Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Enhorabuena

Perdón por el retraso en contestar.

Desde luego, esos números parecen excesivamente conservadores. Tanto en los números como en la idea de dividendo no coincidimos, es por eso que puse "similar view". jeje

Es ridículo que la deuda EBITDA en 2021 sea superior a la de 2020. Yo creo que habrá tenido algún problema en el excel en 2021 y habrá arrastrado el problema a los siguientes años. Este año (2021) estarán por debajo de 5.5x EBITDA.

No es algo que diga mi modelo, es algo que la compañía ratificó en Q3, mientras que su EBITDA y su DCF se desploman (El EBITDA de 2021 será ligeramente menor que el de 2020, pero en net income y cash flow no se notará por menores intereses)

A 2023 el EBITDA podría ser (yo así lo tengo en modelo) menor que el de 2020, en función de lo fuerte que este el mercado y como puedan rolar o no los pocos barcos que les van cayendo, pero desde luego, los 620M que pone para calcular el target price me resultan algo "bajos", pero todo dependerá de lo negativo que seas con los barcos que rolas. (Incluso siendo agresivo, me cuesta llegar a sus cifras)
Nota: 620M son 650M de ahora ya que hay que tener en cuenta que TGP consolida 30M de EBITDA que no son suyos.

Como te digo, a mi me sale bastante más y aun teniendo en cuenta reducciones muy fuertes en rates.

Aún así, en mi opinión, donde más perdido va es en el dividendo. Si hubiese hablado con ellos varias veces o seguido las calls y entrevistas sabría que 2$ es una cifra ahora mismo fuera de la mesa. Ellos no están pensando en esos niveles, pero ni de lejos. Personalmente espero 10/20% de subida (1.10/1.20) para este año (2021) y quizás 1.5/1.6 para 2023, como ves, bastante lejos de sus proyecciones de dividendo. Dicho esto, el precio objetivo creo que es más que razonable.

Un saludo

Gracia Gabriel, efectivamente la propia compañía pronostica la banda alta del ratio de apalancamiento para finales de 2021, esperemos que sea posible en el Q3.

Coincido contigo, no veremos los dividendos por encima de los 1,5$ - 1,75$. No tienen pasta para todo: reducir el apalancamiento aunque sea a menor ritmo, 140m$ en dividendos y unos 60m$-80m$ al año en nuevos barcos para continuar creciendo.

No creo que la veamos por encima de los 20$. Pero ese dividendo de cerca de 1,5$ bueno es.

Entiendo que la subida de dividendo de este año será hasta 1,1$. Ya me gustaría que fuera 1,2$ pero lo veo muy difícil por las opiniones que han ido vertiendo.

Una reflexión dominguera al hilo de lo que comentas.

Por lo general, en bolsa ser contrarian sin fundamentos sólidos (solo confiando en la reversión a la media) es mucho peor estrategia que ser momentum. 

La bolsa no es exactamente un casino, ya que en un casino manda el azar y sin embargo detrás de los mercados está la sociología humana. La bolsa está inexorablemente unida al comportamiento humano, mientras que los casinos solo se guían por las frías leyes de la física y las probabilidades. 

Con esto quiero decir que en un casino las probabilidades de que salga negro después de haber salido 10 veces seguidas negro siguen siendo las mismas: un 50%. Por el contrario, en la bolsa la probabilidad de que salga negro aumenta después de haber salido 10 veces seguidas negro: simplemente por el factor sociológico que hace que la gente persiga el precio y el miedo a quedarse atrás (el famoso FOMO o por qué la gente siempre compra la lotería del trabajo). 

Así que no se trata de ser contrarian porque sí, se trata de ver algo que nadie más ha visto (tener información privilegiada, ser un visionario, etc...) que fundamente nuestra inversión. Y cuidado, porque no todos estamos capacitados para ver lo que nadie más ha visto. Por lo que creo que, o se es una persona con grandísimas capacidades (o con información privilegiada), o es mejor seguir estrategias momentum.

Por ejemplificarlo. Si ahora sigue subiendo el value/mmpp, mucha gente que solo invierte en los activos de moda (sí, los famosos cuñados) se subirán al carro del value/mmpp y surfearán la ola. Y por mucho que suba el value, los contrarian que llevan apostando 5 años por el value seguirán teniendo un enorme coste de oportunidad con respecto a los cuñados “momentum”.

En resumen, la bolsa es para los humildes. 

Pues precisamente con los cambios que vienen en el mercado eléctrico a partir del 1/4/21 se amplian los tramos. La actual tarifa 2.0A (y la DHA) pasan a ser 2.0TD con tres tramos distintos de precios y dos potencias distintas....

No entiendo tu pesimismo sobre la acción. Evidentemente no tengo la bola de cristal, pero en condiciones normales, si consideras que pueden pagar 1.5$ de dividendo a 2023, un precio de 20$ es más que asequible. Piensa que es un dividend yiel del 7.5%. Si ese 7.5% significase todo su FCF, pues te diría que 20$ justo, pero si paga 1.5$ de dividendo, será un dividendo ampliamente cubierto, por lo que un dividend yield del 7.5% es incluso barato.

Por traerlo a PER que es algo más comúnmente entendido, esto es el PER actual de la empresa. Yo pienso que un PER 10x es bastante razonable considerando las cualidades de la empresa.

Por lo que he visto en BBG y en Tikr y hablado con analistas, la gente espera 1.10 de dividendo como máximo, cualquier cosa por encima debería de servir de catalizador. 

Por cierto, este gráfico lo he sacado de una web que os recomiendo para acceder rápidamente a estimaciones y números de las empresas. Yo tengo Bloomberg y es exactamente igual en estimaciones, incluso alguna vez los transcripts aparecen antes en esta plataforma que en BBG. En el siguiente enlace podéis registraros gratuitamente (por supuesto, yo no cobro nada)
https://twitter.com/gabcasla/status/1312779793608343554?s=20 

Utilizad EPS normalized para la mayor parte de las empresas, ya que hay algunos ajustes como por ejemplo los impairments que ha hecho TGP este año, que distorsionan el PER y deben ser excluidos de la valoración. 

Un saludo

¿todavía no está aprobado, verdad?

Gabriel, los 18$-2'0$ espero que los veamos y mientras esperamos con un dividendo interesante.

Pero es que con dividendos mayores y una comunicación más transparente al mercado la podrían haber llevado ya a los 20$ y camino de los 30$.

Teniendo el negocio que tienen, lo mejor que pueden hacer es dar un guidance a 3-5 años con rangos estimados de cuál será el dividendo, cual será el ratio de apalancamiento y cuál será la inversión en nuevos barcos. Esa visibilidad sería apreciada por el mercado.