Creemos que la reciente liquidación de IDT es un buen ejemplo de cómo el mercado vende violentamente activos mal entendidos sin mucha validez. En el momento de escribir este artículo, el precio de las acciones de IDT ha disminuido desde un máximo de más de 65,00$ en noviembre a aproximadamente 35,00$. Esta liquidación nos parece un movimiento irracional basado en las ventas de pánico y la falta de liquidez en lugar de cambiar los fundamentos. Como conglomerado con muchos negocios distintos, IDT no es fácil de entender ni de valorar. La falta de cobertura del lado de la venta no ayuda, ni tampoco la exposición a la valoración de SAAS en algunos de sus segmentos comerciales. La gran propiedad interna reduce la flotación negociada libremente. Sin embargo, en lugar de repetir la tesis completa del IDT , uno puede simplemente mirar su negocio más valioso: NRS.
En el trimestre más reciente, NRS aumentó sus ingresos un 105% con respecto al año anterior. Este fue un crecimiento de tres dígitos además del crecimiento de tres dígitos del año anterior (el acumulado de 2 años fue del 321%). Eso es un increíble crecimiento orgánico de primera línea. A diferencia de muchos otros negocios de SAAS, NRS ya está en el punto de equilibrio de EBITDA (logrado en el trimestre publicado más reciente). Por lo tanto, estamos lidiando con una "Regla de 40" por encima de 100. NRS es un negocio de margen bruto superior al 90% que domina un nicho sin competencia significativa, con un crecimiento de tres dígitos y una rentabilidad que ya está escalando. Además, IDT a nivel de empresa matriz tiene un balance sólido con más de $ 100 millones en efectivo, está generando un EBITDA significativo en sus otros segmentos comerciales y es administrado por un equipo de administración A + con un historial comprobado de creación de valor. Seguimos creyendo que es probable que las acciones de IDT se dupliquen con creces en los próximos años y que NRS en sí misma podría valer 30$ por acción de IDT dentro de unos años.
Además de IDT, hay varios ganadores anteriores que habíamos vendido anteriormente debido a preocupaciones de valoración que ahora se han vuelto bastante interesantes nuevamente. Este “reciclaje” de acciones que conocemos muy bien y que hemos poseído anteriormente puede ser poderoso porque podemos agregar con confianza a estos negocios en retrocesos del mercado.
Finalmente, la actual posición más grande del Fondo es particularmente interesante desde varias perspectivas. La configuración de riesgo/ recompensa nos recuerda en muchos aspectos nuestra inversión original en Collectors Universe, Inc. (CLCT). Esperamos proporcionar una actualización sobre esta posición más adelante en el primer trimestre.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
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