España
Las panaderas y las aerolíneas si tienen algo en común es que son empresas con márgenes muy estrechos, y claro que pueden cubrirse con futuros, pero estos no son eternos se renuevan.
También cuando cae el crudo tiene contratos de futuros más caros que el precio spot.
Estas seguro de eso? mira este grafico que acabo de hacer.
Claro, es lo que queria comentar, cubrirse solo sirve para mantener alejado del riesgo inflaccionario de la mmpp que se use, en caso de una subida grande y posterior bajada, si estas cubierto no afectaria en nada a tu negocio en caso de suceder eso.
Pero los margenes los iras reduciendo por mucha cobertura, es decir, si el trigo se mantiene a precios constantes, cuando pierdas la cobertura o transladas la inflaccion a tus clientes, o pierdes margenes, a su vez, si tus competidores estan en zonas en las que no ha habido tanta inflaccion, ellos podrian mermar a tus clientes.
Es lo dificil de hacer valor en un sector tan proximo a la materia prima, que dependes mucho de ella.
Por ejemplo, que materia prima usa a dia de hoy pepsy? azucar, y cada vez es menor su uso, simplemente usa agua con sustancias quimicas, luego esta cubierto ante esa subida no mas que la del metal o el petroleo por plastico, pero el valor añadido de la misma al producto final es tan pobre que afecta mas bien poco.
Una barra de pan esta hecha de harina, que procede el trigo, en una cantidad superior al 80%.
Una lata de pepsy menos del 10% de su precio es plastico y azucar.
Las aerolineas hay que andarse con ojo, pues son trampas de valor en caso inflaccionario, si el precio del petroleo se va a los 100 dolares el barril, el precio objetivo que le doy a IAG es el mismo que tendria en 2012 + aumento de viajeros en su sector ajustado al PER, posiblemente IAG cotice a precio de descuento sobre los 80 dolares el barril.
Tendria que estudiarlo.
El riesgo de aryzta no es la subida infaccionaria, es la deuda, que aprieta por la caida de margenes que en algun momento recuperara casi con total certeza, de hecho considero a aryzta compra moderada.
Caso banco popular, subida de los tipos a 4 años vista y aumento de compra-venta de vivienda de doble digito, con activos inmobiliarios por valor de 40mll de euros, estuvo a las puertas de resistir.
Banco popular a precio de mercado actual, valdria mas de 1.5 euros por accion, despues de deudas, (descuento del 70%), no le dio tiempo.
El gràfico no lo conocía. La verdad es un tanto sorprendente. La cotización de IAG para arriba y paralela a la cotización del brent también para arriba. El mercado a veces me hace alucinar en colores.
Sin màs afirmaba que cuando se hace una ciobertura de una materia prima necesaria es para "proteger" en lo posible los márgenes de la empresa.
El gràfico de IAG y el brent no tiene desperdicio
Esta claro que si dependes de una mmpp como una aerolinea debes cubrir futuros, pero evidentemente las cotizaciones del BRENT y las aerolienas estan correlacionadas desde un cierto punto, es parcialmente relacionada.
IAG desde los maximos pre-brexit cuando el BRENT cotizaba en minimos, no ha subido nada, de hecho no los han tocado todavia, pese a aumentar el trafico de viajeros estos ultimos 3 años en mas de doble digito.
De nada sirve aumentar la cuota de viajeros si te esta subiendo el BRENT, pues aumentas los ingresos, reduces margenes, obtenes el mismo beneficio.
Recuerda que una empresa se mueve en funcion del beneficio neto.
Si IAG no aumenta fuerte sus viajeros, una subida del 20% del precio del petroleo, podria pese a cubrir futuros de petroleo, hundirla proporcionalmente.
Cubrir una mmpp como cualquier cosa tiene un periodo, luego de ahi, toca la realidad, solo sirve bien para dar tiempo a transladar los nuevos precios al cliente, guerras de precios, etc.
¿Sabes como una aerolinea haria valor ?, Usando caja neta cuando el BRENT estaba en minimos, e ir usando el combustible en un futuro de aumento del precio, l os extraordinarios se podrian repartir en dividendos, o aumentar caja neta, yo voto por repartir.
AZ y Cobas no suelen coincidir mucho en los valores, pero Magallanes si que tiene algunas comunes con Cobas, como Porsche y Renault.
Igual con la bajadas de precios y si se aclara si va a haber AK o no, Magallanes igual entra. No creo que sea una falta de respecto. Cobas también le “copió” OCI a Magallanes. Si finalmente entra Magallanes como son fondos bienavenidos lo verán como un apoyo, pero si entra AZ si lo verán como que le están tocando las narices a Paco, jeje
Otros que se copian o comparten muchas ideas de inversión son True Value, Valentum y Horos pues parece que se llevan bien.
Un analista si quiere llevar realmente un control concienzudo de las inversiones, tiene un número acotado de empresas que puede analizar y tener controladas, por eso es muy sano que entre distintos fondos se aporten ideas de inversión. Alejandro Estebaranz lo ha dicho alguna vez cuando le han preguntado como obtiene tantas ideas en Canadá por ejemplo.
Entre Cobas y Magallanes por ejemplo hay más coincidencia que esas 2-3 posiciones del Top 10, inversiones de 1-2% deben tener con 7 u 8 coincidencias y eso no es casualidad.
La mala suerte de Cobas está siendo salir con un mercado ya maduro y tener que colocar desde 0 un montón de dinero, en una situación normal no me creo que Aryzta o los tankers pudieran tener el peso que tienen. En Aryzta hubiesen empezado comprando un 1-2% y quizá a los precios actuales, si pudiera ser la primera posición, pero no a 30CHF.
He encontrado en Twitter un hilo hablando de Aryzta.
https://twitter.com/valueinversor/status/1028048463735533569?s=19
(1-n) #Aryzta Llamadme contrarian o chiflado, pero este precio no lo entiendo. Y por uno más que hable de Aryzta, si esta vez la lleva en cartera no pasará nada :) Tema deuda-convenant. El primer test 4x era en Julio 2018, el siguiente 3.5x en Julio 2019. Opciones:
(2-n)
1. Lo renegocian sin concesiones.
2. Venden Picard, si Lion capital acepta (controla 51%). La venta no creo que sea ya 450Meuro como esperaban tras el dividendo adicional que Aryzta ha recibido de 35Meuro, posiblemente para llegar al 4x Ebitda.
(3/n)
3. Siguen recibiendo los dividendos de Piccard al EBITDA,si Lion Capital acepta.
4. Sigue reduciendo otros non-core assets, o fabricas poco rentables.
5. Ampliación de capital. A este precio, si se busca 400Meuro sería 35% dilución, siendo el peor caso y un timing horrible
(4/n)
6. Aceleran la reducción de costes en 2018 y 2019. Su plan son 200Meuro a tres años.
Por supuesto, se pueden dar combinaciones para bien y para mal.
Otras informaciones, Cobas no ha vendido nada ya que debería haber sido público. Los Short se dice que estaban al 20%.
(5/n)
Si Picard se vende, el repunte puede ser brutal, y si hay ampliación de capital… pues bajaremos más a los infiernos y será mala noticia a medio plazo.
Todos los competidores están sufriendo como Flowers Foods (ver su Q3 report)o bien como Hostess Brands (Profit Warning).
(6/6)
El FCF múltiplo de los competidores es 10x, que cambia las valoraciones que las que da Parames.
Finalmente, es esencial comprar sabiendo la empresa, sus riesgos y nuestra valoraciones, que Parames lleve 10% tranquiliza, pero no salva.
suerte a todos, dentro o fuera de $ARYN