Tras echar un vistazo a estas cuentas del primer trimestre de 2020, he visto que ha habido un aumento muy importante (de casi el 150%) de la variación de existencias de productos terminados en relación al 1T2019.
Esos mayores ingresos por variación de existencias son los responsables de que el trimestre haya cerrado en beneficios. Si esa variación hubiese sido la del 1T2019 (=2,27 M € menos), el resultado final del 1T2020 muy probablemente hubiera vuelto a los números rojos y seguro que no hubieran alcanzado las cifras reportadas. Con los datos presentados no puedo hacerme una idea de cómo se habrá financiado ese aumento de circulante: si mediante factoring, agotando las líneas de créditos, emitiendo deuda a corto, etc.
Esperemos que esa variación de existencias corresponda a pedidos en firme afectados por un retraso en su transporte y no a pedidos cancelados tardíamente por el efecto de la pandemia.
Gracias a este aumento de la variación de existencias de productos terminados, los márgenes alcanzados son excelentes, pero en condiciones normales deberían de disminuir por ser una empresa que trabaja bajo pedido y no por órdenes de almacén cursadas cuando el stock está en mínimos.
En relación a la Cartera de Pedidos entiendo que las 7.706 Tm de que se habla corresponden a la situación de dicha Cartera a 1 de abril de 2020. Su crecimiento en relación a la Cartera a 1 de abril de 2019 sería de un 13%, lo cual es muy positivo. Lo que pasa que estas 7.706 Tm ya contratadas representan únicamente el 31% de su producción anual por lo que solo tendrían trabajo asegurado para los próximos 4 meses. Es de esperar que a pesar del coronavirus reciban nuevos pedidos para mantenerse en ese nivel de reserva de actividad de 4 meses.
No lo hacen, pero deberían de desglosar esos 7.706 Tm de pedidos por líneas de productos, para saber si un gran porcentaje corresponden a laminados naturales o laminados anchos prepatinados que son de mayor valor añadido.
Lo que no entiendo es la reacción de la Bolsa a estos resultados. Están bien, pero no son para tirar cohetes. Será que alguien dispone de más información que la publicada. Podría ser que la Cartera de Pedidos a fecha de hoy hubiera aumentado por encima de ese 13% o que les hayan llegado muchos pedidos del ancho especial. A ver si la cotización se mantiene en los actuales precios o vuelve a gotear a la baja, lo que indicaría que todo ha sido pura especulación sin un sustento fundamental claro.
Me imagino que los cálculos que se habrán hecho (los compradores de títulos de hoy) se basarán en proyectar los beneficios del trimestre a fin de año y a partir de ahí calcular el PER. Si se hiciera, se vería que este PER es de 10 a un precio de la acción de 1 euro, lo cual justificaría la subida de hoy, pero bajo un supuesto muy optimista, dada la actual recesividad de la economía. Si Macario nos pudiera asegurar que pese a todo el resultado del primer trimestre es sostenible a lo largo del ejercicio, a 1 euro, la acción aún sería barata.
Un detalle que me extraña bastante es que no se hayan publicado las cuentas de 2019 pero auditadas. No en plan de avance.
