Hola @jorgevf,
esos argumentos en forma de bullets son muy generalistas y aplican a todo el sector marítimo en general. Tanto es así que son de la presentación de FRO que es Crude Tankers y STNG es Product Tankers.
La tesis de Magallanes se apoyaba en esos argumentos pero un timing mucho más temprano. No hubiesen comprado STNG en primavera de 2017 esperando a 2020.
Lo más llamativo en ese momento era los rates estaban en mínimos, el valor neto de los activos también estaba en mínimos y el orderbook de Product Tankers tenía mejor pinta que el orderbook de Crude Tankers. De hecho parecía que alcanzaría primero el equilibrio en oferta - demanda.
Lo que ocurre en el caso de STNG es que tiene la particularidad, por estrategia propia de STNG, que mayoritariamente han optado por ser un player en el spot rate y han huído de los contratos multianuales. Esto es muy importante para entender las pérdidas constantes de STNG en la parte baja del ciclo.
La tesis de Magallanes esperaba una recuperación mucho más temprana de los rates, de hecho la esperaba en el propio 2017. Pero las dinámicas cambian muy rápido sobre todo en un segmento donde los barcos son más pequeños, cuestan mucho menos dinero y se hacen más rápidos ..... se han hecho los suficientes barcos como para que todavía haya sobreoferta.
Y "este error" está saliendo muy caro, sobre todo en una compañía como STNG que va al límite financieramente. El timing lo es todo, tanto es así que esa demora de la recuperación de los rates ha supuesto
hasta ahora:
- Una AK del 25% (adicional a los recursos que se levantaron para comprar Navig8) porque tenían problemas de liquidez.
- Una AK del 10% en Otoño de 2017. También por problemas de liquidez
- El S&LB (también por problemas de liquidez) de un tercio de la flota porque tenían que volver a hacer una AK y que en absoluto va a salir gratis. Muy probablemente tengan que volver a hacer otra AK cuando quieran recuperar estos barcos o los perderán.
Todo esto en el plazo de unos 9 meses.
Pierden dinero a unos ritmos alarmantes. En 2017-2018 perderán en neto cerca del 50% de la capitalización de STNG.
Y está en riesgo la propia empresa desde el momento que el NAV ha perdido más de $1.000M y las deudas siguen ahí esperando a pagarse con un ciclo alcista que no llega.
Llegados aquí, muchos de los riesgos ya están recogidos en la cotización pero no está a salvo todavía. Si los rates se mantienen bajos hasta 2020, STNG se puede ir muy abajo.
Saludos y gracias por participar.
PD1: Y las regulaciones se pueden demorar. Ya lo hicieron con una de ellas el año pasado.
PD2: Toda esa dilución vista y el efecto de los S&LB van a reducir el precio objetivo un 50% (ya hay 300 y pico millones de acciones). No sé hasta dónde llegará pero no será la tenbagger que podría ser en otro caso.
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