Seguimiento y opiniones de Solarpack (SPK)

513 MW de backlog, esta muy bien, en la practica es como duplicar la potencia instalada en menos de  2 años.

Ingresos venta de electricidad, suponiendo el precio bastante bajo de la India(28€/Mwh):
513 * 1600 * 28 = 23M€

Ebitda: 16.5

Un aumento para 2021-22 del 25%

Comentarios a los resultados del tercer trimestre de 2020.
Los ingresos a 30-9-2020 han sido de 123 M€ repartidos de la siguiente manera por línea de negocio:

Desarrollo y Construcción 74,9  (60,9% del total de ingresos)

Generación: 41,5 (33,8%)

Servicios: 5,8  (4,7%)

Corporativo: 0,8  (0,6%)

 

Desde mi punto de vista lo más decepcionante  han sido los ingresos por generación.  Solarpack tiene ya una potencia propia de generación de 450 Mw por lo que como mínimo debería de haber ingresado unos 60 M€  a 30-9-2020 y la realidad es que ha ingresado un 30%  por debajo de ese importe, (se ha quedado en 41,5 M€). Las causas aducidas por la propia empresa son:

 

1.- Precios SPOT bajos. 

Por fortuna los precios SPOT en España se han ido recuperando.  Hay que puntualizar que las fotovoltaicas Monclova y Grullas  (112 Mw entre las dos) tienen una exposición limitada, puesto que cuentan con un contrato de energía hasta finales de año en España a precios estables.

El SPOT en Chile se mantiene bajo. La fotovoltaica Granja  (123 Mw) tendrá menores ingresos que lo esperado (en 2020). Sin  embargo,  en 2021 comienza un PPA de 20 años de duración, por lo que desaparecerá el problema  que conlleva la venta de energía al pool.

 

2.- Curtailment, (reducción del suministro de energía a la red eléctrica)

Por culpa del covid, en determinados períodos  la oferta excedió a la demanda decidiéndose reducir la generación local para mantener la integridad de los sistemas

 

Atribuible a  los mayores plazos de reparación y de entrega de repuestos por causa de la pandemia.

 

Muy probablemente  estas tres causas de la baja inyección de energía eléctrica a la red, desaparecerán en 2021, por lo que  los ingresos por generación deberían de alcanzar los 80 M€, e inclusive superar esta cifra. Hay que tener en cuenta que los ingresos por Generación representan el 34%  de los ingresos del grupo, pero el 83% del EBITDA total  del Solarpack. El margen del EBITDA-Generación es  nada menos que  del 88% de lo que se ingresa en esta línea de negocio. En los próximos ejercicios, los resultados de Solarpack estarán muy condicionados por como le vaya la venta de esta energía que genere.

 

Muy probablemente termine el año con unos ingresos por generación entorno los 55 M€, (frente a los 80 pronosticados). El Bº Neto del Grupo estará por los 9  M€, una cifra muy baja teniendo en cuenta que ya tiene en explotación propia 450 Mw.  Si en vez de ingresar 55 M€, por generación hubiese ingresado los 80  vaticinados, el  BºNeto-2020  se situaría entre los 12 y 13 M€, es decir entre un 33% y un 44% más, tal es la importancia que tiene la generación en el mix de ventas de Solarpack.

 

Otros datos  que el inversor debe de conocer es que el PER-2020  alcanzará una cifra entorno  74  (a un precio de 20 euros la acción) y que el ratio “DFN/EBITDA”   será de 5,4. (a pesar de que la Deuda Neta se ha reducido un 14% desde el inicio del ejercicio, pasado de los 405 M euros a 349 a 30-9-2020).  En este tipo de empresas estas dos magnitudes tienen más bien una importancia relativa, pero aún así es conveniente saber por dónde nos movemos.

 

En este ejercicio de 2020, la acción se ha revalorizado un 50%,  seguramente por el esperado aumento de  los ingresos por generación. Por las causas antedichas está ingresando menos de  lo previsto, pero sorprendentemente la cotización del título  no baja. Está haciendo todo lo contrario, quizá descontando alguna noticia que todavía no se ha hecho pública.

 

Sea lo que fuere,  hay que tener cuidado porque en cualquier momento podría darnos una sorpresa negativa.  A lo mejor no, porque las renovables están muy de moda, pero Solarpack es un valor poco líquido y volátil y cualquier salida un poco importante puede hacer caer el titulo en un porcentaje del 5% o 6%.

 

CONCLUSIÓN

El título podría recortar para  consolidar en la zona de los 17 euros donde tiene un soporte. Hay que esperar y limitarse a mantener. 

Estas son mis ideas sobre el valor, sin pretender influir en las decisiones inversoras de nadie.

Hecho Relevante

Solarpack Corporación Tecnológica, S.A. (la "Sociedad" o “Solarpack”) se adjudicó ayer un contrato de concesión a largo plazo para la construcción, operación, mantenimiento y reversión al Estado Ecuatoriano del proyecto solar fotovoltaico de 258 MW, El Aromo, ubicado en la provincia de Manabí. La adjudicación se enmarca en el proceso de licitación lanzado por el Ministerio de Energía y Recursos Naturales No Renovables (MERNNR) de Ecuador en el que ofertaron 3 empresas internacionales tras un proceso de pre-calificación. 

Solarpack ofertó el precio de energía más competitivo: 69,35 US$/MWh, ligeramente por debajo de los precios ofertados por el resto de los oferentes, que ofrecieron todos ellos precios por debajo de los 70 US$/MWh. Tras la decisión final de adjudicación tomada ayer en favor de la propuesta ofertada por Solarpack, se hace posible el comienzo del proceso para desarrollar, financiar y construir el proyecto El Aromo, que generará alrededor de 340 GWh al año y que está previsto entre en operación a finales de 2022. 

La adjudicación de este PPA en dólares estadounidenses, con 20 años de duración desde el momento de adjudicación, supone una nueva entrada de pedidos para la compañía, manteniendo su estrategia de diversificación geográfica con exposición predominante a monedas duras.

Solarpack: gran futuro, peor presente

La compañía de energía fotovoltaica vive entre lo mejor y lo peor en este inicio de ejercicio bursátil de la mano de su sector. La mayoría de los expertos coinciden en que éste será el año verde por excelencia, respaldado por las ayudas europeas y el cambio hacia la sostenibilidad, pero no todas las compañías brillarán por igual.

13-01-2021, 09:50:00

Desde un punto de vista fundamental, “la evolución de su negocio y cifras de resultados son muy positivas con previsión de fuerte crecimiento en Ingresos, EBITDA y Resultado Neto (BPA 0.5€/acción para el cierre de 2020 y 0,56€/acción para el cierre de 2021)”, nos indica la experta María Mira.
Considera además que “en una valoración por ratios, el mercado paga un PER de 38v bajo previsiones 2021, en línea con el PER del conjunto de las compañías del Ibex 35 y frente a las más de 74v que descuenta el mercado el beneficio de Solaria. También infravalorada por valor contable si la comparamos con sus iguales y margen por múltiplo EV/EBITDA. Solarpack no paga dividendo y no tiene previsto iniciar el pago en próximos ejercicios, en línea con sus principales competidoras. En base a una valoración fundamental, la recomendación es positiva para el valor a medio/largo plazo”. 

En el día de hoy, Banco Santander y Société Générale (las “Entidades Colocadoras”)
están llevando a cabo una colocación privada (la “Colocación”), mediante la modalidad
de colocación acelerada o “accelerated bookbuild offering” dirigida exclusivamente a
inversores cualificados, por cuenta de Beraunberri S.L., Burgest 2007 S.L., Landa LLC y
Onchena S.L. (los “Vendedores”) de un bloque de hasta aproximadamente 4.122.501
acciones ordinarias (las “Acciones”) de Solarpack Corporación Tecnológica S.A. (la
“Sociedad”), representativas de aproximadamente un 12,39% de su capital social.
Los Vendedores, en su interés de incrementar el free-float de la Sociedad, han suscrito
un contrato de colocación con las Entidades Colocadoras en los términos habituales en
las presentes operaciones. Bajo el contrato de colocación, los Vendedores están sujetos
a un lock-up de 90 días frente a las Entidades Colocadoras, sujeto a las excepciones
características de estas operaciones.
Los términos definitivos de la Colocación, incluyendo el precio de venta de las Acciones,
se determinarán una vez finalizada la Colocación y se comunicarán al mercado mediante
la remisión de la correspondiente comunicación de información privilegiada.

POR MÁS DE 600 MILLONES
Iberdrola cancela la compra de Solarpack por su exposición a la India
La compañía con sede en Getxo tiene el 60% de su producción en el extranjero

Placas solares en Guayarat, India. (Reuters)
Por    C. H.     J. C. P.

09/02/2021 - 05:00

https://www.elconfidencial.com/empresas/2021-02-09/iberdrola-solarpack-renovables-opa_2941699/

Había acuerdo, pero no llegaron al notario. El pasado mes de noviembre, Iberdrola estuvo a punto de formalizar la compra de Solarpack por algo más de 600 millones de euros, según fuentes financieras. La oferta pública de adquisición (opa) era de carácter amistoso y contaba con el visto bueno del núcleo duro accionarial del operador renovable fundado por José María Galíndez y Pablo Burgos, que controlaban entonces en torno al 60% del capital.

COMENTARIO
De haberse lanzado la OPA hubiese sido a un precio de 20 euros/accion.  No se dice si esos 20 euros/accion, se hubiesen pagado con  nuevas acciones de Iberdrola emitidas a tal efecto o el pago hubiese sido en cash. Me temo que hubiera sido esto último porque considero que el precio de 20 euros/accion  es bastante bajo teniendo en cuenta que ha llegado a cotizar a 35.  Es mejor que no haya salido esta OPA porque lo más probable es que Iberdrola hubiese alcanzado el 90%  de Solapack y a partir de ahí  habría expropiacion forzosa  (a 20 euros)  de los titulos que no acudieron a la OPA.  Otra vez será. Tarde o temprano muchas de las generadoras renovables acabaran siendo adquiridas por las grandes tanto las cotizadas (Grenalia, Solarpack, Solaria), como las no cotizadas.
Iberdrola es una generadora internacionalizada  que tiene intereses  en muchos países, pero todos de moneda fuerte. No es el caso de la India y  quizá por eso no vea  claro el negocio de Solapack en ese país. 

En  estos momentos Solarpack  está a 22,40 y lo normal es que gotee a la baja hasta ese  cambio  de 20 e incluso algo por debajo.
Ya se tiene un precio de referencia para esta acción.  Creo que Solarpack es un "mantener" porque si se quiere vender,  tarde o temprano se encontrará un comprador  que ofrecerá algo más que esos 20 euros. 

Alguien le ha visto cara de tonto a los institucionales que han comprado el 12% por más de 101MM.

Es decir a 24,50 y con idea estoy seguro de obtener importantes retornos a medio plazo.

 Solarpack Corporación Tecnológica, S.A.  hace público que el Consejo de Administración de la Sociedad ha acordado convocar una reunión de Junta General de Accionistas, con carácter ordinario, que se celebrará a las 12:00 horas del día 23 de abril de 2021 en primera convocatoria y, en su caso, el día siguiente a la misma hora en segunda, de forma exclusivamente telemática.

 Getxo, a 21 de marzo de 2021 

 Solarpack celebrará un Conference Call con analistas e inversores institucionales, hoy miércoles 24 de marzo de 2021, a las 11:00 horas CET, que podrá seguirse en tiempo real, vía audio-conferencia, registrándose previamente a través del siguiente link: http://emea.directeventreg.com/registration/6026989 

La inversión en Solarpack: Objetivo  2022
Las perspectivas que se presentan a la compañía para este ejercicio de 2021 son las siguientes:

-        En DEVCON, Desarrollo y Construcción, tiene prevista la entrega de una potencia de 271 Mw. De ellas 199 corresponden a España (Alvarado, Bargas y Algibicos) y 72  a  Chile.

-        En POWGEN, Generación propia, seguirán con los 450 Mw del pasado ejercicio, lo que implicará unos ingresos de 56 M€, con un EBITDA de 48,5.  En 2021 se seguirán arrastrando los problemas de 2020 de bajos consumos y bajos precios.   

Al final de este año  2020 estarán en disposición  de operar comercialmente los 116 Mw de Malasia y los 419 de la India, por lo que será en 2022, cuando  se contabilizaran los ingresos por la electricidad que se vaya produciendo por estas nuevas incorporaciones de potencia a la red y muy probablemente  tanto el consumo de electricidad  como su precio aumenten, lo que conllevaría un crecimiento importante de los ingresos.

-        En SVSC, Servicios se seguirá en la línea de 2020, (Ingresos de unos 8,5 M€)

Ante este panorama muy probablemente los resultados de 2021 sean similares a los de 2020, (ganancias netas entre 10 y 11 M€) . La única diferencia es que en 2021 los gastos financieros disminuirán unos 10 M€ respecto los de 2020 por haber finalizado la refinanciación de los proyectos en Perú, pero al mismo tiempo  la compensación por bases imponibles negativas y créditos fiscales pendientes no sería tan importante como en 2020. Si la acción se mantuviera a los actuales precios de 20 €, seguiríamos con un PER-2021 de 64.

El año en que se notará el esfuerzo inversor que está realizando  Solarpack será el 2022.  Desde los primeros días de este ejercicio la potencia que entrará en producción será de 985 Mw frente a los 450 de 2021. Los Ingresos por POWGEN se duplicarán y dado que el margen de EBITDA de la generación es del 85%, el Bº Neto-2022 sería de 18 M€ (+80%) aproximadamente, por lo que el PER-2022 ya se rebajaría a 37, para un precio del titulo de 20 €. 

A  la cotización actual, la acción  estaría descontando los beneficios previstos para 2022, lo cual es peligroso porque en momentos de  desplomes generalizados, Solarpack  podría caer hasta los  17,00-17,50  euros, que es donde tiene un importante soporte, coincidente con los máximos del pasado verano.

Su  “pipeline”,  (iniciativas  que ya tienen conexión a la red), es  de 3,1 Gw y ha identificado proyectos en  estado incipiente que alcanzan los 4,9 Mw. O sea que tiene cartera para continuar en el negocio.

La estrategia de Solarpack pasa por desarrollar proyectos con capacidad de entre 1,8 GW y 2 GW hasta 2023, para posteriormente desarrollar otra cartera de 4 GW hasta 2026. La inversión del quinquenio alcanzará los 2.000 M€.  La compañía contempla como opciones de financiación la rotación de activos y el acceso a los mercados de valores.   Esto último es sinónimo de “ampliaciones de capital”, como  ya ha hecho Grenergy y seguramente hará  Solaria. Aunque esperemos que en la de Solapack no se  anule  el derecho del accionista a la misma como se ha hecho en Grenergy.

 

CONCLUSION.

De  cara al largo plazo hay que mantener. 

Independientemente de si se está posicionado o no en el valor, en caso de caída a 17,50 €  habría que  efectuar una  primera compra   y una segunda adquisición  si  el goteo a la baja se prolongara  hasta los 15  €.  La estaríamos comprando a un PER-2022 de 28, es decir  a un precio muy bajo por tratarse  de una compañía de crecimiento.  

Ésta es una opinión particular derivada de las consideraciones aportadas. Cada cual debería de invertir o desinvertir según sus propios análisis.

 

 

Solarpack vio cómo su beneficio neto se hundió un 95,4% en los tres primeros meses del año respecto al mismo periodo de 2020, hasta 300.000 euros. La fotovoltaica achaca esta caída a la contribución entre enero y marzo del año pasado "de la construcción de proyectos para terceros con márgenes superiores a la media". 

Su resultado bruto de explotación (ebitda) se redujo en más de treinta y cinco puntos porcentuales, a a 12,2 millones de euros.

La firma ha destacado que ha aumentado cartera de proyectos en desarrollo de 8,1 gigavatios (GW) a 8,7 GW desde la última presentación al mercado. 

Aquí la comunicación de la compañía http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t={2580c20c-d615-4d4e-a699-f08ea2e53ca6}

 

EQT Fund Management, a través de Veleta BidCo S.à r.l, ha presentado una oferta pública de adquisición (OPA) voluntaria sobre todo el capital de la fotovoltaica Solarpack por un total de 881.204.818 euros. En concreto, la oferta es de 26,5 euros en efectivo por cada acción de la española, lo que implica una prima del 45% respecto al precio de cierre de este martes (Solarpack acabó la sesión pasada en 18,28 euros por título).

"La contraprestación se satisfará en su totalidad en efectivo", ha indicado Solarpack en su notificación a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Dicho documento recoge que EQT considera que el precio que ofrece se se puede considerar equitativo de conformidad con la legislación española, aunque esta calificación (como en todas las OPA) está sometido a la confirmación del supervisor bursátil.