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Participaciones del usuario Havel

Havel 18/10/17 00:41
Ha comentado en el artículo Llega un nuevo timo con papelitos de colores: el dinero fiscal
Pues la verdad es que los últimos diez años los he pasado siguiendo muy de cerca las noticias económicas, y la evolución de los mercados. De media, me paso de cuatro a cinco horas al día leyendo noticias, análisis, mirando gráficos... Por supuesto, eso no quiere decir que esté en posesión de la verdad, pero al menos me sirve para distinguir una opinión consistente de una chorrada sin fundamento. Sobre la evolución de la cantidad de dinero, los datos los saco del Banco de España y el Eurostat, y para analizar algunas cosas me hago mis propios gráficos. Si te interesa el tema (a mí me interesa bastante), aquí te pongo algunos gráficos, de los que yo me hago. Así, sin explicaciones pueden ser algo duros de comprender, pero si los dedicas un rato, puedes adquirir una comprensión bastante más clara del tema. https://twitter.com/juanhidalgocen/status/920412444824100874 https://twitter.com/juanhidalgocen/status/920412388083556353 https://twitter.com/juanhidalgocen/status/920412328922935297 https://twitter.com/juanhidalgocen/status/920412215844499458 https://twitter.com/juanhidalgocen/status/920412106196996097 El de las "Tasas de crecimento de la masa monetaria..." muestra como la creación de dinero no se ha descontrolado en los últimos años por culpa de los bancos centrales, sino que ha sido su actuación la que ha contribuido a estabilizar su crecimiento (en torno a un 5% anual desde el 2014). Se ve como van aumentando y disminuyendo el crecimiento de la M1 hasta que logran que la M3 se comporte como ellos quieren. No es un proceso automático, ni rápido, pero si parece que termina por funcionar. Lo que se ha descontrolado en estos 10 años no ha sido la emisión de dinero, lo que se ha descontrolado han sido muchas otras cosas: primero el precio de algunas emisiones de deuda hipotecaria, después la tasa de impago de créditos y el patrimonio de los bancos, luego la concesión de crédito, luego la inversión, luego el consumo privado, luego el déficit público,... Desde la crisis, la creación de dinero no hace otra cosa que seguir los objetivos marcados y procura estabilizar los desajustes de la economía real y financiera. Por supuesto, que en ocasiones se ha abusado de ella. La crisis de 2008 es resultado de los abusos desde del 2003, sobre todo en los años 2006 y 2007, que provocó las burbujas inmobiliarias y el desastre posterior. Los bancos centrales merecen ser criticados por la actuación de 2003 a 2007, no por la posterior. Se ha aprendido mucho desde entonces, ahora están mucho más pendientes de no pasarse ni quedarse cortos con la creación de dinero, porque se ha visto que los excesos se pagan caros. En 2007, la M3 llegó a crecer por encima del 12% anual, y eso sí que es serio. Lo sensato es que crezca a un 5-6% anual, y lleva dos años justo en el 5%, más estable que nunca antes.
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Havel 17/10/17 21:18
Ha comentado en el artículo Llega un nuevo timo con papelitos de colores: el dinero fiscal
¿Qué ningún economista se ha parado a pensarlo? ¿Pero en que facultad has estudiado economía? Por supuesto que lo han hecho... Anda que no hay literatura sobre esa cuestión... No se de donde sacas eso de que la banca crea el dinero "de forma descontrolada". Los bancos centrales supervisan perfectamente cuando dinero se está creando y usan diferentes medios para controlarlo. Además, no es el 97% del dinero, ni mucho menos. Actualmente, en la zona Euro: - La M0 (efectivo) = 1,10 billones € - La M1 (efectivo + depósitos vista) = 7,5 billones € - La M3 (cantidad de dinero total en el sistema) = 11,68 billones € Si divides la M3 entre la M0, actualmente los bancos estarían "creando" un 90% del dinero (no el 97% que tu dices), pero no es correcto decirlo así, porque el BCE, en este momento, no sólo determina la M0, sino que afecta mucho a la M1 (ya que el dinero de muchos de los depósitos proviene de las líneas de liquidez a la banca que concede el propio BCE) y también afecta algo a la M3 (ya que lleva tiempo comprando deuda que proviene de titulizaciones de préstamos, que no se concederían si el BCE no los comprara). Así que, en este momento, los bancos comerciales son un actor mucho menos relevante de lo que parece en la creación de dinero, y es el BCE (en otras zonas la FED, el BOJ, el BoE,...) los que de verdad determinan cuanto dinero se crea, y lo siguen con muchísima atención (es una de sus principales misiones). Así que, de descontrol, nada de nada. El descontrol, cuando se da, viene de la demanda de crédito, que es imposible de controlar. Si mucha gente y empresas quieren pedir prestado, el crédito crece más deprisa de lo previsto por el BCE, y se crea más dinero de lo previsto durante un tiempo (hasta que el BCE reacciona, para que la situación no se desmadre) y al contrario, si la gente y las empresas piden poco, el dinero crece menos de lo previsto, y el BCE reacciona para compensarlo. Pero, en la cantidad de dinero, digan los que digan algunos alarmistas, no hay descontrol de ningún tipo (y sí mucho desconocimiento por parte de los que opinan alegremente sobre el tema). Si miras la evolución de la M1, M2 y M3 durante toda la crisis, se ve que los QE no han tenido nada ni de descontrolados ni de temerarios, ha sido una operación muy precisa que perseguía objetivos de crecimientos de la M3 muy concretos, y, después de las turbulencias que provocó la crisis, llevan ya varios años consiguiéndolo con una precisión casi matemática (otra cosa es que la economía real no reaccione como se esperaba, pero esa cuestión es mucho más compleja...)
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Havel 17/10/17 20:40
Ha comentado en el artículo Llega un nuevo timo con papelitos de colores: el dinero fiscal
Cuando venga la siguiente recesión ya ser verá lo que se hace. La inmensa mayoría de las civilizaciones que han existido en la historia han terminado colapsando. Digan lo que digan, desde la revolución industrial, la humanidad camina por terreno desconocido. Cada etapa expansiva tiene su particular causa que la impulsa y de los excesos de esa expansión nace la causa que provocará la siguiente recesión. Pero cada una es diferente a la anterior, por eso cada recesión provoca confusión tanto en la gente como en los poderes políticos y económicos. Tras un periodo de angustia se empiezan a ensayar soluciones, una tras otra, hasta que alguna funciona, o sucede algo inesperado que haga que la economía se reactive. Muchas veces no es la voluntad política, sino la casualidad, o el ingenio de algún inventor lo que permite superar una crisis. Por eso, la afirmación que haces, de que en cada recesión se bajan los tipos un 5% me parece tremendamente simplista. En la de 2008 se bajaron los tipos a cero y la economía no se reactivó, por lo que hubo que ir más lejos y habilitar ilimitadas líneas de liquidez a los bancos comerciales para reactivar el crédito, y, cómo no funcionó, los bancos centrales tuvieron que inyectaron dinero a la economía comprando en los mercados ingentes cantidades de deuda de todo tipo. Aunque gracias a eso la economía crece, lo que está sucediendo no es lo esperado: la economía crece despacio, no hay inflación, el crédito crece muy despacio, los salarios bajan en vez de subir... Y es que el futuro siempre es un misterio, casi imposible de predecir hasta que no llega. Yo soy menos simplista en mis predicciones, y creo que, dependiendo de lo que provoque la siguiente crisis, así será la solución adoptada. Si el detonante es la falta de demanda no será igual que si la causa es una inflación disparada o que si lo que provoca la crisis es el hundimiento del precio de algún tipo de deuda. No comparto esa idea que transmitís algunos, de que los políticos y los banqueros centrales son un atajo de lerdos, y deciden lo primero que se les ocurre. Más bien pienso que son gente con bastante información y más o menos bien asesorada, que hace lo que hace después de haber tenido en cuenta muchos más factores de los que se piensa. Más bien creo que: - Si el origen de la siguiente crisis es que la inflación se dispara o bien que hay que hacer quitas a la deuda pública de algún país importante, o que alguna moneda importante se devalúa demasiado, no habrá más QE y se buscarán soluciones por la vía de la austeridad y la flexibilización salarial. - Si el origen de la siguiente crisis es falta de demanda, la solución sí será más dinero inyectado por los bancos centrales y, además, se subirán los límites aceptables de endeudamiento y déficit público (pero ojo, el dinero lo inyectarán los bancos centrales, no los gobiernos, porque eso sería cruzar una peligrosa línea roja, y los organismos internaciones no dejarían). - Si el origen es financiero (hundimiento de bonos privados de algún tipo, cadena de quiebras bancarias,...), la solución será la intervención de los bancos comerciales y se inyectará dinero de los bancos centrales a los balances de los bancos, pero habrá pocas compras de deuda en los mercados, porque se culpará a los actuales QE de la futura crisis. Posiblemente se implementarían nuevos mecanismos para que el dinero pasara de los bancos centrales a la economía real sin pasar por bancos y mercados financieros. - Si el origen de la crisis es social (revueltas de la población, desobediencia civil, grandes movimientos que pongan en peligro el estado de derecho,...) En ese caso será un "sálvese quien pueda", y los países "sanos" abandonarían a su suerte a los ingobernables. En ese caso, las normas internacionales dejarían de cumplirse, y, sin duda, los gobiernos emitirían dinero de cualquier modo que se les ocurriese, bonitos papeles de colores que perderían su valor de forma cada vez más rápida. Pero el mundo se está volviendo terriblemente complejo, y no puede descartarse que la próxima crisis sea de un tipo nuevo, para el que aún no hemos inventado un nombre.
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Havel 17/10/17 16:14
Ha comentado en el artículo Llega un nuevo timo con papelitos de colores: el dinero fiscal
Que lo estén estudiando no quiere decir que lo vayan a poner en marcha. Esa solución sería emitir dinero, y el monopolio de emitir dinero lo tiene el BCE porque esa es la única forma de garantizar cierta seriedad en el funcionamiento del sistema financiero. Si a Italia o a otro país de la OCDE se le ocurriera comenzar con semejante práctica, tanto el BCE como el FMI pondrían el grito en el cielo, y la prensa económica le haría tanto eco al asunto que automáticamente todos los ojos se volverían a mirar cuanto de ese "dinero paralelo" estaba siendo emitido. Esa idea no es nada nueva, y si no se ha hecho antes es porque desde hace mucho tiempo, todos los organismos internacionales obligan a cumplir la máxima: "LOS GOBIERNOS NO EMITEN DINERO". Precisamente para eso se inventaron los bancos centrales, para evitarlo interponiendo entre la creación de dinero y los gobiernos un organismo que tuviera que llevar una contabilidad rigurosa. Hasta el último economista del planeta sabe que cuando los reyes o gobiernos de los siglos pasados cayeron en esa práctica el resultado fue invariablemente la bancarrota, por lo que me cuesta muchísimo creer que se vaya a permitir a Italia hacerlo ahora (a no ser que sea como algo residual, con cantidades de dinero muy pequeñas), cuando ni Grecia no lo hizo en lo peor de la crisis.
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Havel 14/06/17 14:21
Ha comentado en el artículo El Banco Central Europeo se privatiza.
Muy acertado el post, no sólo por las verdades que transmite sino por estar escrito en clave de humor. Esta operación (o este robo) es lo más extraño que ha pasado en el sector bancario español desde, por lo menos, lo de Banesto. A medida que se van publicando cosas, y se van apreciando más detalles de lo que ha ocurrido, más huele a "maniobra oscura e ingeniosamente orquestada". Ana Patricia ha demostrado ser una muy digna sucesora de su padre, y los que dirigen el cotarro financiero de este país, unos miserables y unos vendidos. Pero después de lo visto, escribir un artículo serio denunciándolo puede ser una temeridad, porque a lo mejor te meten en la cárcel para el resto de tu vida sin juicio previo, y hasta dirían que es por el bien del país. Así que mejor escribirlo en tono de humor, que siempre se puede alegar que no era más que una broma. Esperemos que, entre el aluvión de demandas que se avecinan, alguna prospere, y algún sinvergüenza termine pagando por este engaño algo más de un euro.
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Havel 28/04/17 12:02
Ha comentado en el artículo La cruda realidad fiscal de la administración Trump
Muy interesante el artículo. Otros analistas (de corte liberal, claro) dicen que la medida sería posible porque la rebaja del impuesto de sociedades incrementaría la actividad económica y el empleo, y la pérdida de recaudación en sociedades se compensaría por un aumento de recaudación en el impuesto sobre la renta. ¿Qué opinas de esta idea? Supongo que si rebajan el impuesto de sociedades del 35% al 15%, la disminución de ingresos es inmediata, mientras el incremento en la recaudación por el impuesto de la renta puede tardar al menos dos o tres años en materializarse, lo que implica un aumento (como poco temporal) importante del déficit público, aunque parece que EEUU ahora se lo podría permitir (inlcuso, si hace falta, con más deuda e inyecciones monetarias) Luego estaría el tema de medir el impacto de esa rebaja impositiva en la actividad económica, porque son tantos los factores que influyen, que, incluso si la actividad económica aumenta mucho, sería difícil determinar en que medida la causa ha sido la rebaja de impuestos, (dependiendo del signo político del analista que lo explicara, las conclusiones serían diferentes). No puede negarse que esta rebaja sería todo un experimiento: si se lleva a cabo y en dos o tres años se consigue, como dicen algunos, que el incremento en la recaudación del impuesto de la renta compense la disminución en la del de sociedades, muchos otros países podrían hacer rebajas similares. Muchos economistas liberales llevan años pidiéndolo.
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Havel 23/04/17 15:08
Ha comentado en el artículo El Rincón del gestor: David Cano
Muy buena síntesis de lo que supone esta profesión: mucha dedicación, mucha pasión por los mercados, muchos cálculos, ensayos y experimentación, mucha paciencia, visión multidisciplinar, y, sobre todo, no dejar nunca de aprender...
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Havel 05/01/17 17:29
Ha comentado en el artículo Estrategia militar aplicada a las finanzas
Buena reflexión. Además, llevamos años viendo como cada pocos meses ocurre algo que nadie esperaba y el mercado hace lo contrario a lo que todos anticipan. Sobre las causas que harían mantener a la FED los tipos cercanos a cero, pues no son fáciles de imaginar, aunque podrían ser varias. Si en el mercado de bonos los tipos siguen subiendo, creo que esa no es excusa para que la FED no suba tipos, porque mantener los tipos oficiales bajos con los tipos de mercado altos sería regalar descaradamente dinero a los bancos (que tomarían prestado de la FED para invertir en bonos a tipos mayores) pero ni la ciudadanía ni la economía vería beneficio alguno. Lo de no "pasarse de frenada" podría ser un argumento de la FED en caso de caídas abruptas en el precio de los bonos por ventas masivas, por ejemplo si la relación con China se tensa y el gobierno chino decide vender a toda prisa su enorme cartera de bonos USA. En ese caso, la FED podría no sólo mantener tipos bajos, sino anunciar nuevos programas de compra de deuda para absorber las inmensas ventas chinas. Pero parece raro que esto llegue a ocurrir, pero ni mucho menos imposible. Sobre que la subida del dólar baje la inflación y eso modifique las intenciones de la FED, no puede descartarse al 100%, aunque parece más probable lo contrario, porque el petróleo está muy por encima del precio de hace un año, y va a comenzar a arrastrar a la inflación a niveles que podrían dar miedo dentro de poco. Así que el petróleo caro, al menos de momento, contrarresta los efectos deflacionarios del dólar caro. Pero, si por ejemplo, el petróleo baja en los próximos meses, el dólar sube más, y los nuevos aranceles se retrasan... podemos tener tipos bajos para rato. Aunque yo creo que más bien, si la FED decide no subir tipos en todo el año, será por sorpresas que nadie espera. A mi se me ocurre, por ejemplo, que pueda estallar una burbuja financiera de algún tipo, tal vez en algún mercado de deuda poco conocido (como cuando las sub-prime), o algún gran hedge fund quiebre porque suceden cosas que la estadística dice que no pueden suceder (como el famoso LTCM), o que algún gran banco americano esconda algún agujero importante en su balance. Si hay riesgo de contagio al sistema bancario, el crédito se contraerá, y la FED no subirá tipos. En definitiva, supuestos poco probables todos, al menos a día de hoy, pero ni mucho menos imposibles. Es cierto que existe una opinión casi unánime en el mercado sobre la subida de tipos este año. Y ya sabemos lo que pasa con las opiniones unánimes...
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Havel 15/12/16 20:01
Ha comentado en el artículo 2017 El año del “long short”
A toro pasado y viendo como se ha comportado cada cosa, claro que parece fácil ganar dinero así... Sin embargo, la mayoría de los fondos Long-short de las grandes gestoras han tenido un año bastante malo, por no decir horroroso, a pesar de estar gestionados por gestores con muchos años de experiencia que toman sus decisiones basándose en análisis hechos por equipos de profesionales muy bien pagados que viven por y para su trabajo. Este año ha habido muchos movimientos, pero la mayoría bastante difíciles de anticipar. Si la victoria de Trump no parecía demasiado probable antes del día de las elecciones, para adivinar que tras ella la bolsa americana iba a subir como un tiro, y el dólar tanto o más, hace falta una bola de cristal que funcione bien. Con ese tipo de estrategias, tan fáciles como las pinta usted, pierden dinero los profesionales (cada año menos porcentaje de hedge funds logran rendimientos interesantes, y más de ellos cierran con pérdidas), y los aficionados, más que perder, se arruinan en poco tiempo. Si ya es difícil acertar un movimiento, cómo para acertar dos diferentes... Un asesor experimentado como usted, que presume de ser sensato, no debería escribir chorradas como éste artículo, porque tal vez impresionen al que no ha invertido nunca, pero le hacen parecer un poco fantoche.
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