Insistiendo un poco en lo que comenta Siamés, comparto un artículo de Seilern en el que se discute acerca del P/E y la sobrevaloración. Hace un tiempo, alguien comentaba en el foro que le había sorprendido leer que el crecimiento podía ser contraproducente en empresas "value" (entendidas como de PER bajo). En el link se argumentan los motivos.
https://www.seilernfunds.com/files/file/view/id/594 Entiendo que un comentario sea relativo al interés que Seilern en tranquilizar a sus clientes (perdón, partícipes :) ) dado que su cartera está a PER 30. Cierto, es así. Pero son los mismos que en otra newsletter advertían de que mantenían Mastercard en cartera, pero que no esperaban un comportamiento igual de bueno en los próximos años que el que ha tenido en los últimos. Y son también los mismos que comentaban en su último webcast (29/01/2020) que la revalorización de las acciones era superior al crecimiento de los beneficios (punto para Road ;) ). También Terry Smith en la última carta anual ha indicado que el FCF yield había descendido (me suena que también lo había comentado en la anterior).
En resumen, es cierto que hay expansión de múltiplos, como sostiene Road (parece innegable), pero eso no implica que afecte por igual a todas las empresas; que un PER 30 puede estar perfectamente justificado (fair PER). Además, hay que tener en cuenta que el PER histórico promedio se toma con unas tasas de interés históricas promedio que no son las actuales (4.X% vs. 1.5% en USA; en Europa y Japón ni hablamos...). Si se asume (ojo al condicional!!) que los tipos de interés se van a quedar alrededor del 1.5% durante mucho tiempo, el PER promedio también va a ser más elevado.
Y coincido con Siamés: mis candidatas a sobrevaloración son Netflix y Tesla, tal cual.
Un saludo,
Jose.
