Buenos noches, Voy a compartir unos breves comentarios sobre el avance de ventas y resultado operativo que podría esperarse. Estos comentarios, están basados en una opinión subjetiva mía que no tiene por qué suceder y cada uno debe tomar sus decisiones sobre sus propios análisis. La compañía bajo los resultado del 1 semestre del 2021 , tuvo una relevante mejora en el 2T frente al 1T que nos permite visualizar a donde podría ir . EL 2T21 apenas facturó un +3,2% más vs 1T21 y el Ebitda ajustado lo disparó un 472% desde apenas 7 millones del 1t a 41 mill del 2t con un fortísimo incremento de rentabilidad motivada por aumento en el margen bruto, entre otros, por mejora de la merma por disminución de productos de menor rotación, y por supuesto con los continuos cierres de tiendas no rentables, simplificación y sinergias de la cadena logística .., y mayor eficiencia en otros gastos de estructura. El dato de Brasil fue interesante , y parece que pasó desapercibido, pero en 2T generó un resultado operativo positivo de 2,1 mill, frente a unas pérdidas en el 1T de -8 mill. El dato relevante y que me parece muy interesante, es que facturó 22 mill más con las mismas tiendas, y el tipo de cambio es cierto fue algo más favorable en el 2T frente al 1T pero no fue material. Y ojo que Brasil no se ha hecho nada todavía y nos queda recoger todo el upside. En Brasil pasamos de un ebitda de -4,45% del 1T a 1,04% del 2T. Interesante lo que nos puede venir de Brasil sí la compañía hace las cosas medio bien, en un mercado gigante. El segundo semestre de Brasil fue muy positivo, ayudado muy limitadamente por la evolución favorable del tipo de cambio frente al 1H21 aunque bien es cierto que no es material,. a diferencia de ejercicios pasados donde la devaluación de la divisa tuvo bastante impacto respecto a aquellos ,y donde Brasil facturó 39 mill de euros más en el 2H21 vs 1H21 con igual o menor número de tiendas previsiblemente lo que debería traducirse tomando como referencia el 2T2021 que Brasil aporte al menos 4,37 mill de euros positivos al ebitda en el 2H y en el global del año limitar su pérdida a -1,5 mill ( -13,8 mill en 2020). Argentina, es nuestro país más rentable en estos momentos. Lo de Argentina es sencillamente excepcional, pero esto ya lo avisaba el director de franquicias de aquel país en las entrevistas que concedía, lo están haciendo muy bien, tanto en reducción de costes como en la composición de la oferta comercial al consumidor, con poca competencia de momento en fresco. Ayudado por un diferencial inflación/tipo de cambio favorable, pero ojo, en un mercado con control de precios para limitar la inflación disparó las ventas en el 2h21 hasta un 45% frente al 1h21 y alcanzó nada menos que los 617 mill en el 2semestre y 1043 mill en el año completo. Pero fijaros el dato, que Argentina es el país con el mejor margen operativo, donde el 2t2021 marcó un excelente 3,6% frente al 1,47% del 1T por fuertes mejoras en estructura de costes y mejora del mix de producto. Por tanto, el 2H lo que debemos esperar como mínimo es un margen Ebtida aj del entorno del 4% y en términos absolutos un ebitda ajustado disparado hasta el entorno de los 24 mill frente a 11,2 mill que nos aportó el 1H21, lo que supondría cerrar en el entorno de los 35 mill durante el año FY2021 , aunque posiblemente pueda ser más. En cuanto al números de tiendas, con mucha probabilidad creo que cerrará 2021 con un incremento neto de tiendas de unas 50, +52 respecto al 2020 y alcanzaría las 959 (907 en 2020) Sería por tanto, el primer país donde comenzamos a aumentar la red de tiendas. de manera clara y sostenida. Hay motivos para ser optimistas, pese a que Argentina es un país complicado por la inflación y la continua devaluación de la divisa, dependerá de como la compañía pueda incrementar precios en un entorno de control de precios, para paliar los efectos adversos de la devaluación de la divisa y el éxito del plan de inversiones que acometerá en aquel país y que todos conocemos. A ese respecto, gracias precisamente a la devaluación de la divisa, con apenas 63mill$, abriría unas 263 tiendas, lo que supone una inversión por tienda de 224K euros, cuando en España esa inversión puede ser 3-4 veces superior para aportar un ingreso medio por tienda similar. Sí tomamos un ingreso medio por tienda de 1 mill de euros aprox ( ojo que sí todas son propias sería mucho más), podríamos pensar que cuando acabe el plan de expansión sí mantiene las tiendas actuales y una composición similar podría meter entorno a 260 mill de facturación adicional y Argentina en el año 2024 podría estar aportando unos ingresos cercanos 1.300 mill de euros anuales. Portugal, es un país que cerró 53 tiendas durante el 2T2021 y sin embargo apenas su cifra de ingresos se resintió (-2,5% de ingresos vs -10% de tiendas). El dato más relevante, es que con menos ingresos por reducción de su red de tiendas, el ebitda lo mejora, genera 2,7 mill en 2t21 frente a 2,3 mill en 1t21 y el margen ebitda aj pasa del 1,53% en el 1T al 1,85% en el 2T. Previsiblemente Portugal el ingreso medio del año 2021 por tienda sea el mayor del periodo 2021-2018 y supere claramente al año de pandemia 2020 que fue el mejor de los últimos 4. España, es el mercado más importante con el 63% de los ingresos de la compañía y en el que más esfuerzos pone y debe poner DIA para impulsar la rentabilidad. El mercado de España es un mercado muy difícil por una gran competencia, y con un líder claro como Mercadona con un 25% de cuota de mercado, pero soy optimista a corto y medio plazo, y considero que DIA puede recuperar una parte importante de la cuota pérdida en los próximos años con las reubicaciones, nuevas aperturas y el aumento del ingreso medio por tienda del parque actual de tiendas: - Creo que muchos pequeños negocios (tiendas de barrio) tipo fruterías, ultramarinos, pequeños, supermercados familiares y alguna pequeña cadena regional de poco músculo financiero, tendrán que echar el cierre, porque ante una estructura de costes inflacionista sin suficiente volumen para generar economías de escala, no van a poder repercutir íntegramente al precio de ese alza tan importante en la estructura de costes. - Momentum para supermercados con cupones descuento. Históricamente está demostrado, que ante entornos como el actual con pérdida de poder adquisitivo para el consumidor, las marcas blancas y los establecimiento con cupones descuentos ganan en preferencia para los consumidores, y Dia en eso es una supermercado muy fuerte con un club Dia que funciona muy bien con cupones descuentos. - Consolidación del sector, muchas veces la fusión de cadenas, suele traer cierres por solapamiento entre puntos de venta de las compañías afectadas, porque el foco principal de las fusiones son la complementariedad de negocios, o bien el aumento de cuota para generar economías de escala y sinergias por ahorro de costes, por lo que una fusión de supermercados no tiene porque ser la suma de ambas cuotas, puede ser algo menos y ganar más dinero por las sinergias de la fusión en estructa de costes y racionalización de la red de tiendas. Creo que la concentración del sector será positiva, además por mayores subidas de precios. - Fuerte mejora de la calidad de marca blanca y foco en productos de mayor rotación. Yo la compro para ver la relación calidad/precio y me ha sorprendido, desde la línea de conservas, pasando por encurtidos o algún lacteo, creo que la ecuación calidad – precio es bastante interesante y en general lo que oigo en los supermercados es que están teniendo una buena aceptación. otra cosa son los productos de marcas, donde Dia no es barato precisamente. La gente que va a Dia, la mayoría va por su marca blanca y por su posicionamiento de supermercado de proximidad. - Expansión de su red de Franquicias. Creo que durante los próximos meses la red de franquicias tendrá un importante tirón, con mucho interés de pequeños empresarios del sector de la alimentación y restauración que no van a poder continuar con sus negocios y van a optar por franquicias de alimentación como forma de autoempleo y lo normal es que muchos de ellos tiren para el número uno de este ese sector que es Dia. Dicho esto, el 2H21 Dia España va a tener costes de carburantes altos , fuerte aumento de los costes de suministros, además de incremento de costes de estructura por renovación de rentas con altas tasas de ipc , que adicionalmente van a impulsar los costes logísticos además de los propios del aprovisionamientos del negocio por el alza de los costes de producción de sus proveedores. He hecho varios seguimientos sobre determinados productos y está subiendo los precios de manera consistente, a modo de ejemplo una lata de berberechos que compre sobre el 20 de diciembre y la pagué a 2,11, un par de semanas después a 2,19 y la semana pasada a 2,25 euros. Sí que está subiendo los precios y está trasladando al consumidor la subida de costes en línea con el resto supermercados, salvo Lidl que de momento no lo está haciendo tanto. Los precios del canal online en operadores como globo todavía son mayores para sufragar la comisión de intermediación del operador . A pesar de este impacto, las medidas de eficiencia, el apalancamiento operativo de la cuenta de resultados de la compañía con esos aumentos parciales de precios y por tanto, una repercusión parcial del incremento de costes al consumidor debería limitarla. En 2T El ebitda de Dia lo disparó de 0,95% del 1T al 2,63% facturando prácticamente lo mismo en ambos trimestres ( 1.045 mill). No obstante, hay que recordar que DIA es franquiciador, y sus ingresos de fee/royalties toman como base de cálculo los ingresos del franquiciado, sí alzan los precios de los alimentos, el fee de día aumenta porque la base de calculo que son los ingresos del franquiciado aumentan, y en el caso de Dia, algo de incremento tendrá en costes del personal y de estructura , pero deberían ser menores al incremento de ingresos y por tanto, mejorar la rentabilidad de la cuenta de explotación de la compañía. Creo que Dia en el 2H21 podría situar su margen ebitda ajustado medio al menos en el 2,34% y en 1,93% en el total del año, algo menos del 2T 21 por el fuerte impacto del incremento de los costes comentado anteriormente y todavía no trasladado al 100% al consumidor, ya que lo está haciendo paulatinamente, lo que supondría que el Ebitda alcanzaría en este semestre unos 80 mill de euros frente a 37,4 mill del 1H21, situando el Ebitda anual ajustado en cerca de 130 mill de euros. Fijaros el dato tan interesante del cuadro inferior, sí esto fuera así.. En 2021 facturaríamos unos 235 mill menos de euros, con 345 menos de tiendas de media durante el periodo y sin embargo el Ebitda lo incrementaríamos en unos 6 millones frente a 2020, de tal forma, que con una disminución de la red y en una año como 2020 excepcional de pandemia seríamos capaces de superar el ebitda del año precedente. Sí comparamos frente a 2019 la mejora es brutal, casi 1.000 tiendas menos de media durante el periodo 2021 y el ebitda lo disparamos un 241,58% y la cifra de ingresos apenas cae un 3% cuando la red de tiendas se reduce en un 14%. Hay que destacar por tanto, que Dia facturó más en el 2H21 con menos tiendas liderados por Argentina, con más días de cierre por reformas de tiendas respecto al 1H2021 ojo y con una época estival que claramente penalizó a Dia en su comparativa con 2020 por un entorno covid más adverso.Por tanto, Dia sería capaz de generar un ebitda ajustado superior en este ejercicio 2021 al ejercicio precedente de pandemia, donde realizó 123 mill de euros acercándose a los 130 mill de euros este ejercicio 2021 como resultado a las medidas de eficiencia en la estructura de costes, nuevos cierres de tiendas no rentables, optimización del mix de producto, con productos de mayor rotación y menores mermas y mayor eficiencia en la cadena logística que desgraciadamente tendrá un impacto relevante de sobrecostes por el alza de materias primas, electricidad y otros gastos generales.. , todo esto , a pesar de haber facturado 230 mill de euros menos por una pérdida de 345 tiendas de media respecto al ejercicio 2020. Desafortunadamente al cierre de 2021 no tengo la superficie comercial, ni el número de tiendas desglosado por países, ni el desglose entre tiendas propias y franquiciados y aunque se debería comparar el ingreso medio por metro cuadrado de superficie comercial entre otros, , lo voy a realizar por tiendas aunque no sea lo correcto, al menos para dar una idea de la eficiencia que ha ganado la red, con el cierre de tiendas no rentable, reformas,.. El dato es prometedor. Como se ha indicado anteriormente, el cierre de tiendas no rentables, las reformas para incrementar el ingreso medio por cesta, la mejora del mix de producto focalizándose en productos de mayor recurrencia podrían estar impulsando moderadamente como bien dice el grupo la rentabilidad de los puntos de venta, y lo que es claro es que el ingreso medio por punto de venta es mayor, al menos lo que es seguro, es que tenemos una red de tiendas mucho más eficiente en términos de generación de ingreso por punto venta que en años precedentes. ( el número de tiendas por países al cierre de ejercicio me lo he inventado porque no lo dan, y había que estudiar la composición entre franquiciados y tiendas propias al detalle que tampoco lo dan): El 2H21 DIA marcó el ingreso medio por tienda más alto de toda la serie 2021-2018, es decir, que de media una tienda de la red de DIA vendió entre el 1/7 y 31/12 de 2021 579.000 euros frente a 525.000 euros del 1H21 y se corresponde con el mejor semestre de los últimos 4 años, incluyendo el 1H2020 donde se vendió muchísimo por el efecto de la pandemia ( 540.000 euros de media por tienda) liderado por Argentina que es el que más contribuye a la mejora-Portugal dispara el ingreso medio por tienda hasta los 600.000 euros en el 2H, frente a los 519.000 euros que facturó en el mismo semestre del 2019 y en el global del año la facturación media por tienda es de 1.126.000 euros frente a 1.008.000 euros del año 2019. Es decir, que las tiendas que tiene DIA en Portugal vende de media un 12% más que vendía el año 2019. -Argentina. Lo de Argentina no hay nada que añadir, está todo dicho, en 2021 de media cada tienda en Argentina facturó 1.118.000 euros, sí tenemos en cuenta que Argentina solo tiene en régimen de propiedad entre un 30%/35% aprox de las tiendas, es un dato excepcional. -Brasil. En este país desafortunadamente la devaluación de la divisa no ha podido ser compensada con medidas de subidas de precio para neutralizarlo por completo y su aportación por punto de venta se ha resentido mucho, además este país es el que más retrasado va en la reforma de tiendas, donde no se ha hecho nada. Brasil es un país que ha sufrido mucho, donde en 4 años por los enormes problemas de la red, se ha cerrado aprox el 34% de las tiendas ( entorno a 390), y de aportar en el año 2018 1.409 mill de euros ha pasado a aportar solamente 800 mill en 2021. Lo relevante es que en el 2T Brasil comenzó a generar resultado positivo y debería confirmarlo en el 2H21. -España. Presenta un dato mixto. 2021 mejoró notablemente el ingreso medio por punto de venta respecto a 2019, de media cada tienda de Dia facturó un 17% más que el año 2019, pero sobre 2018 fue de un +20%. Aquí sí que es cierto, que 2021 el peso de las tiendas propias estaría sobre el 60% respecto al total, mientas que en 2020,2019 y 2018 alcanzaría el 61%, 58% y 50% respectivamente de ahí, que teniendo en cuenta que una tienda propia factura más que una franquiciada explicaría tan solo de manera parcial el incremento del ingreso medio. Aún así el dato es positivo, y en mi opinión, la época estival de 2020 hubo mucha gente que no salió de vacaciones por el COVID en España (dia no es fuerte en costa) a diferencia de este año que junto a la pandemia que todavía estaba presente en aquel y una mayor proporción de tiendas en propiedad podría explicar el mejor comportamiento al igual que el 1H2020, y por eso en el 2H2020 Dia marcó su mejor semestre con diferencia de los últimos 4 años hasta los 2.245 mill.
