¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Reparto

Esa recompra la critiqué con dureza porque no tenía sentido hacer lo que hicieron y sigue sin tenerlo, pero no fue por los tipos al 0%, o al menos no sólo por ello, el principal motivo fue porque no pusieron call options y entonces tienes que depender de que los tenedores quieran que se las recompres.

 Si con los tipos de interés al 3%, TEF le paga un sólo céntimo de interés a los tenedores de su deuda en una recompra, especialmente a la de mayor plazo, LES CORTO LAS PELOTAS, con esos tipos de interés esas emisiones estarán por debajo del valor nominal en el mercado, así que, una de dos, o se pone a comprar en el mercado por debajo de la par, lo cual puede llevarte mucho tiempo, u ofreces una recompra en las que les des como mucho mucho mucho el valor nominal, y ellos saben que con ello les estarías ofreciendo una vía de escape a palmar un montón de valor real. 

 Con los tipos de interés al 0% como está ahora, es decir, el precio del dinero es 0, lo mejor que puede hacer cualquiera, empresa o particular, es comprar activos que le produzcan flujos que le protejan en el futuro de la inflación, la deuda se quemará per se en cuanto surja la inflación, con un ratio de apalancamiento de 2,5 veces, el enfoque debería de cambiar, olvidarse de la deuda porque es asumible y con inflación lo será más, y buscar donde colocar todo ese dinero que en caja está perdiendo valor cada día que no se usa, compras de Oi u otras empresas, pago de subastas que desarrollen tu tecnología, y si no hay nada mejor en el horizonte, emplearlo en tu propia empresa haciendo recompra de acciones.

Si el pago por intereses empieza a reducirse por debajo de 1.000 millones, no encuentro una urgencia desmedida en llevar todo tu enfoque financiero en seguir insistiendo en la deuda. 

Bueno, ahí hay mucha tela que cortar. Primero no es tan fácil comprar activos que produzcan flujos que protejan de la inflación y segundo, si TEF realiza esas inversiones el problema es que cuando llegue el vencimiento de esa deuda que has conseguido al 0%, una de dos, o tienes la pasta para devolver el importe de la deuda (cosa poco probable porque tendrías que vender los activos que has comprado) o sales al mercado de deuda para captar nueva deuda con la que pagar los vencimientos anteriores y en ese momento el mercado literalmente te funde, porque los tipos de interés igual están disparados y te los tienes que tragar porque para devolver la pasta a los bonistas o vendes los activos que compraste o emites nuevos bonos.