Buenos días.
Hartnett continúa con su habitual sesgo bajista como desde hace bastante tiempo, pero en esta semana abre la puerta a que el mercado aún podría dar un nuevo tirón alcista por encima del 4200 del SP500 bajo determinadas circunstancias. Ya no está claro que esté pensando en vender y no hay que olvidar que recientemente dijo que el mejor trade basado en macro es no hacer ninguno. Veamos algunas citas:
El Precio es Correcto: seguimos desvaneciendo SPX 4.2k…$220 EPS + 20x PE + 200bps recortes Fed = “tan bueno como puede ser”; pero los clientes tan aburridos de los osos, BofA FMS dice “pain trade” = SPX 4.4k & GT10 4%, mercado negociando SVB como LTCM, AI como burbuja de internet, Nasdaq aún por debajo del punto medio del rango de 3 años 10-16K, así que nuevos máximos en Microsoft ($343), Nvidia ($334)…melt-up.
Aquí se define bien lo que acabamos de ver antes. El sigue pensando que por encima de 4200 hay problemas, pero abre la puerta a que pudiera llegar a 4400, en base a su propia encuesta de grandes gestores de fondos y tal y como se lee en el contexto de todo el paper.
Interesante la referencia a los 7 grandes de EEUU, que ya sabíamos pero también incorpora a los 7 grandes de Europa:
YTD es “The Magnificent Seven”…Big 7 monopolistic US Tech* stocks (up 61%) trading on 30x PE vs 17x for rest of S&P, Big 7 aspirational European Luxury stocks (up 25%) trading on 36x vs rest of Stoxx 600 trading on 12x PE.
Como vemos los 7 grandes de EEUU con PER de 30, mientras que el resto del SP500 tiene un PER normal de 17. En Europa los 7 grandes con PER de 36 nada menos, dentro del sector del lujo, mientras que el resto del stoxx 600 tiene un PER de solo 12 veces, muy moderado.
Estos son losgrandes valores a los que se refiere:
Las 7 grandes tecnológicas de EE.UU: Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla; 7 grandes del lujo europeo: LVMH, L’Oreal, Hermes, Christian Dior, Richemont, Kering, Ferrari.
En diversos pasajes introduce un concepto nuevo en relación con que la AI está en burbuja. Eso sí, deja claro que la burbuja es incipiente. Aún le podría quedar recorrido.
Vuelve a poner en valor la cartera 60/40 pero sobre todo su cartera siempre recomendada desde hace años 25/25/25/25 es decir repartir una cartera en partes iguales entre cash, bonos, bolsa y materias primas:
AA: la cartera 60/40 tuvo un año 22 desastroso, pero en el 23 obtuvo una deliciosa rentabilidad anualizada del 28% (la mejor desde 1995 – Gráfico 3); pero obsérvese que la cartera 25/25/25/25 mantiene el ritmo con una rentabilidad anualizada del 20% hasta la fecha (la mejor desde 1982 – Gráfico 4) con un mejor ratio de Sharpe (0,49 frente a 0,35 en la década de 2020); los alcistas superaron a los bajistas en el 23, pero la cartera diversificada y conservadora lo está haciendo bien.
Y ahora introduce un concepto nuevo donde deja claro que ya no es seguro que se vaya a bajar y donde abre la puerta a los dos caminos alcista y bajista:
Post-SVB: BofA Flow Show, 30 de marzo de 2023 dijo “Pánico, descarga, desanpalancar, entonces la Fed parpadeó y nos recuperamos en abril, que siempre sube en el 3er año del ciclo Prez; y entonces veremos si la recesión o nuevos CRE o pánicos del Tesoro de EE.UU. esperan en H2; si SVB fue Bear Stearns vamos a nuevos mínimos, si LTCM entonces vamos a nuevos máximos”… hasta ahora los últimos 2 meses las acciones ciertamente cotizan como SVB = LTCM.
Si estamos en una salida de crisis estilo LTCM se va a subir, si estamos en Bear Stearn (2008) se va a bajar. Hartnett ya no tiene claro del todo el asunto y da los dos caminos.
Y por último expone que pasó en LTCM:
LTCM: La crisis de Asia/Rusia/LTCM de 1998 hizo que la Reserva Federal suavizara su política con Wall St, pero a Main St no le importó LTCM, la economía se mantuvo felizmente fuerte en 98/99, y el error de la política de la Reserva Federal y el exceso de liquidez simplemente encendieron la burbuja de Internet (el Nasdaq se disparó de 2000 a 5000 entre octubre de 98 y marzo de 00 – Gráfico 5); no aconsejamos perseguir la burbuja en el 23 (220 $ BPA + 20x PE + 200bps recortes de la Reserva Federal = “tan bueno como puede ser”… bla, bla, bla, pero los fundamentales no significan nada en una burbuja especulativa. bla, bla, bla)
https://serenitymarkets.com/noticias-bolsa/ideas-de-hartnett-de-esta-semana-por-carpatos-16Un saludo y buen domingo!
