Re: Caixabank gana 1.684 millones en 2017 y baja un 4% en bolsa
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 4,36€; Pr.Obj.: 4,60€): El BNA alcanza 1.684 M€ en 2017 (+60,9%), el ROTE mejora hasta el 8,4% (vs 5,6% en 2016) y la mora desciende hasta el 6,0%. Los resultados 2017 defraudan las expectativas pero la evolución de los ingresos típicos es buena al igual que los índices de calidad crediticia.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 4.746 M€ (+14,2% vs +15,2% en 9M’17 vs 4.749 M€ esperado); Margen Bruto: 8.222 M€ (+5,1% vs +9,3% en 9M’17 vs 8.408 M€ esperado); Margen de Explotación 3.645 M€ (-1,8% vs +7,7% en 9M’174 vs 3.821 M€ esperado); BNA 1.684 M€ (+60,9% vs +53,4% en 9M’17 vs 1.844 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G confirma: (i) La mejora de los ingresos típicos (+14,2% en margen de intereses y +19,5% en comisiones), (ii) un esfuerzo importante en provisiones (+20,8%) y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal (BPI aporta 176 M€ al BNA del grupo). Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 6,0% (vs 6,4% en 3T’17) con una tasa de cobertura estable en el 50,0% (vs 50,0% en 3T’17). La ratio de capital CET I (“fully loaded”) mejora hasta el 12,3% (vs 11,7% en 3T’17) y el ROTE confirma la senda de mejora de los últimos trimestres al alcanzar el 8,4% (vs 8,0% en 3T’17 vs 6,5% en 2T’17). En conjunto, valoramos positivamente los resultados 2017 que muestran una positiva evolución de las principales partidas de la cuenta de P&G así como un aumento del +3,5% en los recursos típicos de clientes (+1,2% en depósitos) en España hasta 314.495 M€.(BKT)
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