Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

Lo que más me gusta de los resultados, son las cifras que nos ofrecen. 251 millones de caja. 40 millones de deuda. Beneficios de 35 millones. Invierte en I+D 40 millones...un 40% que en el año anterior...Y todos esos resultados, sin una aprobación definitiva en ningún lugar del mundo. Ni en segunda línea, ni en primera línea...Si esto se consigue, con una aprobación temporal sólo en Estados Unidos, imaginen, por un momento, los números que alcanzaremos, cuando se venda en Europa, China, Asia,Japon, etc . Y sólo estoy hablando del Zepzelca. Seguimos con el boleto de loteria guardado en el bolsillo, en relación al antiviral más potente de la historia...Y sin conocer la fase final del Tivanisiran...Aquí me tendrán, hasta que todo esto, se vaya cristalizando...Lo que para algunos es humo...para mí será cristalino...

A algunos, les parecerá lento el crecimiento...Pero debemos de tener los pies en el suelo. Estamos hablando, que estos números se están consiguiendo, con una aprobación temporal...sólo en USA. Aquí se necesitan aprobaciones definitivas, en muchos lugares del mundo, en segunda línea y en primera línea...Los resultados , es evidente, que iran in crescendo (aumentando). A más países, mejores resultados, a más pacientes tratados, mejores ingresos/beneficios. Es una empresa , que está en pleno desarrollo, con grandes expectativas. Si la FDA, quiso que en Fase II , saliesemos al mercado, es porque vió en el medicamento, algo que no vió en 25 años del Topotecan.

En relación a los ingresos de Zepzelca procedentes del programa de “early access”
en Europa, estos han registrado un total de 11,1 millones de euros durante los
primeros seis meses del año. Cabe destacar que esta cantidad recoge el impacto de
la entrada en vigor en Francia de una normativa que regula los precios de los
fármacos comercializados bajo el sistema de Autorización Temporal de Uso (ATU),
bajo el que se comercializa Zepzelca en dicho territorio, lo que ha supuesto la
aplicación de importantes descuentos. Este descuento es la razón por la que, a pesar
del crecimiento del número de pacientes tratados con Zepzelca en el programa de
“early access”, el nivel de ingresos en el primer semestre se sitúe por debajo de los
15,8 millones del primer semestre del año anterior. 

 

PharmaMar cerró los seis primeros meses del ejercicio actual con un beneficio neto de 34,92 millones de euros, lo que representa una disminución del 19,1% en comparación con las ganancias de 43,2 millones de euros contabilizadas en dicho período del año previo, según ha comunicado la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Desde la firma indicaron que este retroceso de las ganancias semestrales se explica, principalmente, por el incremento de la inversión en actividades de I+D, hasta 40,3 millones de euros, lo que supone una subida del 39%.

El beneficio bruto de explotación (Ebitda) de la firma se situó en 31,93 millones de euros al cierre de la primera mitad de 2022, lo que representa una disminución del 21% respecto a la cifra contabilizada un año antes.

Entre enero y junio, la empresa obtuvo una facturación total de 101,43 millones de euros, lo que se traduce en una progresión del 3% si se compara con los 98,6 millones de euros que ingresó a cierre del primer semestre de 2021.

Por divisiones, el área de Oncología logró unos ingresos semestrales de 62,4 millones de euros, igualando los registros de un año antes, mientras que la cifra de negocio de Diagnóstico aumentó un 10%, hasta 2,71 millones de euros.

De su lado, los 'royalties' del área de oncología aportaron al grupo un total de 21,54 millones de euros en la primera mitad del ejercicio actual, lo que representa una progresión del 24% en la comparativa interanual. Los ingresos no recurrentes cayeron un 10%, hasta 14,75 millones.

A 30 de junio del año actual, PharmaMar contaba con 35,2 millones de euros en caja por actividades de explotación, mientras que su posición de efectivo alcanzó los 251,5 millones de euros, un 18,2% de subida. La deuda financiera bajó un 10%, hasta 41 millones de euros (la cifra más baja en 20 años) 

Pero es normal que zepzelca no acabe de tirar, no está aprobado totalmente sino en forma condicional....ya dije hace muchos meses que las ventas se estancaría por una sencilla razón...y no es porque el.producto no funcione sino porque por mucha presión que metan jazz para vender el zepzelca si los seguros médicos pueden escoger el producto más barato  lo harán...y tampoco está claro que sea mejor el zepzelca que el.existente para eso se ha de hacer la fase 3 y eso tiene siempre cierto peligro...en los resultados lo de la Francia me ha sorprendido...también es normal que con la crisis que se avecina se esta re negociando todo...capital bolsa la han clavado bastante....

Respecto a la desviación de Capital Radio es bastante grande....ellos estimaban unis ingresos de 83 y han sido 101..y aunque este cerca en el beneficio la estimación la desviación esa de 17 millones es lo que hay que analizar que en que se ha gastado 

 Resultados 1S2022. Lo más destacable:  Caída de 9,6 pp.  del margen de EBITDA 
La clave de estos resultados semestrales está en el siguiente conjunto de cifras (Ingresos y EBITDA): 

Los ingresos a 30-6-2022  (101,434) se han logrado mantener gracias a los “Royalties” es decir gracias a las ventas de Zepzelca en EEUU, que han crecido un 24%,  lo que  ha  resultado ser más que suficiente para neutralizar la caída del 10% de las licencias. 

El problema ha estado en las Ventas Oncológicas (ventas directas) que NO han crecido  o sea se han estancado, (crecimiento del 0%)  pero que representan el 63% de los tres partidas más importantes de los  ingresos. Estos tres conceptos de Ingresos son los analizados en la siguiente tabla: 

El punto débil de los ingresos son las ventas Oncológicas (ventas directas), por el motivo antedicho: no crecen y tienen un peso del 63% en las tres rubricas más importantes de los ingresos. 

Más grave es el problema que se nos presenta en el EBITDA  que ha caído un 21,3% y su margen 9,6 pp.,  pasando del 41,1% al 31,5%.   Ello es debido a que los gastos de I+D  han crecido un 39%. 

Si los Ingresos no crecen y los gastos aumentan es normal que  los márgenes se contraigan.  El problema está en dilucidar si esta degradación del margen de EBITDA seguirá en trimestres sucesivos hasta fin de año o se detendrá ahí. 

Mi opinión es que los “Ingresos  Totales” difícilmente crecerán   en un porcentaje relevante a no ser que antes  de fin de  año se firme el contrato de licencia del Tivanisirán para EEUU. Por otra parte los gastos de I+D seguirán en aumento por lo que el Margen de EBITDA se seguirá contrayendo. 

El panorama para 2023 puede mejorar si hay ventas de Zepzelca en algún país europeo  en base a  Autorizaciones Temporales de Uso o si ya pudiera comercializarse la Pliti a nivel europeo. No se visualiza que pueda  suceder algo de eso porque Pharmamar no sabe monetizar sus logros a nivel científico. 

Muy probablemente la acción descuente con caídas  este panorama a corto plazo nada esperanzador,   (al menos para lo que resta de ejercicio)  salvo “licencia salvadora”. A pesar de todo no creo que el título pueda llegar a caer por debajo de 60. A ver que dicen al respecto los de Capital Bolsa que no se equivocaron mucho en sus  estimaciones a 30-6-2022: 

Los resultados son buenos,no teniendo problemas de cash,hace falta más tiempo,esto no a hecho más que empezar.