¿Buena oportunidad para entrar en Ferrovial (FER)?

 

El fondo británico The Children's Investment Fund (TCI) ha vuelto a aumentar su participación en Ferrovial, superando por primera vez el 6% del capital desde que irrumpió en el accionariado de la constructora en mayo de 2019.

Según consta en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), TCI traspasó el pasado viernes 27 de enero este nuevo umbral del 6% en la compañía, en concreto hasta un 6,012% y desde el 5,52% anterior.

Su paquete accionarial consiste en 47,7 millones de acciones de la compañía a través de instrumentos financieros, en este caso de 'equity swaps' con fechas de vencimiento entre 2023 y 2025. A precios actuales de mercado, su participación esta valorada en 1.300 millones de euros, con arreglo a los 27 euros en los que cotiza Ferrovial.

El fondo está gestionado por su fundador, Christopher Hohn, un británico multimillonario que aparece en el puesto 273 de la lista Forbes de las mayores fortunas del planeta, con un patrimonio neto cercano a los 8.000 millones de dólares (7.290 millones de euros).

Contando las participaciones directas de Hohn en el capital de Ferrovial, su presencia aumenta al 6,4%, siendo su tercer mayor accionista, solo por detrás de su presidente, Rafael del Pino (20,4%), y de María del Pino (8,2%). Entre el resto de accionistas destacan Leopoldo del Pino (4,1%), BlackRock (3,18%) y Lazard (3%).

RATING DE FITCH

Esta semana, Ferrovial ha recibido una actualización de su rating por parte de Fitch, que ha mantenido su calificación crediticia en 'BBB' con perspectiva 'estable', dentro del grado de inversión como emisor de deuda a largo plazo.

"Esta decisión refleja la gestión prudente del balance y el perfil empresarial de Ferrovial, que tiene una sólida posición en el mercado como uno de los principales contratistas internacionales y una atractiva cartera de concesiones", justificaba la agencia de calificación.

No obstante, resalta el alto consumo de caja que está haciendo en los últimos meses para acometer nuevas inversiones, por lo que espera un dato negativo de generación de caja para 2023. En cualquier caso, Fich espera que esto sea una situación temporal y vuelva a ser positiva en los dos próximos ejercicios 

 

La autopista 407 ETR, considerada como la mayor autopista en concesión del mundo y participada al 43% por Ferrovial, ganó el año pasado 435 millones de dólares canadienses (302 millones de euros), lo que supone un crecimiento del 105% respecto al año anterior debido a la recuperación del tráfico.

No obstante, el impacto de la pandemia todavía sigue pesando sobre la compañía, toda vez que no ha recuperado aún todo el tráfico prepandemia y el beneficio en 2019 era de 576 millones de dólares (400 millones de euros), según las cuentas publicadas por la compañía canadiense.

El año pasado, los ingresos de esta vía ascendieron a 1.327 millones de dólares (922 millones de euros), un 30% superiores, al mismo tiempo que el resultado bruto de explotación (Ebitda) fue de 1.139 millones de dólares (791 millones de euros), un 33% más.

Como resultado del proceso de vacunación y el levantamiento de las restricciones a la movilidad en Canadá, el tráfico en esta carretera creció un 27% el año pasado, lo que le permite seguir contando con suficiente liquidez para hacer frente a sus obligaciones de deuda en 2023.

En el ámbito ESG, la compañía continúa trabajando para lograr su objetivo de reducir en un 25% sus emisiones para 2030, al mismo tiempo que el año pasado alcanzó las 2,8 millones de horas sin bajas entre sus empleados durante su trabajo e incrementó sus donaciones para las iniciativas relacionadas con el Covid-19 y con la preservación del medioambiente 

 

El consejo de administración de Ferrovial ha propuesto una fusión entre la matriz y Ferrovial International, una sociedad anónima europea neerlandesa que ya es titular del 86% de los activos de la compañía, lo que supondrá el traslado del domicilio social de España a Países Bajos.

Asimismo, según ha informado la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), pedirá la doble admisión a negociación en ese país, cotizando también en España, para cotizar posteriormente también en Estados Unidos.

En cualquier caso, Ferrovial ha informado de que esta reorganización corporativa no tendrá un impacto en los planes de inversión en España, país que permanecerá como principal fuente de desarrollo de talento, o en otros países en los que opera.

La operación todavía está sujeta a la aprobación de los accionistas en la próxima junta. Los que voten en contra podrán ejercitar el derecho de separación, que en ningún caso podrá exceder de 500 millones de euros, ya que en ese caso no se llevaría a cabo.

La compañía justifica este movimiento en que es una firma internacional con la mayor parte de su negocio fuera de España. En concreto, el 82% de los ingresos de 2022 se generaron fuera de España y el 90% de su valor en Bolsa procede del extranjero.

La cúpula de la compañía está convencida de que las mayores oportunidades para el futuro se encuentran fuera de España y, principalmente, en Estados Unidos. Además, el 93% de los inversores institucionales de la empresa son internacionales, por lo que considera que cotizar en Países Bajos potenciará su internacionalización.

El consejo de Ferrovial ha pensado en este país europeo al ser normalmente el país elegido por las empresas con gran presencia en Europa y Estados Unidos, por contar con una calificación crediticia 'AAA' y un marco jurídico "estable".

SALTO A ESTADOS UNIDOS

Al mismo tiempo, espera que esta paso intermedio facilite el objetivo final de cotizar en Estados Unidos, país que junto con Canadá constituye uno de los mayores mercados de infraestructuras del mundo y donde mayor potencial de crecimiento tiene la compañía.

Así, considera que existe un limitado número de compañías cotizadas con activos en Estados Unidos, por lo que su cotización en el mercado estadounidense podría potenciar la marca Ferrovial en ese país, permitiéndole acceder a un mercado de capitales mayor.

El calendario fijado por Ferrovial prevé que la operación, siempre que salga adelante en la próxima junta de accionistas, se consume en el segundo o tercer trimestre del año y vendría acompañada de una recompra de un bono de 500 millones de euros para mantener el grado de inversión.

La compañía también ha asegurado que esta transacción no supondrá ningún cambio en la política de remuneración al accionista ni alterará el consejo de administración, salvo por las modificaciones necesarias para adaptarlo a la normativa local o a las prácticas de cada mercado.

GANA UN 84% MENOS EN 2022

El año pasado, Ferrovial obtuvo un beneficio neto atribuible 186 millones de euros, lo que supone una caída del 84% respecto al ejercicio anterior, debido a menores extraordinarios, aunque logró un incremento del 4,2% en las ventas, que fueron de 7.551 millones de euros, y del 7,7% en el resultado bruto de explotación (Ebitda), hasta 728 millones de euros.

Esta mejora operativa refleja la buena marcha del negocio de Autopistas y, especialmente, la mayor contribución de las vías estadounidenses, al mismo tiempo que también mejoraron los tráficos de su aeropuerto londinense de Heathrow.

Así, los ingresos de Autopistas mejoraron un 22,4% en términos comparables hasta alcanzar los 780 millones de euros y Heathrow duplicó sus ventas, hasta los 2.913 millones de libras (3.322 millones de euros). En Construcción, la facturación creció un 2,2%, apoyada en su filial polaca Budimex.

En el plano financiero, Ferrovial cerró el ejercicio con una liquidez de 6.118 millones de euros y una posición neta de caja ex-infraestructuras de 1.439 millones de euros. La deuda neta consolidada alcanzó los 5.781 millones de euros, tras incrementarse un 30%.

Por último, el consejo de administración ha aprobado proponer a la junta general de accionistas un programa de dividendo flexible que sería equivalente a un dividendo total aproximado de 0,715 euros por acción, pudiendo alcanzar un máximo de 520 millones de euros distribuidos en dos pagos 

El traslado de la sede social de Ferrovial a Países Bajos quedará supeditado a que los titulares de no más del 2,57% del capital de la compañía se opongan a esta operación de gran calado para el futuro de la empresa, pues le permitiría dar el salto a la bolsa estadounidense.

Entre las condiciones establecidas por el consejo de administración para la aprobación de esta operación figura que los accionistas que estén en contra de este traslado podrán acogerse a su derecho de separación, una fórmula que recoge la legislación.

Este derecho consiste en la salida del accionista del capital por su disconformidad con los acuerdos adoptados en junta a cambio de una contraprestación justa, que normalmente es el precio de cotización de la compañía, en este caso de 26,7 euros por acción.

Sin embargo, Ferrovial ha limitado a 500 millones de euros esta contraprestación para que la operación pueda ser aprobada. Actualmente, el valor en bolsa de la empresa es de 19.459,1 millones de euros, por lo que esos 500 millones representan el 2,57%, según han confirmado a Europa Press en fuentes de la compañía.

Es decir, si los titulares de más del 2,57% del capital social se oponen expresamente a la operación y ejercen su derecho de separación, presentando los escritos correspondientes en los plazos fijados, la operación ideada por el consejo de administración podría verse truncada.

El anuncio de este traslado ha suscitado una gran polémica a nivel político y cuatro ministros ya se han manifestado sobre esta posible operación, pidiéndole más compromiso con España, al ser una empresa familiar que ha crecido "al albur" de los contratos públicos, según ha declarado la vicepresidenta segunda y ministra de Trabajo, Yolanda Díaz.

No obstante, la ministra de Hacienda y Función Pública, María Jesús Montero, ha recordado que esta empresa tenía más de un 80% de su actividad fuera de España, por lo que ya no tributaba por estos beneficios en el país. La parte correspondiente a la actividad nacional seguirá tributando de igual forma en España.

El único ahorro del que podrá disfrutar Ferrovial está relacionado con los dividendos que recibe de sus filiales, que alcanzará los 40 millones de euros anuales, aunque solo el coste de llevar a cabo la operación será de unos 20 millones de euros.

Por eso, la compañía defiende que el objetivo principal de este cambio es contar con una mayor proyección internacional, ya que tener su sede en Países Bajos le abrirá muchas más oportunidades en su principal mercado, Estados Unidos, en el que espera cotizar próximamente.

ACCIONISTAS

El mayor accionista de Ferrovial es su presidente, Rafael del Pino, que controla el 20,4% del capital, seguido de María del Pino (8,2%); el fondo británico TCI (6,4%), fundado por Christopher Hohn, un británico multimillonario que aparece en el puesto 273 de la lista Forbes de las mayores fortunas del planeta; Leopoldo del Pino (4,1%) y los fondos BlackRock (3,18%) y Lazard (3%), según figura en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En cualquier caso, el 'free float' o capital flotante es del 67%, lo que significa que este porcentaje de capital de la compañía está en manos de minoritarios y susceptible de libre negociación en bolsa.

Por ahora, la acogida por parte de sus accionistas ha sido positiva, ya que este miércoles sus acciones suben un 1,7%, hasta los 26,7 euros por acción

AHORRO

Ferrovial se podrá ahorrar hasta 40 millones de euros al año en impuestos si finalmente traslada su sede a Países Bajos, gracias a unas condiciones fiscales más favorables en ese país frente a España, aunque esto tendría un impacto limitado en su valoración bursátil, según señala un análisis de Sabadell.

No obstante, el objetivo principal de la compañía presidida por Rafael del Pino con este cambio en la organización de la corporación no es un ahorro en impuestos, sino una mayor proyección internacional, ya que tener su sede en Países Bajos le abrirá muchas más oportunidades en su principal mercado, Estados Unidos.

De hecho, solo el coste de los trámites para trasladar su sede social a Países Bajos, así como para comenzar a cotizar también en ese país --de forma paralela a España--, será del entorno de los 20 millones de euros, según señala el análisis de Sabadell.

Asimismo, el efecto de un ahorro de 40 millones de euros en impuestos es limitado en una multinacional que facturó el año pasado 7.551 millones de euros y un resultado operativo de 728 millones de euros.

La razón por la que Ferrovial podrá ahorrarse entre 35 y 40 millones de euros al año es porque en Países Bajos los dividendos de filiales están exentos de impuestos, mientras que en España la bonificación se limita al 95%.

La compañía, por ahora española hasta que la junta de accionistas apruebe esta operación, controla el 25% del aeropuerto londinense de Heathrow, el más importante del mundo; el 43% de la autopista canadiense 407-ETR, considerada también la mayor del mundo; o más del 50% en Budimex, la mayor constructora de Polonia.

Cuando estas empresas reparten dividendos a sus accionistas, Ferrovial se embolsa una parte proporcional a su participación en el accionariado. El año pasado recibió 475 millones de euros por este concepto, aunque normalmente recibe en torno a 750 millones de euros.

ACCIONISTAS

En cualquier caso, el objetivo de la compañía es potenciar el conocimiento de su marca en Estados Unidos, donde residen el 93% de sus inversores internacionales, y mejorar su acceso a las fuentes de capital.

El principal accionista de Ferrovial es su presidente, Rafael del Pino, que controla el 20,4% del capital, seguido de María del Pino (8,2%); el fondo británico TCI (6,4%), fundado por Christopher Hohn, un británico multimillonario que aparece en el puesto 273 de la lista Forbes de las mayores fortunas del planeta; Leopoldo del Pino (4,1%) y los fondos BlackRock (3,18%) y Lazard (3%), según figura en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En cualquier caso, el 'free float' o capital flotante es del 67%, lo que significa que este porcentaje de capital de la compañía está en manos de minoritarios y susceptible de libre negociación en bolsa.

Por ahora, la acogida por parte de sus accionistas ha sido positiva, ya que este miércoles sus acciones suben un 1,3%, hasta los 26,61 euros por acción

 

Ferrovial ha mantenido este jueves un encuentro telemático con sus inversores de renta fija para explicarles todo el proceso del traslado de su sede social a Países Bajos, con el objetivo de cotizar en Estados Unidos y aprovechar todo el potencial inversor de estar en la bolsa estadounidense.

La cita ha sido solo informativa y se ha limitado a una descripción de la presentación que ya remitió la compañía el pasado 28 de febrero a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en la que detallaba los pasos a seguir para acometer la operación.

Un representante del departamento de inversiones de Ferrovial ha recordado, en una alocución que ha durado poco más de cinco minutos, que se prevé que la transacción concluya en el segundo o tercer trimestre del año, periodo tras el cual se iniciarán los trámites para incorporarse a la bolsa de Estados Unidos.

Una vez más, la compañía ha hecho hincapié en que seguirá cotizando en España, país que mantendrá como principal mercado para el desarrollo del talento, y que su cotización en Ámsterdam está condicionada a que pueda cotizar en ambos países a la vez.

También ha recordado el derecho de los accionistas a su separación, en caso de estar en contra de la operación, y que las acciones que se recompren a esos accionistas (siempre con un límite de 500 millones de euros) se podrían usar para remunerar posteriormente al resto de accionistas.

En la última semana, dos consejeros de Ferrovial compraron nuevas acciones de la compañía por un total de más de 400.000 euros, coincidiendo con el anuncio de su traslado a Países Bajos.

Se trata de Óscar Fanjul Martín, consejero y vicepresidente de la multinacional española y presidente fundador de Repsol; y de Juan Manuel Hoyos Martínez de Irujo, consejero de Ferrovial, expresidente de McKinsey en España y amigo de la infancia de José María Aznar.

La semana pasada, las acciones de Ferrovial subieron todos y cada unos de los días posteriores al anuncio, acumulando un alza entre el miércoles y el viernes del 4,5% a pesar de la gran polémica suscitada y de la oposición del Gobierno a este traslado a Países Bajos.

Sin embargo, esta semana la compañía está cayendo en bolsa todos los días: el lunes un 0,8%, el martes un 1,28%, el miércoles un 0,48% y el jueves un 0,21%, a pesar de que la polémica ha ido amainando. El saldo sigue siendo positivo, con un alza del 1,7% respecto al periodo anterior al anuncio. 

 

El consejo de administración de Ferrovial ha fijado el próximo 13 de abril la fecha en la que celebrará la junta general de accionistas en la que se someterá a votación el acuerdo para trasladar su sede social a Países Bajos.

Según la convocatoria publicada por la compañía en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la junta tendrá lugar en segundo convocatoria el 13 de abril, en caso de que no se alcance el quórum necesario para poder realizarse en primera convocatoria el día anterior, 12 de abril.

Su trasladado a Países Bajos se encuentra en el décimo punto del orden del día: "aprobación de una fusión transfronteriza intracomunitaria entre Ferrovial (como sociedad absorbida) y Ferrovial International SE (como sociedad absorbente)".

Los accionistas que se posicionen en contra tendrán un plazo de un mes, hasta el 13 de mayo, para ejercer su derecho de separación y poder vender sus acciones a un precio justo a cambio de una contraprestación que tendrá que desembolsar la empresa, siempre y cuando no supere los 500 millones de euros, en cuyo caso decaería la operación.

Una vez superado ese trámite, se otorgará en España la escritura pública previa a la ejecución de la fusión, se presentará en el Registro Mercantil de Madrid y se solicitará la expedición de la certificación previa que acredite la correcta realización de los actos, trámites que se demorarán entre unas semanas y unos meses.

El traslado se hará efectivo una vez se fusionen ambas empresas y la neerlandesa pase a ser la matriz de la española, por lo que no tendrá efectos sobre los empleados de la compañía, más allá de un cambio en el nombre del empleador.

La única otra condición suspensiva de la operación, además del límite de 500 millones en el derecho de separación, será que el consejo tenga la "certeza razonable" de que podrá cotizar en Ámsterdam y en Madrid al mismo tiempo.

NOMBRAMIENTOS Y REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

Al margen de este punto del día, la junta también tendrá que aprobar otros acuerdos alcanzados en el seno del consejo de administración como la reelección de su consejero delegado, Ignacio Madridejos, en la categoría de consejero ejecutivo.

Madridejos, junto con los consejeros Philip Bowman, Hanne Birgitte, Juan Hoyos Martínez de Irujo y Gonzalo Urquijo, fueron nombrados o reelegidos en abril de 2020 por un periodo de tres años. Tras vencer este plazo, todos ellos volverán a ser nombrados en esta junta para otros tres años.

Ernst & Young también ha sido propuesto para su reelección como auditor de las cuentas de la sociedad y de su grupo consolidado por un periodo de un año.

Respecto a la remuneración al accionista, Ferrovial ha vuelto a proponer un dividendo flexible por un máximo de 520 millones de euros a repartir en dos tramos y una recompra de acciones por un total máximo de 500 millones de euros.

El primer pago del dividendo se llevará a cabo a través de una ampliación de capital de 207 millones de euros y la segunda por medio de otra de 313 millones, mismos importes que hace un año. En cuanto a la recompra de acciones de 500 millones de euros, el número de acciones a adquirir no podrá exceder de 34 millones de acciones, representativas del 4,674% del capital social de la empresa.

Por último, también se aprobará un plan de entrega de acciones de dirigido a los miembros del consejo que desempeñen funciones ejecutivas, con una vigencia de tres años y un máximo de 175.000 acciones anuales, que a precios actuales de mercado equivalen a 4,6 millones de euros 

 

El Gobierno sigue trabajando con la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y Bolsas y Mercados Españoles (BME) para facilitar que las empresas españolas puedan cotizar en Estados Unidos y en España al mismo tiempo.

Según han informado a Europa Press en fuentes del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital, en el marco de esta colaboración ya se están estudiando posibles medidas para facilitar esa doble cotización a las empresas que así lo deseen.

Esto implicaría que Ferrovial podría conseguir su objetivo de cotizar en Estados Unidos sin trasladar su sede social a Países Bajos primero. No obstante, la compañía aprobará el próximo 13 de abril esta mudanza.

Ese día, los accionistas decidirán en junta si este cambio sale adelante. Según 'El Confidencial', Leopoldo del Pino, hermano del presidente, Rafael del Pino, votará en contra, precisamente por su deseo de que la compañía siga teniendo su sede en España y cotice al mismo tiempo en Estados Unidos.

En cualquier caso, esta oposición no pondrá en riesgo la aprobación de la operación, puesto que Leopoldo del Pino no tendría planeado ejercer su derecho de separación, algo que sí truncaría el traslado al tener un 4,15% del capital, representativo de 788 millones de euros --por encima del límite de 500 millones fijado por la compañía para denegar la operación--.

"Seguimos trabajando con el regulador y el mercado de valores y, por supuesto, con la empresa, como con todas las empresas españolas, para fomentar e impulsar el que las empresas españolas dispongan de las mejores condiciones de cotización y financiación y sigan estando entre las más competitivas", han remarcado desde el Ministerio de Nadia Calviño 

 

Ferrovial ha defendido que no existe actualmente ninguna estructura que habilite a una sociedad española cotizada para negociar sus acciones en los mercados de valores de Estados Unidos de forma directa, contradiciendo así el análisis realizado por el supervisor bursátil.

Fuentes de la compañía han trasladado a Europa Press que, según la información disponible, para crear esa estructura hace falta dar primero solución a una serie de cuestiones técnicas y operativas, que incluye la compatibilidad tecnológica, rebalanceos, reconciliaciones de saldos o protocolos de información, entre otros.

"Ello requiere tiempo y la voluntad de los operadores y reguladores implicados", ha justificado la empresa, concluyendo que "a día de hoy las sociedades cotizadas españolas no pueden cotizar en Estados Unidos con acciones ordinarias".

"Ferrovial debe proponer a sus accionistas alternativas reales y contrastadas, utilizadas con éxito por otras compañías europeas", han zanjado fuentes de la compañía, añadiendo que en otras jurisdicciones europeas --como en Países Bajos-- esa doble cotización sí es posible.

El viernes, fuentes de la CNMV explicaron a Europa Press que un análisis que llevó a cabo de forma conjunta con BME sí concluía que es posible que una cotizada española pueda solicitar su doble cotización en España y en Estados Unidos.

"No se ha identificado ningún elemento que hiciese inviable esa posibilidad", sentenció el supervisor, aunque admitiendo que esta opción todavía no había sido puesta en práctica por ninguna empresa española.

Por eso Ferrovial se escuda en que "debe proponer a sus accionistas alternativas reales y contrastadas", algo que en este caso todavía no se ha hecho, tan solo a través de los llamados American Depositary Receipt (ADR), pero que no implican cotizar de forma directa en la bolsa estadounidense.

Ferrovial argumentó su traslado en que su cotización en Países Bajos facilitaría su debut bursátil en Estados Unidos. En dos semanas, los accionistas votarán esta propuesta y la compañía podría dejar de ser española antes del próximo mes de octubre, algo a lo que el Gobierno se ha opuesto frontalmente.

ACCIONA VE LA OPERACIÓN "IMPECABLE"

Este lunes, el presidente de Acciona, José Manuel Entrecanales, ha defendido el movimiento de Ferrovial, al asegurar que se trata de una posibilidad "jurídicamente impecable" y que se enmarca "en los principios de movilidad interterritorial europea".

Por eso, ha explicado que su compañía también podría estudiar un movimiento de este tipo, si bien ha descartado que lo haya hecho o que esté en sus planes hacerlo, como ya desvelaron a Europa Press fuentes cercanas al empresario.

"Por poder, podríamos, pero no estamos en eso. Naturalmente, nuestra obligación es explorar todas las posibilidades que la legalidad nos permite y se trata de una posibilidad jurídicamente impecable que se enmarca dentro de los principios de movilidad interterritorial europea y por lo tanto estudiable. En cualquier caso, no está en nuestros planes en este momento", ha añadido Entrecanales en el foro 'Wake up! Spain' de 'El Españo