Pulso de Mercado: Intradía

Renta Variable, Divisas y MM.PP: sesión de caídas en las bolsas. El PSI 20 (Portugal) fue el índice con peor
comportamiento relativo (Ibex 35 -1,42%; DAX -1,9%; CAC 40 -0,57%; Euro STOXX 50 -1,36%). Dentro de los sectoriales
del Euro STOXX, los que presentaron mejor evolución fueron Bienes de consumo y Mat.Construcción mientras que Químicas
y Bancos tuvieron el peor comportamiento relativo. El S&P 500 cerró con caídas moderadas del -0,08% (al cierre del
mercado cotizaba con caídas del -0,10%). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza con caídas del -0,10%. La
volatilidad subió en Europa (V2X 20,10) y en EE.UU. bajó (VIX 12,60). En Asia, el Nikkei cotiza con caídas del -1,09% y el
Hang Seng Index sube +0,48%. En divisas el EURUSD subió hasta los 1,073 dólares (+1,05%). En MM.PP. el crudo Brent
subió un +6,07% hasta los 63,96 dólares/barril. La onza de oro cerró con caídas del -0,50% manteniéndose por debajo de
los 1.200 dólares/onza. Soportes & Resistencias: Ibex 11.426/12.067; Euro STOXX 50 3.617/3.900; S&P 500
2.040/2.120; EUR-USD 1,03/1,10.

Pues a mí me ha pasado algo similar con Degiro en las acciones, al comprarlas o venderlas en subasta, cancelar la orden y que las acciones aparezcan de repente uno o dos días más tarde en la cartera por arte de magia.

También me pasó con futuros y eso fue más jodido porque desbordó mi margen de maniobra (en lugar de 2 me entalegaron 4 de buenas a primeras).

Y es que eso de cancelar las órdenes es peliaguado en según qué casos...

Renta Fija: Las primas de riesgo registraron fuertes ampliaciones tras el mal comportamiento de las curvas periféricas. El
10 años español amplió hasta el 1,34% (+8 p.b.) con el italiano en el 1,38% (+12 p.b.) dejando unas primas de riesgo en
los 126 p.b. y 130 p.b. respectivamente. En deuda core, el 10 años alemán visitó nuevos mínimos en el 0,08% mientras la
referencia americana ampliaba hasta el 1,91%. En subastas, España colocó 4.650 M euros en bonos vto. 2018, 2025 y
2029 mientras Francia emitía 9.958 M euros en bonos 2018, 2019 y 2020 e I/L vto. 2020, 2024 y 2025 (todas con
rentabilidades negativas).
Hoy, en R. Unido la tasa de paro ILO de febrero y el número de desempleados de marzo. En la zona euro la inflación de marzo
y en EE.UU. la confianza del consumidor de la Univ. Michigan de abril y la inflación de marzo. Vencimiento mensual de
futuros. En Rdos. 1T’15 en EE.UU. Honey Well, General Electric y Seagate entre otros.

POSIBLES EXPROPIACIONES EN VENEZUELA: El conflicto diplomático entre el gobierno español y venezolano se ha
recrudecido en las últimas semanas. Venezuela anunció ayer que tomará medidas diplomáticas, políticas, sociales,
mediáticas y económicas, que en este último caso podría implicar expropiaciones de subsidiarias de empresas españolas en
el país, una preocupación que ya había hecho patente el gobierno español a finales de febrero. Esto podría implicar
impactos negativos en Rdos. 1T’15 o 2T’15 en las compañías vinculadas al país: (i) TEF, con un 1,7% del EBITDA (y 390 M
euros en caja), (ii) BBVA, con un 7% del BPA, aunque en 4T’14 la división tenía un BV de 1.500 M euros (3,5% del
TBV’15e). (iii) Duro Felguera, pendiente de cobrar unos 100 M dólares por el contrato del proyecto de Termocentro (13% de
la capitalización). (iv) Mapfre, con unas primas que representarían el 3%/4% del total. (v) Inditex de manera marginal, con
ventas que no superarían el 1%.

MERLIN PROPERTIES: Creemos que la ampliación de capital tiene sentido porque consideramos que el actual ciclo alcista
en rentas y valoraciones todavía puede durar 2 o 3 años más. Confiamos en la experiencia y el know how del equipo de
MRL para jugar el ciclo alcista en patrimonio en renta. La ampliación es por 614 M euros o el 36% sobre la capitalización a
un precio de 9,5 euros/acc (-27% de descuento) y con derecho de suscripción preferente. Está previsto que los derechos
empiecen a cotizar el lunes. Reiteramos recomendación de COMPRAR

Creo que hoy, abrire posiciones por los dos lados, a unos 40 puntos del valor de salida. Ayer abri unos buenos cortos, pero por tener que irme los tube que cerrar solo llevandome un pellizquito de toda la fiesta.

INTESA SANPAOLO COMPRAR (Cierre 3,09 M P.O. 3,31 M)
CEO Messina aclara el interés en el crecimiento inorgánico Fuente: Compañía
ISP emitió un comunicado ayer en el que el CEO confirmó que de considerar realizar alguna adquisición esta se concentraría
exclusivamente en la gestión de activos en firmas de reconocido prestigio internacional. De esta forma descartó la
posibilidad de realizar un crecimiento inorgánico en banca comercial y en países como Turquía, tal como se hizo eco gran
parte de la prensa ayer.
VALORACIÓN
Noticia positiva sin impacto. En cuanto a potenciales múltiplos a pagar, destacamos que la media de las gestoras
cotizadas lo hacen a un múltiplo de c. 1,9x P/AuM y recordamos que la venta del 50% de la gestora de Santander se
realizó a 1,3x P/AuM y que es relativamente reciente. Pensamos que de realizar alguna compra en ningún caso se
pondría en duda el reparto del dividendo de 10.000 M euros hasta el 2017e dado que ISP tiene un excedente de capital
de los más elevados del sector CET1 FL de 13,3% en 4T’14 vs un promedio de c. 11% del sector bancario europeo.

GAS NATURAL COMPRAR (Cierre 22,03 M P.O. 23,80 M)
Puja por Isagen Fuente: Reuters
GAS estaría entre los cinco interesados por hacerse con el 58% de Isagen en manos del gobierno colombiano. Isagen es el
tercer productor de Colombia. A precios de mercado la compra supondría c. 1.700 M euros (10% deuda de GAS y 8%
capitalización). El EBITDA de Isagen supone el 7% del total de GAS.
VALORACIÓN
A la espera de precios finales Isagen cotiza hoy ya en el rango alto de multiplos vs comparables (10,5x EV/EBITDA’15e)
de manera que el riesgo de que la compra sea considerada cara es alto.