Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

Quiero pensar que en un año tendremos ya ingresos de todos los paises Orbis, ademas de estos que pongo abajo.  fecha estimada Dic 2022- 1Q 2023. eso son mas de 500k habitantes . no se la incidencia de este tipo de cancer en todas esas poblaciones.   agradeceria a Javiro que le echara un vistazo .   
pero sumando los paises que ya tenemos aprobados, los de la captura, ademas de Francia y región de China   sumariamos 14 paises.    todo esto a medio plazo.

en el muy corto plazo harán lo que quieran.  creo que mejor ni mirar en una temporada.

saludos

Estimación Resultados-2022. 
He realizado una previsión de cómo podrían ser los Ingresos de Pharmamar correspondientes a 2022 en base a la comparación 1S2022-1S2021 y a la información disponible en estos momentos. Los importes de cada una de las partidas que componen los ingresos de los años 2021 (reales) y 2022 (estimados) están desglosados en las siguientes tablas: 

He diferenciado con fondo “verde” la partida de ingresos  más favorables (Materias Primas)  y con tono  “amarillento” la partida más desfavorable (que ha resultado ser la de “Licencias”. 

Ventas de Zepzelca-ATU y Ventas de Materias Primas.
A 31-12-2022, las ventas de Zepzelca-ATU, caerán aproximadamente un 45% respecto 2021, por los descuentos que desde este año aplican en Francia a los fármacos comercializados bajo ATU. Los ingresos de Pharmamar  por este concepto pasarán de 30,2 M€  (2021)  a 16,6 M€ (2022). El descenso de ingresos por ventas de Zepzelca-ATU sería de 13,6 M€ (30,2-16,6), es decir el antedicho descenso del 45% respecto 2021. 

La  suerte (esperemos) es que este desplome  de ingresos por Zepzelca-ATU será contrarrestado por el aumento de Ingresos por Materia Prima, en 12,2 M€, (pasarían de los 19,2 M€  de 2021 a los 31,4 de 2022, equivalente a una mejora del 63,5%). 

NOTA.- El aumento de Ingresos por Materias Primas a nivel semestral (1S2022 vs. 1S2021) es del  54%.  En el 1S2022 se ingresaron por este concepto 15,4 M€ y en el 1S2021,  10,0. O sea que es perfectamente factible que a fin de año  se alcance un crecimiento  del 63,5%, (de 19,2 en 2021 a 31,4 en 2022). 

Ingresos Recurrentes 
Al no preverse una variación interanual significativa del resto de partidas de “Ingresos Recurrentes” (Yondelis , Diagnostico, Royalties)   podemos suponer que  a  nivel de “Ingresos Recurrentes” las cifras que se alcancen en 2022, serán prácticamente idénticas a las de 2021 (entre 165 y 169 M€).  En la tabla la estimación para 2022 es de 168,7 M€. 

Ingresos por Licencias. Ingresos no recurrentes.
El problema está en las “Licencias”. En 2021 se ingresaron por este concepto 64,8 M€, (38,6 por el propio acuerdo de licencia de Zepzelca, + 22,0  M€ por hitos comerciales  +  4,2  M  € por otras licencias). En cambio en 2022 sólo se ingresarán 29,7 M€ por los acuerdos de licencias,  según se detalla en  el epígrafe “Ingresos Diferidos” del Pasivo Corriente del Balance. Por consiguiente los ingresos por licencias caerán desde los 64,8 M€ de 2021 hasta los 29,7 de 2022 M€, que es un declive  del 54%, (o sea un retroceso  de 35,1 M€ =64,8-29,7). Y este derrumbe de Ingresos por Licencias (que es prácticamente la totalidad  de los  Ingresos NO recurrentes) no se puede compensar con   ninguna otra partida de ingresos. 

Ingresos totales
La conclusión es que debido al acusado descenso de los Ingresos no recurrentes, los  “Ingresos totales-2022”    (recurrentes + no recurrentes) descenderán  desde los 229,8  M€  (2021) a 198,6 M€, (2022). La disminución de  estos “Ingresos totales” será  aproximadamente de 31,2 M€,  (229,8-198,6)  equivalente  a una caída del 13,6%  respecto 2021.

Gastos. 
He considerado que serían los mismos que en 2021, excepto los Gastos de I+D que en 2021 fueron 72,17 M€ y he supuesto que en 2022 serían de 80 M€, prácticamente el doble de los 40,3 M€ del 1S2022. 

El cómputo de Gastos sería el siguiente: Costes de Ventas:16; Gastos I+D:80; Gastos de comercialización:22; Gastos de Administración:17; Otros Gastos de Explotación:11. 

Total Gastos=146 M 

 

Cuenta de Resultados 

Beneficio Neto y  Cotización
En base a esta cifra de  “Ingresos  totales estimados-2022”, y los correspondientes “Gastos”,  el Beneficio Neto-2022 debería de situarse entorno los 54 M€  (-41,8% s/ los 92,8 de 2021) Eso sucederá siempre que en lo que resta de 2022 no se active algún motor de crecimiento o se vislumbre algún catalizador.  Teniendo en cuenta que el Bº Neto-1S2022 ha sido de 34,9  hay que fijarse que según estas estimaciones, el Bº Neto del 2S2022 sería de solo: 
54 (FY2022) -  34,9 (1S2022) =19,1 M€ (2S2022)  
Este 19,1 representaría una caída del 45,2% respecto los 34,9 de Bº Neto del 1S2022.  Todas estas cifras  relacionadas  con el Bº Neto  se ven  mejor con la tabla siguiente que es autoexplicativa: 

En el 1S2022  el Bº Neto ha caído un 19,2%, pero a final de año lo hará en un 41,8%, de no producirse una noticia de impacto positivo.  Si estas estimaciones para el FY2022  se hicieran realidad la cotización podría experimentar otro tramo bajista para luego recuperar y situarse en la zona 50-60, que sería su precio. 

 En 2023 el Bº Neto podría quedar por debajo de 50 si los Gastos de I+D siguieran aumentando. Aunque lo más probable es que en ese año los resultados mejoren porque podría  acaecer alguno de los  sucesos siguientes: 

-        Cobro de hitos comerciales por  ventas de Zepzelca en EE.UU. 

-        Aceleración de tramites del  Zepzelca en la China Continental 

-        Licenciamiento del Aplidin o del Tivanisirán 

 

Muchísimas gracias, crack.

Impagable.

Coincido casi al 100% con esos números. A mí me sale un beneficio 2022 de 57,1 millones, que más o menos, es lo mismo que te sale a tí. Si no entra algún ingreso no previsto, lo malo serán los titulares cuando den los resultados de 2022, ya que efectivamente bajaremos sobre un 40% los beneficios de 2021. Puede ser muy duro... y como Pharmamar no cotiza por expectativas, debido al "historial" de la empresa (esto sería otro debate y muy largo), es lo que hay... hasta que no llegue un hito (importante) como aprobación en China, aprobación de Aplidin, Tivanisiran, etc... nos va a costar subir (o no bajar) mucho. Aunque la cotización hace casi siempre lo contrario de lo que habría de hacer. 

En la infografía se citan 13 países. De ellos solo 6 tienen relevancia de cara a los ingresos por Lurbi. Suponiendo que la comercialización del Zepzelca se iniciase el 1 de julio de 2023, lo que podría ingresar Pharmamar  en el 2S2023  por cada uno de estos 6 países sería lo siguiente:

China Continental:  12,6  M (por tratamiento de solo resistentes y  de solo 2 ciclos y suponiendo Royalties del 50%)

Francia: 11,6 M€  (ex ATU)

UK: 6,2 M€

Canadá: 1,2 M€

Suiza: 1,1 M€

Brasil: 0,6 M€

Estos ingresos totalizarían un importe de 33,3 M€, que salvarían las cuentas de 2023.

Para llegar a estas cifras me he apoyado en el famoso informe

del que mucha gente no es partidaria por lo que estos cálculos podrían tener sus fallos.
Saludos.

Muy bueno Javiro.
eres un pedazo de crack, y tenemos mucha suerte de tenerte aqui con nosotros.
Francia en la venta de materia prima, se tiene que notar y mucho.  ahora con la bajada de precios no descarto un x3 en ventas, aunque ni de broma llegarán a las ventas de antes del descuento de los medicamentos.  lo bueno de todo esto es que se van a beneficiar muchisimos mas pacientes franceses que antes del descuento.

Yo no creo que en Francia se estuviera dejando de dar Zepzelca por su precio. Lo que han hecho es bajar el precio para que la Sanidad francesa pague menos. Por tanto, los enfermos serán los mismos, no el triple. Otra cosa es que países como Alemania, Italia y España, que no querían pagar el precio de Zepzelca como compasivo, ahora sí que se unan. Pero si Alemania, España e Italia ahora aceptan pagar el Zepzelca como compasivo, quizá recuperemos lo perdido en Francia, no mucho más.

Celebro haber afinado un poco más en estas estimaciones. 

A efectos prácticos faltan solo 4 meses para terminar el ejercicio y  salvo “contabilidad creativa” no se vislumbra “algo” que sostenga los Resultados-2022 de Pharmamar para que sean  similares a las de 2021. 

Creo que la Bolsa ya está descontando parcialmente esta caída del Bº Neto  del 40-41%. Puede ser que puntualmente la cotización se hunda hasta los mínimos  de este año (46,50), e incluso algo más, pero (salvo noticia de impacto negativo) su precio debería de estabilizarse entre 50 y 60.