¿Qué ha pasado con el Fidelity Iberia? Comentarios del gestor sobre su comportamiento en las últimas semanas
Ante los acontecimientos de las últimas semanas y los comentarios a raíz de la caída del Fidelity Iberia, me he puesto en contacto con Fidelity para que nos explicaran cuál es la situación, qué valores han contribuido a este mal comportamiento y qué medidas va a tomar Firmino Morgado para mejorar la rentabilidad y volver a los números a los que estamos acostumbrados.
El FF Iberia Fund ha obtenido una rentabilidad absoluta sólida en lo que llevamos de año, pero no ha batido al índice de referencia. La mayor parte de este peor comportamiento llegó en las dos últimas semanas de junio, un mes en el que el índice también perdió terreno.
A nivel sectorial, la menor asignación relativa a servicios públicos y telecomunicaciones golpeó su comportamiento mientras unas pocas decepciones sobre valores concretos pesaron también sobre las ganancias relativas. Esto no significa que Firmino no esté encontrando buenas oportunidades en dichos sectores, pero la selección de valores sigue siendo la clave. La empresa de servicios públicos Endesa representa una inversión en una situación especial y se encuentra entre las primeras posiciones del fondo. El valor ha liderado las contribuciones al comportamiento del fondo desde comienzos de año. Un nuevo plan de costes y gasto de capital debería apoyar los ingresos, mientras el recorte de gastos ya se está produciendo. El mix de generación de la empresa también va mejorando, con una mayor contribución proveniente de la hidroelectricidad.
Por otra parte, las acciones de Banco Espírito Santo cayeron en medio de preguntas sobre los pagos pendientes de préstamos asociados a su empresa matriz, Grupo Espírito Santo, y un cambio planificado en la directiva. El banco ha nombrado un nuevo CEO, aprobado por el Banco de Portugal, y ha dicho que, pese a cualquier potencial impacto negativo, sigue cumpliendo con los requisitos regulatorios de capital. Firmino tiene una posición modesta en este valor en el FF Iberia Fund y está monitorizando de cerca los acontecimientos. Esta es una situación aislada para un valor específico y no vemos una lectura que sea aplicable a otros bancos portugueses. Mientras globalmente los bancos siguen bajo un escrutinio y presiones regulatorias cada vez mayores, seguimos monitorizando los fundamentales subyacentes e invertimos en las instituciones financieras en las que sentimos que hay recorrido al alza.
De forma más genérica, Firmino tiene una visión positiva de los bancos portugueses, y piensa que tienen un buen potencial de crecimiento pese a la reciente volatilidad que ha sido alimentada principalmente por el trading especulativo, más que por los fundamentales de los valores. Los mayores bancos listados de Portugal muestran señales tranquilizadoras de reestructuración, están recortando gastos operativos domésticos e incrementando provisiones de capital para la deuda mala.
Por lo demás, el valor de las acciones de la agencia de viajes online eDreams Odigeo, emitidas recientemente en una OPV, cayeron cuando la empresa comunicó que el incremento de la competencia podría aminorar sus ingresos. La empresa continúa invirtiendo en tecnología y marketing a la luz del entorno cada vez más competitivo. Aunque la mayor parte de los retos parecen transitorios, Firmino y el equipo de analistas continúan sus discusiones proactivas con la compañía, accionistas, colegas y competidores para asegurarse de que la tesis de inversión permanece intacta.
Al nivel de la cartera, las recientes decepciones de valores específicos no han cambiado el enfoque de inversión y estrategia de Firmino. Continúa buscando oportunidades de inversión atractivas que ofrezcan buen potencial alcista para lograr una rentabilidad superior a largo plazo para los clientes.
