Buenos días,
acabo de ver la agenda de la FED,
https://www.kansascityfed.org/research/jackson-hole-economic-symposium/macroeconomic-policy-in-an-uneven-economy/#agendaEl tema es
"la economía desigual", esto viene a ser todavía más dovish de lo que me esperaba, es ultra-dovish. Normal que los halcones de la FED hayan puesto ayer el grito en el cielo, suponiendo que vieron la agenda.
Explico: la
economía perfecta tiene crecimiento, eficiencia y pleno empleo. La
economía desigual ya se deja adivinar... es ineficiente, y por tanto
no consigue el pleno empleo. Ejemplo de una economía desigual: el covid hunde el turismo y fomenta teconología (Netflix, teletrabajo, compra online, etc.). Pero el incremento de empleo en el sector de tecnología jamás puede compensar toda la pérdida que sufre el empleo del sector turismo.
Luego la agenda también habla de
shocks, ¿que es un shock? Pues una ola de covid.
Cada shock prolonga la duración de la economía desigual. Esto supongo que insinua que la cosa va para largo, también por eso lo veo
ultra dovish. Los shocks (su efecto sobre oferta y demanda) son causa de inflación temporal (temporal, pero para largo). La FED puede tranquilamente argumentar que la economía desigual (y la inflación temporal) persistirá hasta 2025... ya que los shocks dejan huella durante varios años.
Después la agenda va de política monetaria y fiscal (=de estado) en la economía desigual. Esta parte la tengo menos clara, pero entiendo explicará que los incentivos fiscales son lentos (el plan de 1000 millones en infraestructuras, el efecto puede tardar en verse una década), y los estímulos monetarios son rápidos. Una economía desigual requiere estímulos (=ultra dovish), así que habrá que mantener estímulos monetarios hasta que los fiscales tomen el relevo, es decir nada de tapering, de momento. Y los estímulos deberían tener un objetivo doble en una economía desigual: por una parte estímulos para evitar bancarrotas y por otra fomentar los sectores que salen mejor parados (¿tecnología?) para maximizar ahí el empleo y minimizar el impacto negativo de los otros.
Esto requiere tasas de intereses bajos para evitar bancarrotas a la vez que fomenta invertir en sectores fuertes, y beneficia el consumo, que es el mas perjudicado por la pandemia y por tanto fomentarlo debería ser un objetivo importante de la política monetaria.
Mi escenario previsto, de intereses bajos e inflación alta, le puedo alargar mas allá de los 2 años que tenía en mente, y además posponer y/o suavizar el tapering que quedaría casi sin efecto...
La economía desigual también explicaría las divergencias en bolsa, unos van muy mal (en mínimos) y otros van muy bien (en máximos). Si lo interpreto bien, la posición de la FED debilitará el USD, reduce la aversión al riesgo y beneficia a emergentes, que pueden respirar mas tranquilos sin los efectos negativos de un tapering agresivo ni de las subidas de intereses. Y las bolsas pueden seguir subiendo, de forma desigual como ya venían haciendo. En la economía desigual, sectores y países irán tomando el relevo tras cada shock... es cuestión de ser muy selectivos en todo momento.
En una economía desigual todo es imperfecto, el crecimiento, la productividad, el empleo... la cuestión de la política es minimizar esa imperfección al máximo posible.
Es solo mi opinión argumentada. Y hay que ver si el mercado lo acaba interpretando así, eso siempre es una incógnita.
Saludos
