Grupo San Jose (GSJ)

Muy interesante el vídeo sí. Me lo he tenido que ver 2 veces porque es difícil entenderle en muchas frases, pero hay que reconocerle que se ha hecho los deberes el tío.

A pesar de que aporta matices, creo que no dice nada relevante que de una u otra manera no se haya dicho en este foro y eso es una buena cosa, porque no ve nada peligroso que no veamos el resto.

Muy interesante la entrevista.

A mi me llama mucho la atención en el balance de cierre de 2024, que en el activo corriente, los deudores comerciales solo suman 498,743 millones, mientras que en el pasivo corriente, los acreedores comerciales suman 833,644 millones. Esto genera una diferencia en deuda de 334,901 millones, y ahí es donde está la clave de la caja neta tan alta que tiene la empresa desde mi punto de vista.

Si ahora mismo GSJ quisiera saldar toda la deuda con sus acreedores después de cobrar a sus deudores todo, tendría que sacar de la caja 334,901 millones de euros, y solo quedaría una caja neta de 28,839 millones.

Saludos desde la arena

Banco Sabadell. Actualización Informe de valoración (Marzo 2025)

Con fecha 07/03/2025, el Banco Sabadell, el única analista que sigue a Grupo San José, ha actualizado su informe de valoración de la compañía tras los resultados anuales 2024

Lo más destacado:
Cierre (06/03/2025): 5,60€/acción
Precio objetivo: 9,62€/acción (potencial +71,8%)
Recomendación: SOBREPONDERAR

- El final de año ha sido mejor de lo que esperábamos, con la compañía publicando unas buenas cifras de ingresos y EBITDA, especialmente en este último epígrafe.
- Construcción (92% de la cifra de negocio acumulada). El último trimestre ha sido muy bueno en construcción ya que ha registrado un incremento de la cifra de negocio del +14% (+19% en el acumulado)
- Concesiones (5% de la cifra de negocio). Aquí también hemos visto un repunte en el 4T: +26% en ingresos y +132% en EBITDA.
- Las divisiones de energía e inmobiliaria siguen perdiendo peso en la cuenta de resultados y ya solo representan, de manera conjunta, el 1,5% de la cifra de negocio
- El Beneficio después de impuestos sube un +51%, mas que ingresos y EBITDA, hasta 32 millones de euros gracias al Resultado financiero y también a una ligera rebaja del tipo impositivo.
- La cartera de construcción a diciembre 2024 crece un +20% vs diciembre 2023 hasta 2.537 millones, por lo que su evolución en 2024 es más que satisfactoria.
- La posición de caja neta a cierre de diciembre 2024 era de 373 millones, lo que representa un aumento de 78 millones sobre diciembre 2023 por la reducción de circulante (donde destaca el fuerte aumento de los anticipos de clientes, +50 millones de euros) y la no distribución del resto de caja generada. Las inversiones han sido de 46 millones, incluyendo su parte en la ampliación de capital de CMNN (26,7 millones)
- También se ha comunicado la propuesta de dividendo, que es de 0,18€/acc (+20% vs 2023, rentabilidad 3,2%).

Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR y Precio Objetivo de 9,62€/acción (potencial 71,8% desde los 5,60€)

Estimación para 2025
Ventas 1573 millones (vs 1557 millones en 2024)
EBITDA 74,3 millones (vs 74,1 millones en 2024)
Beneficio después de impuestos 33,4 millones (vs 32,4 millones en 2024)
Caja neta 410 millones (vs 373 millones en 2024)

Estimaciones 2024 que hicieron contra la realidad
Ventas 1339 millones (se consiguieron 1557 millones)
EBITDA 68,7 millones (se consiguieron 74,1 millones)
Beneficio despues de impuestos 29,7 millones (se consiguieron 32,4 millones)
Caja neta 273,9 millones (se consiguieron 373 millones)

"Si ahora mismo GSJ quisiera saldar toda la deuda con sus acreedores después de cobrar a sus deudores todo, tendría que sacar de la caja 334,901 millones de euros, y solo quedaría una caja neta de 28,839 millones."

Eso es así como dices, en una potencial liquidación, se gastaría la caja neta en el circulante negativo que tiene, pero te doy mi humilde opinión de por qué no lo veo preocupante:

El escenario de liquidación es muy poco probable. En el supuesto de una caída de ingresos/actividad del 50% (también poco probable a corto plazo), se reduciría el circulante ese 50% (diferencia clientes-proveedores). Si quieres cubrirlo con caja, sin pisar un banco, son 150M€ de caja (100-150M calcula también el entrevistado del video). El resto de caja sí la podrían sacar.

Impacto en la valoración de dejar la caja y no sacarla
En el caso de que por extrema prudencia dejes todo en caja y no saques nada, al menos deberías computar el ingreso financiero que aportan los 500M€ (unos 500x 2,5%= 12,5M€) como más EBIT, porque sería afecto al negocio. 

Con un incremento de cartera del 20%, suponiendo el mismo margen EBIT/Ingresos (3,1%), harían 58M€ de EBIT en 2025 (48M€ EBIT'24 x 1,2). Si le sumas los 12,5M de ingreso financiero por la caja de prudencia = 58+12=70M. Multiplicador de 8x; 70M x 8 =560M€ de valor de negocio. (en un post anterior puse 7x, pero si parte viene de ing.fin., merece un puntito más).

Y aún le debes sumar 450M€ aprox de valor de mercado entre existencias (122M), inversiones inmobiliarias (97M), 10% participación CM (150M), 52% participación Carlos Casado (54M€ al precio de cotización actual con el t.cambio), otras participaciones Marina Real Estate (25M) etc. 

Esto es, aún dejando los 500M de caja dentro de la empresa y no considerándola como valor de Posición Financiera Neta, la valoración me sale 1.000M€ (560 negocio + 450 activos no afectos), el triple de la cotización actual (350M).

Si es que está muy claro, una valoración pesimista es de 14€ acción y una optimista es por encima de 20€ . Por eso villalonga y cia no salen de la empresa.