Cuando el rally muera
En respuesta a Txomin: https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1050886-vienen-malos?page=8#respuesta_1056268 El mercado está teniendo un comportamiento irracional, lo cual tampoco es tan raro, dado que el mercado puede permanecer irracional mucho más tiempo del que el inversor se puede mantener solvente. Yo sigo a bastantes analistas y se aprecia bastante confusión. Las medidas que se están tomando, como el LTRO no constituyen una solución al PROBLEMA de la deuda soberana y de la crisis financiera, pero claramente están teniendo un efecto positivo, y la intervención en los mercados no deja de ser otro factor alcista. El problema como tú muy bien defines, es que no casa el análisis fundamental de la situación con la respuesta del mercado. Como inversores estamos obligados a seguir al mercado si este sube o a renunciar a participar de él, pero si estamos dentro la situación actual tiene un riesgo evidente. Yo no sé mucho de análisis técnico, pero la estructura es claramente alcista hoy por hoy cuando se mira a través de indicadores de medio plazo, como el NYSI o el TRIX sobre datos semanales. Según estos y otros indicadores todo el mundo debería estar alcista desde principios de octubre. Y por si hubiera dudas ha cruzado la M200 con claridad y roto directrices bajistas. Corrígeme si me equivoco, pero creo que por técnico lo único que falta es el volumen. El aspecto de estar trepando el muro de preocupaciones es convincente. ¿Por qué no estamos todos alcistas, como nos gustaría? Porque la situación está hecha un desastre sin soluciones a la vista y Europa está entrando en recesión ahogada por su deuda. Eso no sería un impedimento para que las bolsas subiesen si ya estuviéramos en lo más profundo del hoyo, pero es que la recesión está comenzando, y las bolsas nunca suben al comienzo de la recesión.
¿Cómo resolvemos este dilema entre lo que dice la bolsa, que es muy mentirosa, y lo que dice la economía, donde a menudo los árboles no nos dejan ver el bosque?
Pues empezamos con como no resolverlo, que es tirando de situaciones anteriores similares. Cuando Besugo me decía hace un par de meses que la gráfica de lo que estaba pasando y lo que había pasado en 2007-2008 eran prácticamente idénticas, como habían notado bastantes analistas, yo le decía que era cierto, pero que no tenía valor predictivo porque seguiría siendo similar hasta que dejara de serlo, como ha hecho en el último mes. https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/690098-seguimiento-tendencias-acuerdo-ciclos?page=62#respuesta_974881 Otra forma de no resolverlo en mi opinión es mediante estadísticas que sacan los datos de contexto, como comportamiento de la bolsa en años electorales norteamericanos, etc. Para mí la forma de resolverlo consiste en irse al fundamento de lo que causa las tendencias bursátiles de largo plazo y analizar un poco la situación actual. En mi opinión la bolsa, por mucho que se mueva en función de noticias, cambios de tipos, situación económica, etc, cuando la despojamos del ruido que todo ello provoca nos queda su esencia, que es la valoración del precio de las empresas que la componen en función de su capacidad de generar beneficios a quienes invierten en ellas. El efecto de todas las demás cosas, o es accesorio y temporal, o se basa en afectar a uno de esos dos parámetros, el precio o el beneficio. Para generar un rally sostenido, el mercado debe detectar que la relación precio/beneficios (PER) va a aumentar porque los precios van a subir más deprisa que los beneficios, impulsados por el alza de estos. Los datos de PER que voy a utilizar son los ajustados cíclicamente a 10 años de Case-Schiller, también conocidos como PE/10 o CAPE, sobre el S&P500. Doug Short los actualiza aquí: http://advisorperspectives.com/dshort/updates/PE-Ratios-and-Market-Valuation.php Es lo que vimos en 2009 y 2010. En 2009 el PER era razonablemente bajo (el PE/10 o CAPE del S&P500 era de 13,3 lo que lo situaba por debajo de la media histórica de 16,4) y los beneficios estaban por los suelos después de haber hecho mínimos en octubre de 2008, pero ya se estaban recuperando con fuerza. En 2010 el PER del mercado era considerablemente más alto (el PE/10 andaba por los 23), pero los beneficios habían comenzado a descender. Puesto que el PER estaba subiendo, si se podían recuperar los beneficios se podía recuperar el rally, y la QE2 hizo exactamente eso, disminuir el valor del dólar, y puesto que el 40% de los beneficios del S&P500 vienen de otras divisas, los beneficios se recuperaron. Una vez recuperado el mercado, de las pérdidas anteriores, aún consiguió auparse un 12% más, mientras el dólar perdía un 11% de su valor, para una ganancia de valor de la bolsa prácticamente nula. ¿Dónde estamos ahora? El PER sigue alto (PE/10 20,5) y los beneficios corporativos están en máximos históricos. No es imposible que se inicie un rally pero tiene que ser bajo uno de los siguientes supuestos: 1) Que los beneficios empresariales van a subir. 2) Que con los beneficios empresariales en disminución el mercado va a pagar unos precios más altos a futuro. La 1) es la subida fundamental de la bolsa. El aumento de beneficios impulsa un aumento aún mayor de los precios, que hace que crezca el PER con aumento de su numerador y denominador. Son las subidas de 2002-2005 o la de 2009-abril 2010. En la primera mitad de 2012 este supuesto podemos directamente descartarlo. Los beneficios en relación al GDP históricamente fluctúan en una banda relativamente estrecha y con una fuerte tendencia a revertir a la media. Al estar en máximos históricos y en un entorno macroeconómico global complicado, los beneficios solo pueden ir en una dirección, hacia abajo.
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