Análisis Logista (LOG) 2013-2022

          Logista es una empresa española fundada en 1999 como una filial del grupo de tabaco Altadis, y se especializa en servicios de logística y distribución de productos a nivel nacional e internacional. Desde entonces, la compañía ha experimentado un rápido crecimiento y se ha expandido a través de varias adquisiciones.

          En 2008, Logista se convirtió en una empresa independiente tras la compra de Altadis por Imperial Tobacco Group, y desde entonces ha mantenido su liderazgo en el sector de la logística y la distribución en España y Portugal. La compañía tiene presencia en más de 16 países, incluyendo Francia, Italia, Reino Unido, Polonia y Marruecos.

          Logista es conocida por su compromiso con la innovación y la eficiencia en sus operaciones, y ha implementado tecnologías avanzadas en sus procesos logísticos para mejorar la velocidad y la calidad de sus servicios. La empresa también está comprometida con la sostenibilidad y ha establecido una serie de objetivos para reducir su impacto ambiental y mejorar su gestión de residuos y energía. Además, Logista ha sido reconocida por varias organizaciones internacionales por su compromiso con la responsabilidad social corporativa, incluyendo su participación en el Pacto Mundial de las Naciones Unidas.

          Los tres accionistas institucionales con mayor participación en la compañía son Capital Research Global Investors, con una participación del 3,05%, Fidelity Management & Research, con un 2,90% de las acciones, y BlackRock Institutional Trust, con un 1,52% del capital. Sin embargo, sus dos máximos accionistas son la compañía Imperial Brands, ya mencionada anteriormente, con una participación del 50,01%, y Fernando María Masaveu Herrero, alto directivo de otras compañías como EDP, Bankinter SA, Línea Directa Aseguradora o Liberbank, con una participación del 5,20%.

          Dos de los principales miembros del equipo directivo de Logista son:

 

 
          Antes de analizar las ratios, empezaré realizando un vistazo general al balance en 2013 y en 2022.

          Dentro del activo, un aspecto positivo es el bajo porcentaje que suponen los activos intangibles en ambos años, no llegando a superar el 20%. Sin embargo, el peso del efectivo es muy bajo, añadiendo que el activo corriente es menor al pasivo corriente (esto se explicará con más detalle en las ratios de liquidez y test ácido). Además, el patrimonio neto es también escaso con un peso cercano al 7%.

          Dentro del activo no corriente destacan los bajos valores de los activos intangibles, entre un 15% y un 25%, aunque más de la mitad de los intangibles son fondo de comercio. Esto se debe a que el crecimiento principal de esta empresa es inorgánico, es decir, mediante la adquisición de otras empresas.

          En el activo corriente, sin embargo, la liquidez de esta empresa muestra que todos los años el pasivo corriente es mayor que el activo corriente, tomando valores entre 0,80 y 0,90, con un promedio anual de 0,85. Además, el test ácido señala que no destaca por tener efectivo en el balance, tomando valores entre el 1%-3%. Estas ratios muestran valores preocupantes ya que pueden llegar a tener dificultades para hacer frente a las deudas a corto plazo.

          A pesar de que la ratio de liquidez no supera la unidad y tiene muy poco dinero líquido en sus balances todos los años, esta empresa posee caja financiera neta positiva casi todos los años, teniendo una relación deuda financiera neta-EBITDA excelente por debajo de 0.

          Dentro del pasivo, un aspecto negativo es el elevado peso que tiene la deuda financiera a corto plazo sobre el total, suponiendo casi la totalidad de la deuda financiera. Aun así, desde 2020 la deuda financiera a corto plazo fue disminuyendo su peso hasta un 28% en el último balance.

          Otros dos aspectos negativos dentro del patrimonio neto son el escaso peso que tiene el patrimonio neto sobre el pasivo total, con una autonomía financiera que no llega a superar ni el 10%, y la evolución de las reservas, que tienen una disminución media del 55%. Sin embargo, desde 2015 las reservas aumentaron a un ritmo medio del 3%. Además, el peso que tiene la deuda a corto plazo, superando el 80% todos los años.

          Un dato interesante a mencionar dentro de las reservas es el ajuste que tuvo que hacer en 2014 con la entrada en la bolsa española, destacando las siguientes partidas:

Datos en millones	2013	2014
Prima emisión	178,814 €	942,148 €
Reservas de la sociedad dominante	7,172 €	- 0,176 €
Reservas de reorganización	0,000 €	- 753,349 €
Dividendo a cuenta	0,000 €	- 39,825 €

          Logista distribuye sus ventas en cuatro segmentos de negocio: tabaco y productos relacionados, transporte, distribución farmacéutica y otros negocios. Como se observa en el gráfico, el segmento de tabaco y productos relacionados suponen casi la totalidad de los ingresos obtenidos en este último 2022 con un 96%. Está claro que, teniendo cuatro segmentos de negocio principales, las ventas no están muy bien diversificadas.

          Geográficamente, sin embargo, está mucho mejor diversificado, teniendo las ventas de Iberia (España, Portugal, Holanda y Polonia), Italia y Francia en proporciones muy parejas, destacando el mercado italiano con un 35% y teniendo un 33% los mercados ibérico y francés.

          Tratando la cuenta de resultados, la cifra de ventas tiene una evolución bastante plana en torno a los 10.000€ millones desde 2013. El beneficio neto sí aumenta claramente, aunque no se aprecia demasiado en la gráfica, excepto en los años 2012 y 2020, con un aumento medio del 9,81% al año. Aun así, el margen neto de esta empresa es muy bajo todos los años tomando valores entre el 1%-2%.

          Las rentabilidades sobre los activos (ROA) y financiación obtenida (ROCE) son muy pobres. El ROA no llega en ningún año al mínimo del 5%, tomando como valor más alto un 2,59% en 2022. En cuanto al ROE (rentabilidad del patrimonio neto), al no suponer el patrimonio neto el 30% o más de la financiación total, los porcentajes no son relevantes. El ROCE, sin embargo, sí supera con creces el mínimo óptimo del 15%, llegando incluso al 54% en 2022.

          El beneficio por acción fue superior al dividendo por acción en 9 de los 10 años estudiados. Aunque su evolución fue ligeramente positiva, las caídas sufridas en 2014 y 2015 de un 29,29% y 41,43%, respectivamente, lastraron negativamente a la empresa. El dividendo por acción tan solo tuvo una caída, aunque ésta fue bastante elevada de un 58,89% en 2015. El payout de esta empresa es muy elevado, tomando porcentajes de entre el 85% y el 100%, llegando incluso al 129% en 2014.

          La relación entre flujo de caja libre (FCF) y dividendos pagados es muy buena, ya que en los diez años estudiados el flujo de caja libre fue mayor a las obligaciones de pago de los dividendos, además de mostrar una clara tendencia alcista tanto en los dividendos pagados como en el flujo de caja libre.

          La evolución de las acciones es algo negativa, ya que, aunque tan solo en dos ocasiones hubo aumento de acciones, éstas fueron del 65,20% y 81,59%, mientras que los otros seis años en los que hubo recompra de entre el 0,05% y 0,20%. Aun así, este aumento puede ser para conseguir capital suficiente para la entrada en el IBEX35. El promedio de variación de acciones es de un aumento del 16,24% incluyendo 2014 y 2015 y de una recompra del 0,10% sin incluirlos.

          Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.