Establecido el entorno macro, decididos los activos y la forma donde invertir, nos corresponde materializar nuestras ideas y realizar un seguimiento periódico de las mismas.
Al igual que el año pasado formarán parte de nuestra inversión los fondos Bestinver Internacional e Ibercaja Alpha que obtuvieron durante el 2010 rentabilidades superiores al 25%, a los que añadiría Bestinver Bolsa y la Sicav Koala. Pienso que este año batir a los índices será mucho más difícil que en el 2010, en el que no estar en el sector financiero fue una de las apuestas ganadoras, y que la bolsa española perderá parte del sesgo negativo que la viene acechando ya que muchas de sus acciones tienen poco que ver con nuestra economía.
Podría extenderme mucho sobre datos de rentabilidades históricas, volatilidades, alphas, características de los fondos , diferencias entre ellos, etc,pero prefiero centrarme principalmente en los elementos comunes de estos buenos gestores activos que a medio y largo plazo baten claramente a los índices, y señalar después sus diferencias , dejando a Vd la obligación de leer tanto la política de inversiones para saber donde invierten ,como los informes de gestión trimestrales y demás documentación necesaria antes de materializar nuestros ahorros . Dedíquele, por lo menos, el mismo tiempo en decidir sus inversiones que el que emplea en comprar su coche.
Los rasgos comunes que personalmente encuentro en ellos son:
a)Tienen claro que el riesgo es la pérdida del poder adquisitivo a medio plazo y no hacerlo mejor o peor que un índice o que el resto de los fondos. Por tanto la materialización de sus inversiones puede diferir y difiere sensiblemente de los índices.
b)Por tanto, no siguen a la mayoría, ya que es una pérdida de tiempo, pasan del enorme flujo y reflujo de información a corto plazo, de la prensa y demás circo que inunda a los mercados. No se inmutan de las variaciones a veces significativas del corto plazo que ponen nerviosos a los malos gestores. No reciben llamadas de brokers, son ellos los que solicitan información cuando lo creen necesario.
c)Muchas veces, y no sólo en las exageraciones y movimientos rápidos, adoptan posiciones contrarias a la mayoría del mercado, analizando situaciones especiales y poco queridas por el mercado.
d)Realizan una aproximación core o fundamental para encontrar buenas inversiones, yendo más allá de lo obvio para elegir su cartera. No son meros oportunistas y aunque se les intenta copiar, son díficiles de replicar.Sin embargo leyendo o escuchando sus conferencias puedes desgranar y comprender los elementos comunes de su estilo de gestión.
e)Trabajan con equipos reducidos que les suministran ideas e información pero son ellos los que toman decisiones en última instancia.
f)Trabajan en entidades medianas o pequeñas, fuera de los grandes bancos
g)Invierten su patrimonio en los fondos que gestionan.
h)Son personas con mucha experiencia en los mercados que aprenden de los errores, humildes y trabajadoras, con un gran control de las emociones y que saben beneficiarse de los errores ajenos y que siempre van un paso por delante.En definitiva son profesionales que disfrutan con su trabajo.
i)Son “stock pickers”.
Después de analizar estos rasgos comunes, sin embargo los productos que les he mencionado presentan rasgos diferenciadores.
Si invierte en Bestinver Bolsa y Bestinver internacional (este año combinaría a partes iguales la inversión) sepa que siempre estará invertido todo su patrimonio en acciones, en negocios fácilmente entendibles y empresas, principalmente familiares, con sólidas ventajas competitivas y negocios globales, y alto ROCE (alrededor del 40%) y algunas de ellas con muchas posibilidades de ser opados. Creo que actualmente prefieren negocios buenos, aun a costa de invertir en otros negocios más baratos pero no de tanta calidad, y tratan de evitar negocios endeudados (un tercio de la cartera tiene caja positiva y el resto un nivel de deuda bastante moderado). Para mí son los mejores gestores de valor que he conocido y si la bolsa a largo plazo da rentabilidades positivas es obligatorio estar ahí permanentemente en una proporción significativa de nuestro capital. Como dato a tener en cuenta con vistas al medio plazo sepa que Bestinver Internacional está solo a un 3% de los máximos históricos y Bestinver Bolsa a un 16%.
La subida de tipos creo que favorecerá el estilo de inversión de valor de la que son maestros ya que los flujos cercanos tienen mayor importancia que los lejanos en relación a las empresas de crecimiento.
Si piensa que será difícil batir al índice a corto-medio plazo Bancaja Renta Variable puede ser un fondo a tener en cuenta este año.
De Ibercaja Alpha ya hemos escrito en otras ocasiones. Su rentabilidad y volatilidad son verdaderamente excepcionales y lo logran combinando diferentes mercados ,( acciones ,renta fija ,volatilidad y commodities ) ,así como diferentes herramientas que les permite para actuar flexiblemente en los mercados .Afortunadamente y para evitar ser una caja negra en sus hojas mensuales ( y son pocos los fondos de este tipo que lo hacen ) plasman lo que van a hacer.
Este año ha sido uno de los fondos que más dinero ha captado porque ha sido sido capaces de anticiparse a los movimientos de mercado, realizando una buena selección de valores (Abengoa, Ferrovial, Iberdrola Renovables) siendo el peso promedio de Renta Variable del 45%. El fondo también ha invertido en otras temáticas como la compra de dólares en la última parte del año, la venta de oro, venta de bund alemán, compra de bonos españoles, venta de petróleo y compra de volatilidad del SP 500 americano.
Sus previsiones para este año, si las circunstancias no varían significativamente son:
- Bolsa: Ibex: rango amplio entre 10.750/9.400 con extremos 8.600 y 12.000. Eurostoxx 50: rango 3.200/2.550 con extremos 2.400/3.400. SP500: rango 1.350/950. Dax 30: 8.200/6.050 con especial atención la zona de congestión 7.200. Nasdaq 100: posible zona de venta 2.250.
- Tipos de interés: USA y Europa los tipos seguirán muy bajos con sesgo al alza. Por otro lado Alemania y USA podrían tener subidas de rentabilidad en su Bono por una mayor perspectiva de crecimiento. Bono Alemán 10Y: rango 3,5%/2,5%. Bono USA 10Y: 4%/2,85%. Especial atención al Bono España 10Y si llega a zona de 6% posibilidad de compra. Bono 2Y USA: posibilidad de compra en 0,50% y venta en zona 1,25%.
- Materias Primas: posibilidad de venta de petróleo en la zona de 100/105$ y atentos a la ruptura de los 80$. Posibilidad de seguir viendo al oro subir y establecer zona de venta en los 1.500$. Todos estos niveles de posibles subidas tendrían efectos inflacionistas muy negativos que afectarían a las Bolsas.
Koala Sicav también es una institución de inversión colectiva global, con cierta semejanza en la forma de gestionar que Ibercaja Alpha. Sin embargo cuando uno lee las fichas mensuales y recibe información de la misma percibe claramente que tiene unos objetivos relativamente estables a medio plazo y es conseguir una rentabilidad superior a las letras o depósitos mas cuatro o cinco puntos, lo que le hace especialmente atractivo para inversores más conservadores o con periodos de inversión más cortos, ya que el control del riesgo y de la volatilidad gozan de tanta importancia como el de la rentabilidad. Como muestra un botón y así en el año fatídico del 2008 sólo cayó un 6%, mientras que en los dos años siguientes la rentabilidad anual ha sido del 15%, todo ello con una exposición neta a bolsa promedio entre el 15-20% que la modulan mediante el uso de derivados, por lo que la selección de valor ha sido determinante para obtener tal rentabilidad.
Estoy convencido que aprovecharán las caídas para incrementar significativamente su posición en acciones, y una vez alcanzada rentabilidades del 7-10% sobretodo si son en poco tiempo reducirán posiciones. Supongo que en función de precios y situación macro actuar sobre acciones de mina de oro para incrementar el rendimiento y reducir la volatilidad.
Fonduxó es un fondo mixto indiciado de gestión pasiva con unos objetivos de rentabilidad y volatilidad parecidos a Koala.