True Value

Pues ha empezado la tarde palmando un 3%.

Comprar crecimiento a cambio de dilución. El tiempo pondrá el valor en su sitio.

A largo plazo puede ser buena apuesta. Por poner un pero si no me equivoco las dos últimas adquisiciones se han realizado a múltiplos superiores a los que Alejandro preveía en su video de tesis de inversión.

Y la parte en "cash" se cubre con deuda:

MTY has access to aggregate committed bank facilities from its existing lending syndicate to finance the cash portion of the Transaction consideration.

O sea, que no es una pequeña compra, sino una gran caja de bombones que confiemos sienten bien.

Cayendo un 5%

Hola

Respecto a MTY. En mi opinion personal estaría mejor financiada con deuda barata, pero la personalidad del fundador es muy conservadora, y prefiere usar poca deuda, supongo que es uno de los motivos de su decisión. Como ya dijimos su única via de beneficios es la revalorización de las acciones y no va a actuar en contra de los intereses del resto de los accionistas cuando el es el mayor accionista con el 23% de las acciones. A 52$ MTY cotizaba a 12x EV/EBITDA, ha emitido acciones a 12x para comprar a 10x, por lo que tampoco es el fin del mundo, MTY además siempre acaba haciendo mas sinergias de las que dice en la nota de prensa, por ejemplo, el año pasado estimaban un EBITDA de 40M para kahala y acabado siendo de 50m. En esta nueva adquisición Imverscor esta haciendo 24m EBITDA a los que añadiríamos  las nuevas aperturas del 2018, por eso creo que los 25M que mencionan en la nota de prensa van a ser muy superiores.

Desde el punto de vista financiero es mejor usar acciones nuevas para pagar adquisiciones mas grandes ( por su mayor múltiplo 9x-11x, como el caso de kahala o Imvescor ) y  asi dejar espacio para pagar en metálico las adquisiciones pequeñas ( múltiplos de 3x-7x ), suponiendo que ven tantas oportunidades que prefieren tener pólvora seca.

En relación al movimiento de la cotización, no hay que olvidar que ha vuelto al punto al que estaba hace 4 días, y que probablemente había subido por los rumores de la adquisición. En este tipo de adquisiciones por acciones lo que hace la gente es ponerse corto de la empresa que absorbe y largo de la adquirida para "bloquear el precio" eso provoca siempre una presión bajista en la empresa que adquiere. 

Las reacciones de los mercados a corto plazo son irrelevantes, hace 2 meses MTY publicó buenos resultados en nuestra opinion ,pero las acciones bajaron hasta lo 45$, el fondo procedió a comprar mas y cuando cuando todo pasó subieron mas de un 20% en los siguientes 2 meses... por lo que lo ideal es que cayese otro 10% :D

No hay que perder la perspectitiva, es una empresa familiar, con muy poca deuda, super resistente a las crisis, y con ingresos recurrentes del 90-95%, altos retornos sobre el capital, altas posibilidades de crecimiento, protegido contra la inflación, y sobre todo, cotizando a 12x P/FCF de 2018. Estas valoraciones son muy dificiles de encontrar en empresas con similares características y normalmente rondan las 20-25 veces. Las acciones siguen valiendo mas del doble a 4 años, lo cual supone un retorno mínimo del 20% anual. Incluso en el escenario más desfavorable el retorno anual es del 11%, con lo cual, cumple más de que de sobra con los requisitos de inversión del fondo.

Un saludo, Alejandro.