de 5,4€ y EXCEPCIONALMENTE barata si bajara de 4,2€.
PER
El PER se revisa a diario en muchísimos medios en internet. En Yahoo finance encontramos un PER de entre 4 y 4,7. En el diario económico de más arriba (Expansión), nos marcaron un PER de 2,8. Si tomamos los datos proporcionados por pcbolsa desde 2016, obtenemos el siguiente gráfico (ajustado a una función parabólica): PER de Repsol en los últimos años y extrapolado hasta 2023 (fuente: pcbolsa). Sería razonable esperar un PER de 6 para esta empresa. Ya sabeis que a nosotros nos gusta el 10, y por debajo de ese número nos parece que la empresa está barata.
En realidad la empresa estuvo en pérdidas en 2019 y 2020, con lo que ese PER está distorsionado para esos años. La bajada en 2020 era esperable, ya que se paralizó el país y, por lo tanto, se redujo drásticamente el consumo de petróleo, que es lo que la empresa produce. Pero en 2021 la empresa volvió con fuerza a beneficios, y todo lo sucedido en 2022, la guerra de Ucrania, el olvido (por fin) de la pandemia, los nuevos acuerdos de la OPEP+... ha influido positivamente en su cuenta de resultados.
Echad un vistazo al beneficio por acción de los últimos trimestres: BPA de Repsol desde el tercer trimestre de 2021 hasta ahora (fuente: yahoo finance). Ya veis lo que ha sucedido. Repsol ha disparado sus beneficios, pero sin embargo sigue siendo una empresa mal vista por el rebaño, porque es una empresa que contamina al medioambiente, porque no produce coches eléctricos,... fundamentalmente no es una empresa verde (o rosa, que lo mismo me da).
(¡Cuidado!, el beneficio extraordinario del Q2 2022 se debe a la venta del 25% de su negocio de upstream y renovable).
La empresa ha diversificado sus inversiones apostando por el upstream, se ha convertido en suministradora de electricidad, adquiriendo parques solares y eólicos, invierte en proyectos de hidrógeno junto con Enagás, en proyectos de biocombustibles para automoción y aviones,... En definitiva, está haciendo muchas cosas para mejorar esa imagen de empresa sucia. Pero su gran negocio sigue siendo la extracción, transformación y venta de productos derivados del petróleo, y no sólo en Europa afortunadamente. Y lo hace cada vez mejor, a pesar de las trabas burocráticas. Y un barril de petroleo a más de 90€ en Europa son muy buenas noticias para ese negocio.
A pesar de los políticos, se seguirá usando el petróleo en el mundo durante décadas (en mi opinión muchas décadas) y parece también que, si desde Europa se siguen poniendo restricciones al petroleo ruso, Repsol puede seguir aumentando sus beneficios en los próximos trimestres. De hecho, es probable que el BPA de 2022 se dispare desde el 1,6€ de 2021 (buen resultado) hasta un tremendo 4,8€ que, si nadie lo remedia, puede irse hasta la cantidad astronómica de 7,7€ en 2023.
Si tomamos un PER 10 como referencia para comprar o vender, obtendremos para Repsol un precio de 16€ usando el BPA de 2021, pero es que si se cumplen las previsiones, el precio de Repsol debería estar en 48€ en 2022 y superar los 70€ en 2023. Y ya, ya sé que parece una barbaridad, pero más abajo lo discutiré.
De momento vamos a quedarnos con los números. Aplicando los criterios que nos marcamos para el PER, un buen precio de compra de Repsol en 2022 (usando el BPA de 2021) sería de 16€, y de cumplirse las expectativas de beneficios de 2022, el número que obtendríamos sería de 48€.
Dividendo
La empresa se montó en 2012 en el carro del pago de dividendos mediante acciones (papelitos) mediante ampliaciones de capital sucesivas (el script dividend). En Repsol lo llamaron dividendo flexible, dando la posibilidad de cobrarlo en acciones o en efectivo.
Pero esto cambió en 2021. Los beneficios inesperados, la escalada del precio del petróleo y la consiguiente entrada en beneficios de su negocio upstream (exploración y extracción) hicieron que la empresa se replanteara su política de dividendos y no solo volvieron al efectivo, sino que comenzaron un programa agresivo de recompra de acciones.
El dividendo de 2021, aunque mixto, alcanzó los 0,588€ brutos. El de 2022 sube a 0,63€ brutos en efectivo, con la promesa de irlo incrementando hasta los 1€ en 2025. Pero es que además la previsión es de amortizar 150 millones de acciones en 2022 (¡un 10% del capital social!, alcanzando casi todo el objetivo que se habían marcado para 2025).
A la vista de la evolución en los resultados de Repsol en este año, dudo que no se vuelva a revisar la política de retribución al accionista en 2023, probablemente mediante la recompra adicional de acciones en circulación, lo que implicaría una revalorización del precio por acción.
Pero, a lo que vamos. La empresa ha pagado 0,63€ brutos en 2022 (0,52€ netos). Muy previsiblemente será de 0,75€ brutos en 2023 (0,62€ netos). Es decir, para que ese dividendo supusiera el 10% neto de nuestra inversión deberíamos haber comprado las acciones a 5,2€, aunque comprándolas a 6€ nos supondrán un 10% con casi toda seguridad en 2023.
La cantidad que supone ese dividendo sobre las ganancias de la compañía (el pay-out) fue muy grande en 2018 y 2019 (más del 60%), pero en 2021 supuso menos del 39% del beneficio. Este porcentaje realmente es muy bajo, y bajará del 20% si consideramos el incremento en beneficios que va a suponer 2022 para Repsol. Esto nos indica que el dividendo es sostenible en estas condiciones. Evidentemente esas condiciones son cambiantes, pero parece que van a mantenerse durante lo que queda de 2022 y muy probablemente 2023.
Así pues, por dividendo, buscaríamos un precio RAZONABLE por acción de menos de 12,4€ (para conseguir un 5% por dividendo), que sería EXCELENTE si bajara de 6,2€.
Por dividendo parece que una compra a los niveles actuales de en torno a 12€ puede ser razonable y, si la acción bajara hasta los 6,2€ (o incluso 5,2€), alcanzando un 10% de retribución neta anual por dividendo, compraríamos más.
Insiders
Queremos saber qué grado de confianza ofrece la compañía a sus propios directivos a estos precios. Miramos de nuevo en insiderscreen.
Compras y ventas de acciones de los insiders en Repsol (fuente: insiderscreen) Buscamos los movimientos que para un directivo de Repsol puede ser importante. Para esta gente, 5000€ es la compra del pan.
Compras de Rene Daham (85.000 acciones compradas a 7.5€ de media) (fuente: insidescreen). Ventas de Rene Daham (82.520 acciones a 9.3€ de media) (fuente: insiderscreen). Este movimiento es el único interesante. El consejero Rene Dahan (fallecido en 2021) compra a 7,5 en medio de la pandemia y vende a 9,3€ un año después.
Más allá de esto, lo único que se observa son pequeñas adquisiciones y primas pagadas a los directivos de la empresa en opciones de compra. Desde luego los directivos no están comprando la empresa a pecho descubierto. Pero tampoco vendiéndola.
Así, solo tenemos ese indicador del malogrado Rene Dahan, compras a 7,5€ y ventas a 9,4€. No es mucha información.
Valoración de otros
Volvemos a mirar lo que recomiendan los brokers sobre la compañía: Precios objetivos publicados por distintos analistas y ordenados por fecha, de más reciente a más antigua (fuente: Estrategiasdeinversion). Las valoraciones de los analistas son parecidas a las que obtuvimos usando el PER de 2021 (16€), pero no hay una recomendación clara de compra.
No hay recomendaciones ni de compra ni de venta demasiado claras, pero las pocas que hay utilizan un precio objetivo de entre 14 y 17€.
Calidad de la empresa
Podemos resumir diciendo que, como otras, Repsol es empresa de bandera, es decir, defendible por los gobiernos.
Historia
Repsol nació como monopolio a partir del Instituto Nacional de Hidrocarburos para reordenar el sector petrolero español. A partir de 1989 comienza a ser privatizada (primera OPV del 26%). Ese mismo año suscribe un acuerdo de colaboración con Petroleos Mexicanos (PEMEX), donde PEMEX compra el 2,9% de las acciones de REPSOL y ésta compra el 34,4% de las acciones que Pemex poseía en Petronor. En 1991 Repsol participa en la creación de Gas Natural. En 1993 Campsa pasa a ser una de las marcas de Repsol y en 1995 la SEPI asume la propiedad de la participación estatal en la compañía (40,4%). El gobierno español vende entre ese año y el 1997 la totalidad de su participación en la empresa. En ese momento Repsol comienza su expansión internacional, controlando Petronor, adquiriendo el 97,81% de YPF y convirtiéndose en una de las mayores petroleras privadas del mundo, operando en más de 30 países.
Escollos diversos
La decisión de adquirir YPF en un país de baja calidad jurídica demostró ser un error cuando en 2012 su presidenta decidió robar (los ladrones institucionales hablan de expropiar, obviamente olvidan pagar el justiprecio) el 51% de la compañía en Argentina. Casualmente el robo se produjo cuando la compañía había descubierto el mayor yacimiento de petróleo del país.
Ese robo marcó un importante declive en la compañía que decidió en 2014 fortalecer su negocio upstream (exploración y explotación de yacimientos) adquiriendo una compañia canadiense: Talisman, compañía fundada en 1992 a partir de una filial de British Petroleum (BP) en Canadá. La nueva adquisición produce unos 300.000 barriles de petroleo al día, con unos activos de 24.200 M$, pero con una deuda de 5000 M$ que pasó a las cuentas de Repsol.
Además del robo en Argentina y la adquisición de Talisman (años después podemos decir que acertada) la compañía ha debido superar toda una carrera de obstáculos en un entorno hostil. El primer "inconveniente" lo marcó la guerra en el precio del barril de petróleo comenzada tras el fin del mundo subprime. Arabia Saudí decidió inundar el mercado de petróleo en 2015 en su lucha contra el petróleo de Rusia y el fracking de los USA, arrojando el precio del BRENT y el WTI a los 35$, mínimo que fue batido en el fin del mundo COVID llegando a los 20$ por barril. Precio del barril BRENT entre el 1998 y 2022 (fuente: trading economics) Obviamente, para una empresa que vende petróleo, un precio menor implica menores ingresos y beneficios.
Y viceversa, la recuperación mundial tras la pandemia, junto con el acuerdo de la OPEP más Rusia (OPEP+) y la estupidez de los burócratas, han hecho que el precio vuelva al entorno de los 100$ por barril, precio que probablemente aumente en los próximos meses, salvo rectificación en la ideología de esos mismos burócratas.
¿Pico del petróleo?
Algunos trabajos predicen el fin del petróleo en pocos años (el peak-oil que viene prediciéndose desde 1970) utilizando, mal, la curva ideada por Hubbert. Cada poco tiempo, desde hace 50 años, hay nuevas predicciones de que el pico del petróleo, ahora sí, se alcanzará en unos pocos años (si es que no se ha alcanzado ya).
Siempre se han equivocado. Curva de Hubbert prediciendo el pico en la producción de petróleo para el 2027 (fuente: Beri et al. Climate change: A driver of future conflicts in the Persian Gulf Region?. February 2021. Heliyon 7(2)) No discuto que exista un momento donde se acabará el petróleo (sobre todo el barato), pero lo más probable es que ni yo, ni ninguno de los que leeis esto, vivamos ese pico. Cuando se predijo que el pico sucedería entre los años 70 y los 2000, no se tuvo en cuenta que se encontrarían nuevos yacimientos, ni tampoco que se desarrollarían nuevas técnicas de extracción como el fracking. Cuando ahora se calcula el pico para 2008, o para 2027 (siempre con afán de ganar notoriedad pública), no se tiene en cuenta que el fracking se terminará usando en otros países fuera de EE.UU., ni tampoco que se encontrarán nuevos yacimientos de petroleo barato (o de bajas emisiones como se prefiere decir ahora) como los que Repsol va a comenzar a explotar en breve en Alaska.
La realidad es que ese tipo de malas y dañinas predicciones, sumadas a las malas predicciones de las catástrofes causadas por cambio climático - amplificado por la quema de combustibles fósiles (fin del mundo defendido de forma especialmente histérica desde la llegada al poder de Biden) -, han dado alas a los burócratas para autocumplir su propia predicción a través de la política. Por poner un ejemplo, muchos gobiernos europeos han dejado de apoyar la mejora en tecnologías extractivas, o el mantenimiento de las infraestructuras existentes, por razones puramente ideológicas.
Sencillamente, nuestras élites han decidido que debe dejar de utilizarse el gas y el petróleo y pueden provocar el pico de producción (que no de las reservas de petróleo) mucho antes de lo que debiera haber sucedido.
Por mi parte no tendría nada que decir, salvo que antes de dejar de utilizar un recurso barato, y que genera un bienestar evidente a la sociedad, debería de tenerse un sustituto adecuado, a ser posible más barato. Y eso no se ha hecho.
Mercadeo del cambio climático
La forma de actuar de los burócratas se hace especialmente evidente en los mecanismos inventados para obstaculizar el uso de combustibles fósiles, como el mercado de la tonelada de CO2 emitida, una especie de impuesto que se carga a toda la industria que emite CO2 (y esta industria obviamente se lo repercute a todos los ciudadanos). Este precio del CO2, como digo, no es más que un nuevo impuesto oculto, estimado por los gobiernos primero emitiendo un número de derechos anuales (número que decrece cada año), y por la propia industria después en un mercado secundario. Impuesto que, supuestamente, recoge lo que costarán las posibles consecuencias dañinas que la emisión de ese CO2 causará en el medioambiente y en las personas (aunque luego ese dinero se usa para pagar favores a lobbies y otras lindezas). Precio de la tonelada de CO2 emitida desde 2004 hasta hoy (fuente: trading economics). Esta herramienta se inventó para desincentivar el uso de combustibles fósiles, igualando el precio de esa fuente de energía barata al de otras fuentes mucho más caras como la eólica o la solar. Y claro, a base de elevar todo lo necesario este impuesto, la estrategia está teniendo éxito, a cambio de multiplicar el precio que los ciudadanos pagamos por la energía (al menos el 20% del precio del kWh se debe a estos derechos).
Así que los burócratas decidieron que había que pagar más cara la energía para consumir menos combustibles fósiles. Capacidad de refino en la UE, siempre decreciente desde 2004 (fuente: statista) Y claro, si se sobrecarga con impuestos tanto como sea necesario a una tecnología y si además se prohibe su extracción, si se desincentivan las inversiones para mejorar o siquiera mantener las infraestructuras necesarias para tener un crecimiento sano, lo que se obtiene es escasez. No tiene mucho más misterio.
Pero a lo que veníamos, estos son los obstáculos a los que ha ido haciendo frente Repsol desde 2012, robos millonarios, guerras de precios entre gigantes, políticos corruptos y egoistas aplicando políticas equivocadas... Y, sin embargo la compañía va a conseguir beneficios record en 2022.
Y ¿qué hacen los políticos y burócratas cuando comprueban que su estrategia equivocada no está saliendo como ellos quisieran? ¿Rectificar? JA, JA, JA.
Un nuevo robo, del 33% de los beneficios que va a obtener la petrolera, para financiar la ineptitud y estupidez de políticos y burócratas europeos. Y aún así, veremos unas buenas cuentas de resultados de Repsol en 2022.
Este tipo de políticas asesinas (no, no son suicidas porque las élites seguirán viviendo muy bien) lleva aplicándose muchos años y un cúmulo de factores han llevado a que de repente, hoy, estén viéndose sus efectos verdaderos: Escasez provocada por los políticos. Colas del hambre energética provocadas en Francia, de momento, por políticas equivocadas aplicadas en la UE (fuente: cincodias) ¿Qué puede pasar a partir de ahora?
Ya hay gobiernos que se están dando cuenta de que la población no es totalmente estúpida, y que pueden tener que afrontar levantamientos violentos en toda Europa para protestar por sus políticas egoistas y equivocadas. Quizá un primer síntoma (de momento aún democrático) haya sido la respuesta en Italia eligiendo a la coalición de centroderecha liderada por los Hermanos de Italia (Meloni). Es posible que en Francia queden pocas semanas para que la población se levante contra sus gobernantes, y por eso se ponen las pilas y se van a negociar a un país apoyado por Rusia como lo es Argelia. Veremos qué sucede en Alemania.
Y aun así la compañía resiste
Y mientras tanto Repsol sigue dando beneficios y adaptándose al entorno. Si en un entorno así ha dado beneficios, ¿qué podría suceder si se elimina la estupidez en Europa? ¿Qué ocurriría si se eliminan las trabas burocráticas a la extracción y refino de combustibles fósiles? Podría suceder incluso que, de forma global, sea más barato y menos contaminante un coche diésel que uno eléctrico. Y hasta sería posible que vieramos una nueva época dorada del petróleo y por tanto de empresas como Repsol.
O puede que no, puede que los burócratas más estúpidos se impongan y logren que toda la energía consumida en Europa sea "renovable" y cara (a un precio muy superior al que debería ser) y, sobre todo, que haya mucha menos energía de la que consumiamos hasta ahora. Si esto sucede habrá que acostumbrarse a no viajar, salvo en burro, calentarse en invierno con velas dentro de macetas y leer libros de papel sólo en días soleados. O sea, lo que viene siendo un retroceso de unos 120 años en la calidad de vida de nuestros hijos.
Pero incluso en ese entorno y para reducir sus pagos de derechos de emisiones, Repsol está posicionándose, comprando o instalando huertos solares y eólicos, instalando por doquier techos solares (lo que llaman comunidades solares), o invirtiendo en nuevas infraestructuras para producir hidrógeno verde que sustituya a los combustibles fósiles en los motores de combustión interna. Por cierto, hidrógeno que podrán transportar por los gasoductos de Enagas sin modificar ni una sola válvula.
En mi opinión, la empresa es lo suficientemente sólida como para seguir produciendo beneficios sea cual sea el entorno que se avecina en los próximos años.
Deuda
Y ¿qué ocurre con su deuda? Deuda de Repsol desde 2015 (derecha) hasta 2021 (izquierda) (fuente: invertirenbolsa). Una deuda que ha pasado de 12.000 M€ en 2015 a 5762 M€ en 2021, y que supone menos de 1 año de los beneficios de 2021, es muy poca deuda. De hecho es posible que puedan dejar su deuda a cero usando parte de los beneficios de 2022, y de ese modo reducir la parte confiscada por el gobierno por arte de birlibirloque, matando dos pájaros de un tiro. Veremos cuál es su jugada antes de la presentación de resultados de 2022.
A pesar de operar en un entorno extremádamente hostil, tenemos una empresa con beneficios crecientes, con una deuda decreciente que incluso podría cancelar este año para evitar impuestos confiscatorios, y que se está adaptando bastante bien a las exigencias políticas. Beneficios en el primer semestre de 2022 (fuente: cincodias) Comparada con otras empresas del sector, no lo está haciendo tan mal.
Posiciones cortas
Hasta aquí todo parece estar correcto pero, para saber qué opinan las manos fuertes, ya sabéis que miramos los cortos. Estas son las posiciones cortas en Repsol según la CNMV: La CNMV no tiene registradas posiciones cortas en Repsol. Y no hay posiciones cortas notificables en España desde 2018.
Repsol es una multinacional y cotiza en otros mercados. Miremos: No hay posiciones cortas en Londres (fuente:london south east) Las posiciones cortas son bajísimas (fuente: marketbeat.com) No hay apenas posiciones cortas en el NYSE, que cayeron en picado en abril de 2022 (fuente fintel.io). La situación es muy buena, no solo no hay apenas cortos, sino que han caido prácticamente a cero desde el principio de la guerra en Ucrania.
La empresa es muy buena, seguirá teniendo negocio por delante para mucho tiempo aunque se dedicara solo al petróleo. Pero es que además se está posicionando muy bien para el caso en que siga el cambio verde oscuro. Encima apenas tiene deuda.
Y no soy el único que lo ve así. Los grandes inversores lo ven igual y nadie se atreve a estar corto en la empresa.
En resumen
Repsol da un dividendo al precio actual superior al 5%, con lo que está en un precio razonable. El dividendo es previsible que aumente, al igual que el precio de la acción, debido a los beneficios que se esperan para este año y el próximo. Además la compañía aplica una campaña muy importante de recompra de acciones, que también influirá al alza en el precio.
Por beneficios la empresa debería estar en un precio de en torno a 16€. Sin embargo otros indicadores nos indican un precio BARATO en torno a los 6,2€ y MUY BARATO si el precio cayera por debajo de 5€. Esos precios significan que, si se alcanzara un dividendo neto de 1€ anual, obtendríamos una rentabilidad por dividendo en el futuro de casi un 20%.
Tal y como se ve la situación, no parece probable que la acción de Repsol baje hasta los 5€ ni hasta los 4€, y está demostrando que puede ser una compañía refugio para la crisis que se avecina.
El único riesgo importante que puede afectar a la compañía es el saqueo de los gobiernos. No sería la primera vez, como hemos visto más arriba, y hay que tener en cuenta este riesgo. Por eso invertimos en tramos, ponemos un límite en la cantidad de dinero que invertiremos, y además diversificamos mucho.
Estrategia de compra (escenario hipotético)
En mi opinión, Repsol tiene todas las de ganar en los dos años que vienen. Pero, como también podemos equivocarnos y hasta pueden robarnos los propios gobiernos, usaremos la compra por tramos.
Creo que va a ser dificil que la empresa baje en pocos meses hasta los precios que nosotros consideramos baratos, pero nuestra estrategia se basa en pensar que la muchedumbre se comportará irracionalmente en algún momento futuro.
Configuramos el GAD igual que en el ejemplo anterior. Las dos primeras compras propuestas.
Podemos hacer una primera compra de 2000€ al precio actual (pongamos 12,5€, 160 acciones). En mi opinión, el riesgo de perder el 100% de ese dinero es bajísimo y a cambio vamos a obtener un 5% de dividendo neto con casi total seguridad, y muy probablemente será el 7%.
Supongamos que para mayo de 2023 todo caerá un 50% y la empresa se situará en 6,2€. Nosotros miraremos los números que nos importan (ingresos y deuda) y, si comprobamos que siguen siendo razonables, realizaríamos una segunda compra (2000€ a 6,2€, 323 acciones. En total 483 acciones compradas a 8,4€ si consideramos comisiones). Si el dividendo se mantiene, estaríamos hablando de una rentabilidad de entre el 7,5% y el 9,8% (incluyendo comisiones).
Si el random-walk consigue llevar aún más abajo los precios en diciembre de 2023, poniéndose a 4,8€, tras las debidas comprobaciones compraríamos una tercera vez: 2000€ a 4,8€ son 417 acciones. Total 900 acciones a un precio medio de 6,77€ (de nuevo con comisiones). Esto es entre un 9 y un 12% por dividendo.
Yo no veo probable que el precio baje por debajo de esos 4,8€, sinceramente, así que puedo hacer 2 suposiciones. Una es que detengamos la compra ahí y nos conformemos con esos 6000€ (un 6% de nuestro capital total), o bien que decidamos invertir lo que queda de los 10.000€ a ese precio (es lo que yo haría). Es decir, compraría otros 4000€ adicionales a 4,8€ (supondré que en enero de 2024). Esto supone tener al final 1734 acciones compradas a 5,8€ de media.
Nadie sabe qué puede suceder en 1 año vista, pero lo que quiero es que quede clara la estrategia.
Es posible que los precios de Repsol aún bajen más, pero ya digo que me parece muy dificil, salvo que se instaure un régimen verde comunista en todos los países donde opera Repsol. Si esto sucede creo que el menor de nuestros problemas será tener 10.000€ invertidos en Repsol.
Y de nuevo supondremos que en 2024 se restaurará el sentido común, no habrá habido una guerra nuclear que extinga a la raza humana, no se habrán instaurado regímenes comunistas a lo largo y ancho del globo... y los precios volverán a subir.
Estrategia de venta (escenario hipotético)
Digamos que, para febrero de 2024, el precio de la acción de Repsol podría subir suavemente hasta los 6€. El GAD ya nos pide vender 560 acciones (560 acciones a 6€ = 3360€). Vendemos y nos quedarían 1174 acciones.
En agosto de 2024 suponemos que volvemos a los 12€ por acción. Por el camino hemos hecho otra venta indicada por el GAD (306 acciones a 8€ = 2448€ y 281 acciones a 12€ = 3372€).
Evolucion de compras y ventas segun este escenario hipotetico
Y aqui pararemos este ejercicio de imaginación.
En este punto tendríamos 1147 acciones, compradas a una media de 5,8€ pero que valdrían unos 13.000€, que nos estarían reportando entre un 11 y un 14% de dividendo, y aun tendríamos 5760€ más en efectivo, que es el 57% de lo invertido inicialmente, para reinvertir en posibles bajadas del precio futuras.
Creo que en este ejemplo hipotético se ve bien el potencial de la inversión por tramos.
De nuevo, todo esto costaría al menos 18 meses. Nosotros hacemos las cosas sin prisas.
Conclusiones
Las valoraciones que hicimos indican que el precio actual de Repsol no está lo suficientemente barato (según los criterios que podeis encontrar en este otro artículo). Para nosotros la empresa estaría BARATA por debajo de 6,4€, MUY BARATA si bajara de los 5,4€ y EXTREMADAMENTE BARATA por debajo de 4,2€.
Pero, bajo mi punto de vista, va a ser muy complicado que los precios bajen este año o el próximo del nivel actual. El precio que presenta hoy la empresa es razonable y, si se cumplen las previsiones de beneficios, puede dispararse en los próximos meses.
Tanto empezando las compras en torno a 12€, como si quisieramos esperar a una locura colectiva que llevara los precios por debajo de 6,4€, podríamos seguir la metodología GAD.
El único riesgo que se aprecia en la empresa es el entorno político. El riesgo proviene de esos burócratas que no tienen problemas en gastarse 60.000 o 100.000€ en un Tesla o un Porsche eléctrico, último modelo, cada 5 años. Esos mismos políticos han usado mecanismos "de urgencia", para prohibir la explotación de petroleo y gas.
Así se prohibió en 2021 la investigación, exploración y explotación de yacimientos de combustibles fósiles en España (fuente: Ley 7/2021, de 20 de mayo, de cambio climático y transición energética). Y, a pesar de todas las trabas burocráticas y políticas, la empresa se está adaptando, y gana MUCHO dinero.
¿Qué pasará si de repente todos esos europeos que no pueden permitirse el lujo de comprarse coches electricos cada 5 años se levantan y exigen a los políticos que mejoren su bienestar? Quien sabe.
Estamos en medio de un fin del mundo, ya lo sabíamos. Pero no todo el mundo supera estos fines del mundo de la misma forma. Por ejemplo, las marcas de lujo (coches, bolsos, ...) tienden a ganar más dinero en época de crisis, cuando las élites deciden que es tiempo de hacer mayor ostentación de su poder.
En este caso, la guerra, las políticas medioambientalmente sostenibles, resilientes e inclusivas, están logrando que Repsol se postule como una de las empresas campeonas de este fin del mundo.
En mi opinión, el riesgo de comprar ahora mismo acciones de Repsol a 12€ es muy bajo. Es MUY IMPROBABLE que la empresa quiebre en el corto plazo. De hecho parece que va a mejorar enormemente sus resultados, está diversificando y puede continuar siendo un campeón nacional, tanto si se sigue consumiento petroleo como si la alternativa es el hidrógeno verde. Y, a pesar de los políticos, nadie sabe cuál será el futuro que nos espera.
Aunque las crisis no son buenas en general, no todas afectan por igual a todas las personas, ni a todas las empresas. Repsol es claramente una de las grandes beneficiadas de esta crisis, así que en esta ocasión me decanto por lo que aquí dice Daddy Yankee:
A ella le gusta la gasolina Dame más gasolina A ella le encanta la gasolina Dame más gasolina
Yo no estoy capacitado para dar recomendaciones de compra o de venta a nadie. Sencillamente he buscado datos e información y expongo mi opinión sobre Repsol. Opinión que yo utilizo para mis propias compras y que dejo aquí escrito para aclarar mis ideas y por si mis opiniones sirvieran a otros.
