Nuevas perspectivas en el análisis de fondos de inversión La importancia del Active Share y el Tracking Error.

La gestión de fondos se enfrenta constantemente a la necesidad de adaptarse y evolucionar. Una herramienta clave en este proceso es el análisis riguroso y la aplicación de métricas mas significativas, como el Active Share y el Tracking Error. Estas medidas no solo ofrecen una visión profunda del enfoque y la eficacia de un fondo, sino que también proporcionan una ventana hacia su potencial de rendimiento y perfil de riesgo.

Active Share: Una Medida de la Diferenciación

En esencia, el Active Share mide la diferencia en las posiciones  de una cartera de inversión en comparación con la composición de su índice de referencia. Esta métrica es vital para evaluar el grado de gestión activa ejercida por un fondo. Un Active Share alto indica un enfoque de inversión que se desvía significativamente del índice de referencia, sugiriendo una estrategia más personalizada y potencialmente más adaptada a objetivos específicos de inversión.

Tracking Error: La Métrica del Riesgo y la Desviación

Paralelamente, el Tracking Error se ha establecido como una medida indispensable del riesgo de inversión. Esta estadística refleja la variabilidad del rendimiento de un fondo en relación con su índice de referencia. Un Tracking Error bajo sugiere una alineación cercana con el rendimiento del índice, mientras que un valor más alto indica una mayor desviación, lo que puede interpretarse tanto como una oportunidad de superar al índice como una potencial fuente de riesgo adicional.

Utilizando Active Share y Tracking Error para Clasificar Estrategias de Inversión

Una aplicación práctica y reveladora del Active Share y del Tracking Error es su uso para clasificar fondos de inversión en diferentes categorías según su estrategia de inversión. Este enfoque permite a los inversores y gestores de fondos comprender mejor el comportamiento y las características de un fondo en relación con su índice de referencia. Atendiendo a ambas métricas, podemos clasificar un universo de fondos en 4 grandes grupos:

Indexers

Los fondos clasificados como "Indexers" presentan tanto un bajo Active Share como un bajo Tracking Error. Estos fondos, en su mayoría, replican o siguen de cerca a un índice de mercado, reflejando una estrategia de inversión pasiva. Son una opción preferida para aquellos inversores que buscan una exposición al mercado consistente y predecible, minimizando al mismo tiempo el costo y la complejidad.

Factor Bets

Los fondos  "Factor Bets" se caracterizan por tener un bajo Active Share pero un Tracking Error más elevado. Esta combinación indica que, aunque el fondo puede tener muchas similitudes con el índice de referencia, realiza apuestas específicas en ciertos factores o estilos de inversión. Estos fondos buscan aprovechar anomalías de mercado o tendencias particulares, lo que puede conllevar un riesgo y una oportunidad de rendimiento distintos.

Diversified Stock Pickers

Esta categoría incluye a aquellos fondos con un alto Active Share y un bajo Tracking Error. Los "Diversified Stock Pickers" buscan superar a los índices a través de una selección activa y diversificada de acciones. Su enfoque equilibra la búsqueda de oportunidades únicas de inversión con la mitigación del riesgo, intentando no desviarse demasiado del rendimiento del índice de referencia.

Concentrated Stock Pickers

Los fondos en esta categoría se distinguen por tener tanto un alto Active Share como un alto Tracking Error. Estos "Concentrated Stock Pickers" se enfocan en una selección de acciones muy específica y con frecuencia asumen riesgos más significativos. Su estrategia puede conducir a una mayor variabilidad en el rendimiento, ofreciendo tanto el potencial de ganancias sustanciales como el riesgo de pérdidas importantes.

El ejemplo de los fondos de renta variable europea

Para ilustrar cómo el Active Share y el Tracking Error se manifiestan en la realidad de la gestión de fondos, examinemos el universo de fondos europeos de renta variable de gran capitalización. Hemos tomado como punto de partida en el universo de fondos de renta variable europea de Morningstar con más de 300MM de euros bajo gestión y al menos 3 años de  (215 fondos). El tracking error se ha calculado “ex ante” con la plataforma de análisis de Bloomberg. Mediante la descomposición en todas y cada una de sus inversiones, el modelo de riesgo calcula una medida predictiva del Tracking Error actual (ex-ante) de todo el universo de fondos.

De igual manera calculamos como se diferencia la composición de cada fondo frente a un benchmark común ( en este caso el MSCI Europe) para así obtener el Active share.

El gráfico final muestra como se distribuyen los fondos por ambas medidas.

Por ejemplo, algunos fondos mostraron un alto Active Share con un Tracking Error también elevado, clasificándose como "Concentrated Stock Pickers". Estos fondos, por su naturaleza, asumen un enfoque más arriesgado concentrando el fondo en pocas posiciones, lo que a menudo resulta en un riesgo mas elevado debido a una mayor variabilidad en su rendimiento

Por otro lado, algunos fondos con un bajo Active Share y un bajo Tracking Error se identificaron claramente como "Indexers". Estos fondos, alineados estrechamente con sus índices de referencia, ofrecen a los inversores una exposición más predecible y menos volátil al mercado, aunque con un potencial limitado para superar significativamente al índice. Normalmente el numero de posiciones en cada fondo es muy elevado.

Interesantemente, en nuestra muestra, la categoría de "Factor Bets" fue menos prevalente, lo que sugiere que en este conjunto específico de fondos, las estrategias de inversión se inclinaban más hacia la gestión activa o la indexación pura, en lugar de hacer apuestas específicas en ciertos factores de riesgo o estilos de inversión. 

Orientación para los Inversores: Alineando Estrategias de Inversión con Objetivos Personales

La clasificación de fondos utilizando el Active Share y el Tracking Error no es solo una herramienta para la comprensión teórica; ofrece una guía práctica para los inversores en la alineación de sus carteras con sus objetivos personales y tolerancia al riesgo. Por ejemplo, un inversor que busca una estrategia conservadora y alineada con el mercado puede inclinarse hacia los "Indexers", mientras que aquellos que buscan oportunidades de superación del mercado, asumiendo mayores riesgos, podrían considerar los "Concentrated Stock Pickers".

 

Evaluando el Rendimiento y la Habilidad del Gestor de Fondos

El Active Share y el Tracking Error también son cruciales para evaluar la habilidad del gestor del fondo. Un Active Share alto, por ejemplo, puede indicar un enfoque de gestión más activo y personalizado, pero también requiere una habilidad significativa del gestor para lograr un rendimiento que justifique el mayor riesgo y el posible alejamiento del índice de referencia. De manera similar, un Tracking Error alto puede indicar una estrategia audaz que, si se gestiona adecuadamente, puede resultar en rendimientos superiores.

Es fundamental, sin embargo, no sobrestimar la capacidad de estas métricas para predecir el rendimiento. Si bien proporcionan una visión valiosa del estilo y la estrategia de inversión, no son indicadores infalibles de éxito futuro. Por ejemplo, un Active Share alto no garantiza automáticamente un exceso de rendimiento, y un Tracking Error elevado no siempre se traduce en una gestión de riesgos deficiente.

El Active Share y el Tracking Error son herramientas poderosas en el arsenal de un inversor, ofreciendo perspectivas importantes sobre la gestión de fondos. Sin embargo, deben usarse en conjunto con un análisis más amplio que incluya factores económicos, tendencias del mercado, y la evaluación de la habilidad y la experiencia del gestor del fondo.

En última instancia, la elección de un fondo debe ser una decisión informada que equilibre las métricas de rendimiento con los objetivos personales de inversión y la tolerancia al riesgo. En un mundo donde la única constante es el cambio, el Active Share y el Tracking Error sirven como brújulas esenciales, guiando a los inversores a través del complejo paisaje de la gestión de fondos.