En Esfera I Value, IPCO es nuestra principal posición. El principal motivo es su accionista de control, valoramos su espectacular asignación de capital, viendo la creación de valor que lograron en Lundin Petroleum así como en otras de sus empresas (También somos accionistas en Lundin Mining).
Observamos el descuento que aplica el mercado a la empresa por depender en gran medida de su producción canadiense y por la finalización a 3-4 años de Malasia, que es la producción más rentable.
Por un lado, vemos que en Malasia tanto el FCF que queda por generar como la propiedad del FSPO (que estuvieron a punto de vender hace unos años por más de 250M$), podría sumar entorno a 350M$.
Por otro lado, la producción en el desarrollo futuro de Blackrock, que podría necesitar esos 350M o más, aumentaría la producción en 50-80.000 boepd que es una cantidad muy alta en relación a la producción actual de 30k actuales de petróleo (casi 50k cuando añades la producción de gas). El margen aquí será inferior por el diferencial Canadiense pero aún así, si genera 5-7$/boe, tenemos una generación de caja de nuevo entorno a los 130-150M$ actuales.
La deuda está controlada, menos de 2x beneficios, y pensamos que si sube será por alguna adquision que también podría aumentar el valor de la compañía.
Como todas, tiene sus riesgos, nosotros pensamos que ponemos nuestro capital junto a los listos del sector, con cierta asimetría positiva, cara vale más cerca del triple que del doble, cruz no harán ninguna tontería que deprecie considerablemente el valor de la compañía.
Un saludo.
