AENA VENDER (Cierre 103,30 € P.O. 75,00 €)
Recurre la propuesta tarifaria de la CNMC Fuente: CNMV
La compañía comunicó ayer tras el cierre del mercado haber acordado recurrir la Resolución por la que se aprueba la
propuesta de modificación tarifaria de Aena, para 2016, incorporándola al recurso contencioso administrativo que tiene
interpuesto contra la resolución de la CNMC sobre la reasignación de costes entre el negocio Aeroportuario y Comercial.
Recordamos que el pasado viernes la CNMC publicó la propuesta tarifaria para AENA para 2016 que ha mandado incorporar
a los Presupuestos Generales de Estado y que resulta en una reducción de un -1,9% respecto a 2015. En la Resolución
comunicaba que la propuesta de congelación tarifaria de AENA no se ajusta a la legislación vigente, por hacer una
interpretación errónea del déficit de tarifa de ejercicios anteriores y por hacer una asignación de costes errónea entre las
actividades Aeroportuaria y Comercial.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto en cotización, por ya esperada. AENA había recurrido todas las resoluciones de la CNMC que
incorporaban el criterio de re-asignación de costes entre la división Aeronáutica y Comercial. En el recurso planteado
AENA ha pedido como medida cautelar que las resoluciones de la CNMC no entren en vigor hasta que se resuelva sobre
el fondo del asunto, lo que suspendería la entrada en vigor de la nueva propuesta tarifaria.
Al respecto de la reasignación de costes. Recordamos que a finales de abril la CNMC publicó una resolución informando
de los criterios que usaría sobre la re-asignación de 69,8 M euros de costes entre la división Aeronáutica (regulada) y
Comercial (no regulada), en su propuesta publicada el pasado viernes utilizó el mencionado criterio. Estimamos que la
reasignación de los costes tiene un impacto sobre la valoración de la compañía de 885 M euros o 5,9 euros/acc. (-5,7%
respecto al cierre de ayer). Recordamos que en nuestro P.O. ya teníamos en cuenta este criterio de la CNMC. En todo
caso, en nuestro P.O. deberemos tener en cuenta por el lado positivo los sobrecostes de las expropiaciones de la T4 (con
sentencia a favor de los expropiados recurrida por Aena) por el cuál la compañía había dotado una provisión de 1.016 M
euros que nosotros restamos en valoración vía deuda, Aena ha indicado que de hacerse firme el fallo en su contra el
regulador les permitirá incluirlo en el RAB. Por esta razón lo asumiremos en nuestras estimaciones y valoración ya que en
todo caso (con sentencia favorable a Aena o en contra) la compañía recuperará esta cantidad. Esto tiene un impacto
positivo en nuestro P.O. de aprox. +6,8 euros/acc. (+9,1%) así que en todo caso la revisión del P.O. sería al alza.
