En este ejercicio de 2019 Reig Jofre ha ampliado tanto sus mercados como su cartera de productos. Sin embargo la reacción alcista del valor no ha sido por estas expansiones de tipo geográfico o farmacéutico sino por su plan de recompra de acciones por el cual Reig Jofre se obligaba a adquirir 160.000 títulos antes del 31 de diciembre de 2019. En un valor con volúmenes de negociación tan bajos era previsible esa elevación del coste de la acción.
En este año de 2019, Reig Jofre ha realizado siete operaciones de importancia, algunas de ellas ya iniciadas en ejercicios anteriores:
- La introducción en Corea del Sur de un anestésico inyectable de última generación
- La distribución de un determinado tipo de inyectables estériles en Birmania
- La comercialización en Portugal de un antibiótico para el tratamiento de infecciones dermatológicas
- La adquisición del portafolio de productos farmacéuticos y natracéuticos de Bioiberica
- La expansión de su filial sueca para la fabricación en exclusiva de un medicamento para el Parkinson
- La ampliación de su planta de inyectables en Barcelona
- El inicio de la amortización de la planta industrial de Toledo
Sin embargo, los altos costes de estas actuaciones están erosionando la evolución financiera de la farmacéutica como lo demuestran los siguientes hechos deducidos del análisis de las cuentas del tercer trimestre:
- La Deuda Neta ha aumentado en un 100% (de 23,3 millones a 46,4) con lo que el ratio “Deuda Neta/EBITDA” sube a 2,8 (desde 1,6)
- El Beneficio Neto ha caído un 46% por lo que el margen de este Beneficio sobre ventas ha pasado del 3,15% al 1,56%
- El PER se ha puesto a 47,5 valorando la acción a 2,50 euros.
- La rentabilidad efectiva del negocio (ROCE-Coste Deuda) está casi al 0%
- No se crea valor para el accionista (al menos hasta el tercer trimestre de 2019)
Es de esperar que estas cifras tan mejorables se corrijan en próximos ejercicios. Aún así prevemos que cuando se publiquen los resultados de 2019, la cotización del valor se derrumbará a los precios de siempre (entre 2,20 y 2,30). En ese momento y en función de las estimaciones que se realicen para 2020 y 2021 (sobre todo Solventis y Bankinter) habrá que decidir si compramos más acciones o nos limitamos a mantener esperando una mayor contribución a resultados de las recientes adquisiciones y de su expansión a diferentes mercados del mundo. Por cierto: nada se sabe de los ocho medicamentos que estaban en proceso de registro en Estados Unidos.El silencio de la empresa sobre este particular está siendo bastante elocuente. Tampoco se sabe nada de la recuperación de los créditos fiscales procedentes de la fusión con Natraceutical.
Reig Jofre tardará en digerir estos planes de expansión. Consideramos que la acción no se pondrá en valor hasta 2021.
