Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Hola
Sin entrar a valorar otras opiniones de compañeros que hablan sobre poder adquisitivo de españoles, USA, latino américa , voy a exponer un hecho real del que tengo conocimiento,es el hecho de varios españoles que se han ido a trabajar a Ecuador para poder emanciparse de la casa de sus padres teniendo estudios universitarios y estudios de cuarto nivel :doctorados , masters diversos , con diversas publicaciones internacionales y trabajan como docentes impartiendo clases en universidades ganando 2.000$ y /o investigadores ganando 3000 $ teniendo en cuenta que el alquiler de una vivienda de 4 habitaciones en una urbanización privada cuesta 240-300$.

Un saludo 

Aquí tienen dos bonitas imagenes que ilustran la realidad Española. Alimentación, ropa, suministros, todo deflacionario, timovivienda x 4.

Imagino que tiene que ver mucho con la emigración por pelotas hacia los centros de trabajo (grandes ciudades). Ojito con el teletrabajo que dará lugar a la deflación del ladrillo en las capitales.

Para ayudar con la timovivienda y ese ¿derecho constitucional? las administraciones nos obsequian con un bonito impuesto de tranmisión patrimonial (que no tiene justificación alguna ya que no se transfiere patrimonio alguno) y cobrando el suelo a base de bien a los caciques locales de turno.

De un sentido brutal lo que dices, con un claro alineamiento de los intereses políticos con el bienestar del país. Dónde hay que firmar para que se cumpla esto?

Tanto IPC, poder adquisitivo etc pero está claro lo que les espera a los más jóvenes o los que no dispongan de vivienda , ayer un pariente alquiló una vivienda- adosado  por 1.100€ a una familia  y una villa  ( chalet con piscina ) en 3.200€ en zona turística de Canarias, en la capital se consigue por 500-600€ y en barriadas por 400€ , es decir la mitad de un empleado de una gran superficie .
Paseaba ayer con unos conocidos de bajos recursos por una GP , viendo por tardes las tiendas y cafeterías y me pregunta , está es la crisis de España
En fin, no intento molestar , lo dijo en un contexto y entorno que le pareció apropiado 

Sigo ahí. La sesión del viernes fue importante y necesitamos otros velones verdes esta semana.

Espero que Bugbee nos eche un cable. Le invitaremos a una birra virtual

TGP la lleváis muchos por aquí y voy a hacer unos breves comentarios en relación al valor de la compañía y la estrategia de Management a partir de una extrapolación de los últimos datos que tenemos.
TGP siempre presenta unos resultados muy enrevesados en los que siempre tenemos muchos apuntes con los derivados para cubrir tipos de interés y de cambio, ajustes varios de working capital y todo el tema de las JV que es un mundo en sí mismo, independientemente de lo que tiene o no consolidado en sus cuentas por su equity en cada una.
Vamos al ajusted EBITDA para hacernos una idea de la rentabilidad del negocio y podemos pensar en un número conservador de $180M per quarter (el negocio LPG ha mejorado mucho el último medio año y hay que ser prudentes). Esto son unos $730M al año en un negocio muy estable. Este es el total, no el consolidado, que al final es el interesante.
Como no se van a ordenar barcos hasta mínimo 2023 (Qatar) para empezar operaciones mínimo 2025 podemos contar con un pago de intereses de unos $30M per quarter o $120M al año. Tenemos de amortizaciones de activos una cantidad muy similar. Tenemos las preferentes, que para mí esto es una de las primeras cosas a corregir cuando se desapalanque un poco más el balance, que supone pagos de unos $26M al año y vamos a poner de capex del lado de la seguridad unos $25M per quarter o $100M al año.
Con esto nos sacamos la caja que es lo importante en este tipo de negocios. 730-120-26-100= $484M (la amortización de activos ya está sumada en el número del ebitda que antes de amortizaciones).
El plan de desapalancamiento se ha demostrado que es robusto y que se está cumpliendo, así que vamos a tomar una amortización de deuda de $300M al año. Con esto nos quedan unos $184M para hacer cosas (dividendos, buybacks o cualquier otro tipo de capital allocation). Por ser prudentes vamos a dejarlo en $170M por eventuales ajustes de working capital que siempre existen.
Ahora tienen una política de retribución al accionista de $1 al año per share. Esto son unos $83M.
Queda otro tanto en la saca sin repartir. Unos piden subir mucho el dividendo, otros abundar en el buybacks y habrá quien quiera acelerar el desapalancamiento.
De cualquier forma tenemos un primer número que es $1700M (10 veces la caja no comprometida) que supone por lo menos $20,5 per share. Esto a efectos de TK que es lo que a mí me interesa son un mínimo de $7,5 per share.
Si queridos foreros, ya se que nadie llega a estas valoraciones pero para mí TK son $3,5 de TNK y $7,5 de TGP. Quitemos un dollar para las fiestas de Kenneth y tenemos $10 de valor oculto que algún día saldrá a flote...
Bueno, por acabar, vamos al balance

Cualquier inversor que no esté metido en la historieta de esta empresa cuando ve los working capital se asusta, parece que es un negocio en el que el CFO sale corriendo de la oficina por las mañanas a llevar pagarés al banco para descontar y poder vivir un día más...
No hay nada de eso, el desapalancamiento es real y está perfectamente respaldado por un negocio bastante protegido y los vencimientos de deuda a corto se refinancian a placer sin grandes broncas con los bancos. No obstante no está el chichi para farolillos en el sentido de que si se emplea todo el sobrante de caja en dividendos o buybacks tienes poco margen de maniobra, dentro del plan estratégico trazado, para corregir el rumbo si el entorno macro se endurece (negocio del gas, exigencias de acreedores en refis, etc). 
Yo lo primero que haría es cambiar la estructura de capital eliminando una de las series de preferentes. A continuación completar el programa de buybacks y en último término subir el dividendo. Y siempre dejando prudentemente un mínimo de $50M sin tocar para pasarlos a casa en el activo y dejar a mis acreedores y accionistas (presentes y futuros) más tranquilos. Y si surge la oportunidad amortización de unos bonos a mayores, divi extraordinario, etc. 
Por último tocando un poco el tema del moat. Pensemos ahora en Qatar u otro proyecto de este pelo de los que van a salir. Esto es como un concurso por invitación donde solo hay unos pocos playeros con un equipo técnico, pool bancario de la mano, experiencia, etc. para entrar en este tipo de negocios que requieren tanto apalancamiento financiero y seguridad operativa. Es moat como la fórmula de Coca Cola? Evidentemente no, pero claro está que tampoco es un negocio commodity.  

No vamos a fliparnos todavía mucho con TK porque hay que ver cómo desaparece la deuda. Los $10 eur como veis están libres de deuda, también de activos. Pero el número es bueno. Cuando haga el post de TK discutiré este tema un poco más. 

Lo acabo de escuchar y este tío me suena muy poco fiable