Ahora sí, ahora si les voy a hablar de la futura salida a bolsa de Puig, no sé si todos conocéis la empresa Puig, es una multinacional española que se dedica al mundo de la moda y los perfumes, es la propietaria de marcas como Carolina Herrera, Jean Paul Gaultier, Nina Ricci, no es Intercity, es un empresón de verdad, no hablamos de una de esas pequeñas salidas a bolsas de empresas poco relevantes, esta gente tiene una facturación cercana a los 4.300 millones de euros con más de 4000 trabajadores.
Pues el 3 de mayo va a debutar en Bolsa, vamos la mayor salida a Bolsa desde AENA, tendremos OPV, oferta pública de venta de acciones y una OPS, oferta pública de suscripción de acciones, en la primera se entregan ya existentes que los propietarios intercambian por dinero y en la segunda se crean nuevas acciones y nuevos socios entran al accionariado. Unos 1250 millones en una y otros 1250 millones en la otra.
Es la mayor operación de este tipo en Europa en 2024, no estamos ante un tema menor, no es moco de pavo.
Además tienen toda una recua de fanboys hablando bien de la operación, por ejemplo:
Como ven Criteria o sea La Caixa bendice la operación, en la noticia pueden leer que Goldman Sachs que actúa como estabilizador tendrá una opción de compra de hasta el 15% de la oferta base, vamos hablamos de los masters del universo moviendo los hilos para que la cosa salga bien.
Hasta alguien a quien admiro está a favor, vean a Marc Garrigasait en modo activista que cree que esto es una oportunidad de negocio en toda regla:
Podríamos seguir poniendo voces favorables a la operación pero sería reiterativo y en el fondo no aportarían más información. Cuando tanta gente, alguna muy poderosa se empeñan en que algo salga bien suele salir bien, pero cuales son mis temores:
1º En mi opinión el peor momento para entrar en una acción es aquel en el que los propietarios deciden sacar a bolsa la empresa, normalmente estas operaciones suelen realizarse en fases del ciclo positivas para la empresa y además las suelen sacar sobrevaloradas.
Siempre les recuerdo el caso de Talgo, empresa en boga hoy por una OPA que la ronda, pero que siempre recuerdo, el propietario, Trilantic, la sacó a cotizar a 9.25 y lo único que hizo a partir de ahí es bajar y bajar. Ahora andan discutiendo que quizá la open a 4 euros con algo, imaginen el gol que metió Trilantic cuando las saco a cotizar a 9.25, les recuerdo lo que una vez escribí:
No me gusta para nada suscribir una operación de estas, cierto que no todas salen como Talgo, también tienen el éxito de AENA, pero una cosa es una salida a bolsa de una empresa estatal y otra de una empresa privada, normalmente las estatales tienden a buscar el éxito de la operación y no suelen colocar a precios abusivos, sin embargo las salidas privadas… y más de empresas familiares…
2º La crítica anterior era genérica, independientemente del precio que quieran ofertar nuestros amigos de Puig, pero es que probablemente está sobrevalorada, los amigos de Panza capital así lo piensan, y no solo lo piensan ellos:
3º Pero lo que menos me gusta tiene que ver con el título del post.
Taxation without representation is tyranny
Esta frase tiene su origen en el enfrentamiento entre los estadounidenses y la Corona británica, verán:
El lema tiene su origen en las quejas de los colonos de las Trece Colonias ante las autoridades británicas, los colonos no estaban representados en el parlamento británico pero el parlamento si les imponía impuestos, los colones pensaban que esos impuestos eran ilegales, esto motivo la Guerra y la Independencia de EEUU.
No te pueden imponer impuestos sino tienes representantes en el ente que te los impone, pues aquí en Puig va a ocurrir algo así, salen a cotizar acciones de tipo B, son las que podrán obtener quienes suscriban o quienes compren después en el mercado secundario, pero habrá unas acciones de tipo A en manos de la familia propietaria que tendrán 5 votos por cada acción A, cuando las acciones B tendrán solo un voto, aunque pierdan el 50% del control de la empresa, los Puig seguirán detentando el control de la sociedad.
No estoy dispuesto a poner dinero allá donde mi dinero vale cinco veces menos que el de los propietarios, ellos van a tener el control de la sociedad sin necesidad de tener el 51%, y de hecho sus acciones tendrán un valor en cuanto a derechos políticos de 5 veces las que yo podré obtener. En pocas palabras la empresa siempre estará en manos de los Puig y podrán decidir recortar el dividendo o nombrar al CEO que consideren y aunque el resto tuviera la mayoría de acciones, ellos blindarán el Consejo, en pocas palabras, taxation without representation.
No me gustan este tipo de cosas, aunque salgan bien a corto plazo, que no me extrañaría pero yo soy un patriota y no me va a decir el Parlamento británico que impuestos debo pagar si no puedo tomar decisiones allí, esto es lo mismo, haga lo que haga ellos controlarán, me piden adhesión inquebrantable, que crea en ellos que confíe en ellos y que les de mi dinero y que confíe en que lo administrarán bien, y nunca ni teniendo el 51% podremos cambiar el rumbo de la empresa si ellos no quieren, imaginen ustedes que esta familia se comportara como los Grifols y encima no pudieran relevarlos, no en mi nombre
Disclaimer
Ya saben que no puedo aconsejar legalmente suscribir acciones de Puig, pero en todo caso no tendría ninguna prisa por comprar acciones en una IPO, así que si baja y nos da margen de seguridad hablamos, antes no.
