Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

Hemos tenido beneficios de 5 millones (2t23) porque nos han ajustado 10 millones aprox por precios del año anterior. Por tanto, sin el "ajuste" hubiéramos perdido 5 millones este trimestre. No sabemos si el resto del año facturaremos a precio "bueno" o a precio "malo", con el posterior ajuste el año que viene. Yo creo que facturaremos a precio "malo" y a primeros de 2024 volverán a ajustar el precio, por lo que siempre tendremos esos ingresos "en diferido" el año siguiente.

Pharmamar: Análisis de su situación  a 30-6-2023 
Las cifras de ingresos y resultados  más relevantes las resumo en la siguiente tabla 

1.- Lo que ha salvado los resultados del semestre ha sido ese aumento del 89,2% de ingresos por Zepzelca  dispensados bajo el programa “early access”. De no ser por estos ingresos extras de 10 M€, el  resultado semestral hubiera sido de pérdidas. En efecto el Bº Neto del 2T2023 ha sido de 

6,435 (Bº Neto 1H2023)  – 1,411(Bº Neto 1T2023)  = 5,024 M€.  

Si a este importe le restamos los 10 M€  extras del “early access” obtenemos unas pérdidas de 5 M€. 

 

2.- Las ventas de Yondelis siguen disminuyendo. En el 1Q2023 fueron 8,1 M€ y las del 2Q2023 de 6,1 M€, para así totalizar los 14,2 reportados a 1H2023. 

3.- Las ventas de Materia Prima  todavía no se han recuperado del mal dato del 1Q2023 (1,5 M€). En este segundo trimestre estas ventas han sido de 6,1 M€ volviéndose a los niveles estándar, para obtenerse los 8,2 M€ del 1H2023 

4.-Los Ingresos totales han  descendido un 21,2%. Los recurrentes en un 22,3% y los no recurrentes  (licencia de Jazz mayormente) un 12,8%.  La asignatura pendiente de Pharmamar es revertir esta situación a nivel de ingresos recurrentes, para así  lograr  un crecimiento sostenido de los mismos. 

5.- El resultado de Explotacion (EBIT)  a 30-6-2023 es positivo =1,475 M€.  Sin embargo, el retroceso respecto el 1H2022  ha sido del 94,9%. Recordemos que a 31-3-2023 el EBIT fue de -2,572 M€. Por consiguiente el EBIT del 2Q2023  ha sido  de +4,047 M€, todo gracias a los ingresos por Zepzelca en uso compasivo. Esto significa que a poco que se vislumbre un crecimiento sostenido de los ingresos recurrentes el  beneficio se va a disparar. 

6.- Dejando aparte EEUU,  sigue sin venderse un mgr de Zepzelca en ninguno de los 12 países en que está aprobado. 

7.- El importe de los royalties de Zepzelca por  ventas en EEUU  los han estimado en 21 M€ (importe destacado en verde, en la tabla) . Esta estimación es muy conservadora porque equivale a suponer que las ventas de Zepzelca del 2Q2023 (en dólares) están por debajo de las del 2Q2022, que fueron de 68,3 M$. Una estimación más  lógica de estas ventas del 2Q2023 debería de situar dicho importe  por encima de estos 68,3 M$ y este ingreso por royalties estar en el entorno de los 23-24 M€ 

8.- Las ventas  trimestrales de Zepzelca  (en $) deberían de crecer  respecto al mismo trimestre del ejercicio anterior  en torno al 10% para que en 2023 se alcanzase un importe total de  las ventas de Zepzelca en torno los  300 M$.  En efecto, suponiendo que el crecimiento intertrimestral de los 2Q, 3Q y 4Q de 2023 fuese del  mencionado 10%  se alcanzarían los 298,8 M$ tal como muestro en la siguiente tabla. 

 

 El Bº Neto  de 2023 dependerá mucho de si se alcanzan esas ventas de 300 M$ y eso suponiendo que  ésta sea la cota fijada para el  abono del siguiente hito comercial.  Le doy una probabilidad del 50% de que se alcance este hito y  además de que sea un hito remunerado, extremo éste que desconocemos. 
En cuanto al hito regulatorio por aprobación provisional del Zepzelca en China, lo más probable es que sea en diciembre, pero que el ingreso no se contabilice hasta enero o febrero del año que viene. De ahí l importancia que le doy al hito comercial en EEUU. 

9.- Por el momento del ciclo en el que se encuentra Pharmamar sabemos que no genera  “cash” (el de explotación a 30-6-2023 es ligeramente negativo=3,776 M€) y sin embargo está “quemando caja”  a velocidades supersónicas: unos 60 M€ al año. Cabe preguntarse por cuanto tiempo puede mantenerse la “fiesta”. Muy probablemente termine este ejercicio con una Caja Neta de 130 M€  y dado que “quema” 60 M€ al año y el cash flow de explotación es ligeramente negativo  la “Caja Neta” tardaría unos dos años (a finales de 2025) en caer a cero. A partir de aquí y si las circunstancias no cambiasen tendría que financiarse con deuda. 

10.- Conclusión. Una empresa “normal” no puede estar dependiendo de la contabilización de  “sucesos ocasionales” para “seguir tirando”. En el primer trimestre fueron las  activaciones fiscales, en el segundo los ingresos “extra” por Zepzelca-ATU.  En el tercero "algo" se sacará Sousa de su chistera. Y en el cuarto  habrá que ver si hay hito comercial o no. Los ingresos recurrentes caen un 22,3%. Mientras no se observe una tendencia alcista en los mismos, la incertidumbre seguirá. Y Pharmamar seguirá siendo una apuesta a todo o nada. 

9.- Por el momento del ciclo en el que se encuentra Pharmamar sabemos que no genera  “cash” (el de explotación a 30-6-2023 es ligeramente negativo=3,776 M€) y sin embargo está “quemando caja”  a velocidades supersónicas: unos 60 M€ al año. Cabe preguntarse por cuanto tiempo puede mantenerse la “fiesta”. Muy probablemente termine este ejercicio con una Caja Neta de 130 M€  y dado que “quema” 60 M€ al año y el cash flow de explotación es ligeramente negativo  la “Caja Neta” tardaría unos dos años (a finales de 2025) en caer a cero. A partir de aquí y si las circunstancias no cambiasen tendría que financiarse con deuda. 

10.- Conclusión. Una empresa “normal” no puede estar dependiendo de la contabilización de  “sucesos ocasionales” para “seguir tirando”. En el primer trimestre fueron las  activaciones fiscales, en el segundo los ingresos “extra” por Zepzelca-ATU.  En el tercero "algo" se sacará Sousa de su chistera. Y en el cuarto  habrá que ver si hay hito comercial o no. Los ingresos recurrentes caen un 22,3%. Mientras no se observe una tendencia alcista en los mismos, la incertidumbre seguirá. Y Pharmamar seguirá siendo una apuesta a todo o nada. 

Ayyyy Javiro de mi alma... Vamos a ver, puedes poner un cuadro comparativo de ingresos, beneficios y de GASTOS ? Porqué las tan cacareadas pérdidas se solucionan gastando menos en I+d+i,. Y si, amigo, Pharmamar genera Cash, otra cosa es que lo invierta. Más, recuerda que no pasa nada por endeudarse. Pharma podría pedir un préstamo de 100 millones para acabar ensayos sin despeinarse, y no pasaría nada...Todas las empresas se financian con deuda...
Y respecto a la conclusión; Dices que; "Una empresa normal no puede vivir contabilización de  “sucesos ocasionales” para “seguir tirando" si, si que puede, y ese concepto está en el plan general contable como "ingresos no recurrentes" Y el "algo se sacará Sousa de sú chistera", si fuera Elon Musk, estarías diciendo: "Esperamos otra genialidad de Elon para enderezar las cuentas." Y la incertidumbre en un empresa farmaceútica siempre estará, como en cualquier otra empresa que se tercie. Por eso a las acciones se le llama renta variable... VA, INTENTALO, ESCRIBE: CONCLUSION: BUENOS RESULTADOS TRIMESTRALES DE PHARMAMAR...Va, que de la agonía también se sale... 

lo que mas gracia me hizo es que dice 'sin los ingresos por zelpeca', nos han jodido... si yo fuera millonario....

en fin, Javiro siempre acierta, hasta cuando falla (una vez mas). 

Es que es de cajón , por no decir de coj...
Si pharma no estuviera gastando 80-90 kilos en I+D acabaría el año con una pasada de millones... y estaríamos entre 70 y 80 mínimo . Claro, es que lo queremos todo !!

Pero en eso estamos , a sembrar para poder recoger.

Por lo que he leído los 21 millones de ingresos Zepzelca del programa "Early Acces" para Francia, España y Austria .
No sólo Francia

Correcto

Por eso creo que empezó un nuevo ciclo alcista en muchas empresas entre ellas pharma mar y fue en 29-30....ya está todo lo negativo descontado y solo pueden venir noticias positivas en general pero por supuesto habrá correcciones esa es mi impresión...por supuesto las cuentas próximos trimestres no serán para tirar cohetes pero la bolsa prevee futuro no presente o pasado...y que haya mucho gasto en I+D es bueno juntado con amortización de acciones propias y lo que tenga que venir a futuro...la acción seguirá subiendo