Pulso de Mercado: Intradía

En fin, es lo que tiene empezar y ganar a la primera.... que te vienes arriba, y pierdes el norte, el sentido común, y al final, la cartera.....
saludos.

Caixa me gusta, hablaba sobre el potencial del valor para este año con otro compañero, y el dividendo, si hacemos números, comparando el precio de SAN a precios de hoy con Caixa, el dividendo es un 50% mayor, la ecuación riesgo/rentabilidad en CAIXA es más interesante...
Viviendo y aprendiendo...
Saludos.

IBERDROLA: Ayer anunció un acuerdo de fusión con la estadounidense UIL Holdings Corporation. La operación tendrá un
impacto en balance de 2.017 M euros (8% de la deuda) y el endeudamiento pasaría de 3,7x a 3,8x DFN/EBITDA BS(e) tras
ceder un 18,5% del capital de Iberdrola USA a los accionistas de Uil. Valoramos positivamente (i) un múltiplo de la
operación de 9,7x EBITDA vs nuestra valoración de las actividades reguladas en EE.UU >12x, además de ser acretiva en
>1,2%, (ii) sigue la estrategia de IBE de crecer en actividades reguladas (~80% EBITDA) en países con estabilidad
regulatoria como EE.UU. (18% EBITDA); (iii) la exposición a dólar, que alcanzaría el 26% del EBITDA post fusión. COMPRAR

OHL: Tras Rdos. 4T’14 peores de lo esperado sobre todo a nivel de deuda por una recuperación de circulante muy por
debajo de nuestras estimaciones (en 2014 -238 M euros -8,9% respecto al P.O. anterior), y Construcción (margen EBITDA
7,4% vs 7,9% esperado), bajamos nuestro P.O. en un -13% hasta 23,4 euros/acc. vs 27 euros/acc., +3,8% de potencial y
cambiamos a VENDER. Desde que la pusimos en comprar en noviembre de 2014 el valor ha subido un +9% (+5% vs IBEX).

VISCOFAN: Rdos. 4T'14 muy buenos, por encima de nuestras estimaciones en todos los niveles, destacando el crecimiento
del +23% en EBITDA (vs +12% BS(e)), con +220 pbs en margen hasta el 27,2% vs 25,8% BS(e) gracias a las medidas de
ahorro de costes y por mejor comparativa vs 4T’13 donde asumían mayor impacto de la reforma eléctrica (ya recogido
BS(e)). Para el año VIS supera ampliamente el guidance'14 de +2%/+4% EBITDA que crece un 9% (+7% recurrente vs +5%
BS(e) y consenso). Esperamos una positiva acogida. Presentación de guidance’15 y estrategia hoy a las 9:30h. COMPRAR.

AIRBUS: Rdos. 2014 mejores de lo esperado en EBIT ajustado (+13,9% vs +4,9% BS(e) y +7,0% consenso) por Aviación
Comercial (62% del EBIT, +14,2%), con una importante mejora de rentabilidad (+6,0% margen EBIT vs +5,6% en 2013). La
provisión por el A400M ha sido de ~551 M euros (~1,3% capitalización) neutralizada por desinversiones y otros ajustes no
recurrentes positivos. Para 2015, confirma objetivo de break-even del A380 (BS(e) en línea) y un ligero aumento del
margen EBIT (6,5% BS(e), 6,4% consenso y vs 6,7% 2014). Anuncian aumento del DPA del +60% hasta los 1,20 euros/acc.
(vs +9% esperado y yield 2,3%). Por todo ello, esperamos una positiva acogida de los Rdos. y reiteramos COMPRAR.

ACS COMPRAR P.O. 37,00 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
34.816 M Q
37.749 M Q
2.424 M Q
2.660 M Q
n.a.
n.a.
704,0 M Q
719,0 M Q
Presentación:
12:00
Los Rdos. se verán afectados por la depreciación del dólar australiano, y no serán comparables por los cambios en el
perímetro de consolidación (consolidación global de Clece en Servicios medioambientales desde 3T’14 y reclasificación
como actividades descontinuadas de LEI Services y John Holland, ventas completadas en 1T’15). A nivel consolidado
esperamos que las Ventas desciendan un -9,3% hasta 34.810 M euros y el EBITDA sea un -19,2% inferior al de el
ejercicio anterior situándose en 2.427 M euros por la reclasificaciones mencionadas en LEI. A nivel de BDI esperamos
se sitúe en 704 M euros, en línea con el ejercicio anterior tras tener en cuenta las plusvalías y provisiones ya
comunicadas por LEI. Nuestra estimación de Deuda Neta 2014 es de 4.873 M euros, que se reduciría hasta 3.773 tras
tener en cuenta los 1.100 M euros cobrados en 1T’15 por las desinversiones de LEI.
Por divisiones (ex Hochtief) destacamos: en Construcción-Dragados (10% de las ventas del Grupo) estimamos una
caída de las ventas del -5%, determinado por la finalización de proyectos en EE.UU.. En lo que respecta al margen
EBITDA esperamos que cierre el ejercicio en el 6,5% (8,5% 2013) tras el significativo recorte visto en 3T’14 (2,4%). En
Servicios Industriales (21% de las ventas del Grupo) estimamos recorte de las ventas del -2,7%, motivado por la caída
de la actividad en Proyectos Integrados (31% de las ventas de la división), tratándose de la actividad más cíclica de la
división donde esperamos un recorte del -25% en las Ventas tras la finalización de proyectos España y Centro-Norte
América que aún no son compensadas por el inicio de actividad en recientes proyectos adjudicados.
La actividad de Medioambiente (7% del total de las ventas del Grupo) ganará peso tras la integración de Clece desde
3T’14, por lo que esperamos un incremento de las ventas del +37,7% aunque por tratarse de una actividad de margen
menor el margen de la división esperamos se reduzca hasta el 12,5% (15,4% en 2013). En la conference call será
importante prestar atención a cualquier comentario sobre las perspectivas operativas para el próximo ejercicio una vez
culminada la mayor parte del plan de desinversiones tanto a nivel de ACS (renovables, con OPV de SAETA) como en
Hochtief y Leighton.

AMADEUS IT HOLDING VENDER P.O. 32,70 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/02
3.378 M Q
(+8,8%)
3.398 M Q
(+9,5%)
1.305 M Q
(+9,8%)
1.303 M Q
(+9,6%)
n.a.
n.a.
620,81 M Q
(+10,2%)
625,74 M Q
(+11,1%)
Conference:
13:00
Rdos. marcados por la consolidación de UFIS y Newmarket desde febrero’14 e i:FAO (69,1% de AMS) desde julio’14.
Por lo demás, no esperamos cambios de tendencia significativos respecto a lo visto en 9meses’14. En Distribución
(71% Ventas’14e), estimamos un crecimiento del número de reservas áreas de +3,7% (hasta 460 M vs +4,5% en
9meses’14), esperando para la división una mejora de las ventas de +4%. En cuanto a Soluciones IT, estimamos que el
crecimiento del número de PB (Passengers boarded) sea de +13,7% (hasta 700,3 M), con las ventas creciendo +23%.
Estimamos que el margen EBITDA alcance el 38,6% (vs 38,3% en 2013). Esperamos un incremento del BDI del +10,2%
tras un recorte de los gastos financieros del -18%.