Resulta curioso que en jornadas como las que estamos viviendo, y las que seguramente nos va a deparar el futuro inmediato, la empresa no aproveche su recién adquirida fortaleza de balance para invertir en ella misma. Lo que quiero decir es que estaríamos en un momento ideal para empezar a constituir autocartera, con la acción a precio de derribo, y con un valor, en teoría, muy superior al mismo. Hablaríamos de cantidades modestas, por ejemplo un 3% del capital social, unas 2M de acciones, que a precios actuales, equivaldrían a un modesto desembolso de 10M€
Según las cifras aportadas este año la sociedad tiene en cuentas corrientes bancarias la nada despreciable cantidad de 233M€ y en activos financieros a corto plazo 82M€. Por otra parte, el fondo de maniobra, esto es, la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes es de 146M€, con lo que sacrificar 10M€ y destinarlos a este fin no parece que vaya a alterar la solvencia de la compañía ni la va a poner en ningún atolladero. Debemos recordar que este 2019 se han destinado casi cuatro millones de euros sin tapujos para mejorar la retribución de su Presidente y principales directivos.
Por otra parte, y ante la inminente aprobación de MNN, podríamos también preguntarnos por las necesidades de fondos qué el desarrollo va a exigir. Ya sabemos que GSJ no se prodiga precisamente en informar al mercado ni a sus accionistas de aspectos relevantes del negocio, pero afortunadamente tenemos a Merlin Properties con una política completamente diferente y esto es lo que nos dijeron hacer unos días:
De aquí extraemos que tiene previsto invertir 410M€ hasta el 2022 para dejar los suelos listos para empezar a edificar, 169M€ que ya usaron para comprar el 14,45% de MNN a GSJ, y el resto 241M€. Por una simple regla de tres, si Merlin que tiene el 14,45% requerirá 241M€, GSJ con un 10% deberá destinar unos 166M€ en los próximos dos años para poder sufragar su parte, inversión que podría realizar con los activos financieros de los que actualmente dispone sin necesidad de recurrir a financiación bancaria. Por tanto, no parece que detraer en estos momentos 10M€ resulte desequilibrante para poder cumplir con los compromisos de inversión en MNN si se quieren realizar a “pulmón” y sin recurrir a nueva deuda bancaria.
Muchas empresas en la actualidad invierten sus excesos de tesorería en ellas mismas mediante la autocartera, algunas incluso se endeudan para ello aprovechando los bajos tipos, es algo muy común por ejemplo en Norteamérica, porque al final quien conoce mejor una empresa que sus directivos, que en caso de GSJ son a la vez sus dueños. Por tanto, qué mejor oportunidad la que estamos atravesando, no para sostener el valor, si no para ganar dinero porque cuando las temperaturas empiecen a subir y la propagación de virus se ralentice todo volverá a una relativa normalidad. ¿Acaso la compañía no cree que comprar acciones a 5€ ahora no es un negocio redondo? Si no es así, la verdad es que habría poca defensa para no creer que lo que realmente está tratando de conseguir es el propio desplome del precio de su acción, para vaya a saber qué asunto turbio, para devolver algún favor del pasado reciente, o para dejar que el otro núcleo duro del accionariado haga también su negocio. O más simple y crudo aún, están lanzando al mercado un mensaje difuso sobre el valor real de la compañía.
Pero es que más allá de la rentabilidad de esta operativa temporal para los próximos meses, este paquete de acciones podría usarse a posteriori para dar liquidez al valor. Uno de los grandes inconvenientes que tiene para inversores de cierto tamaño entrar en el accionariado de GSJ es su escaso free-float, se supone que alrededor de 30% de las acciones en circulación y el escaso volumen de negociación que hace complicado comprar/vender de modo razonablemente sencillo paquetes significativos de acciones, esta autocartera podría permitir a la propia empresa dar liquidez aquellos inversores institucionales que quisieran tomar alguna posición relevante en la compañía, y ayudar incluso estos volátiles días a ofrecer contrapartida a aquellos inversores que por miedo estén dispuestos a malvender sus acciones a estos precios. No sé, lo dicho, cada día me cuesta más entender esta empresa…
