Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

Veo una cifra de EBITDA recurrente de unos 30 a lo sumo 35 millones; de ahí hay que descontar amortizaciones (que pueden estar del orden de los 10 -12 millones) y pago del impuesto de sociedades (ya que no tiene gastos financieros), así que veo más bien el rango 15-20 millones de beneficio neto. Al igual que el 2022 no era representativo por los costes energéticos, tampoco lo será este 2023 con la venta de Uruguay.

Sobre lo segundo: sí, es un fenómeno parecido a las cementeras (donde el cierre de plantas está favoreciendo a los que "resisten" ), y estoy de acuerdo que IBG está bien posicionada. No obstante, ahí está para mí la mayor incertidumbre, cuanto tendrás que invertir en estas mejoras / nueva maquinaria y qué pasa con toda esa caja "ociosa" que no te renta / beneficia en prácticamente nada.

imagino que los analistas están pensando en unos costes energéticos más bajos.
En 2017-19 gastaban algo más de 40M en gas y electricidad, en 2022 más de 120M (casi el triple). 
 En esos años tuvieron un EBITDA 35-40M y un NOPAT 20-25. Estaban en un margen de bº neto del 10%.
 Los ingresos han subido, pero no en esa proporción (por ejemplo, el precio del A4, un 50% de 2028 a 2022).
Así, esos costes se han comido los márgenes. Este año están en poco más del 7% de margen neto. Cuentan con que se normalicen los costes energéticos y vuelvan al margen histórico.

Pero los ingresos recurrentes (excluyendo las ventas extraordinarias por patrimonio forestal) están en tendencia bajista y diría que la estructura de costes tiene mucho componente fijo. Ojalá me equivoque, pero yo en 25€ (si llega) empezaré a vender una parte importante de las que llevo, ya que no le veo upside mucho más allá (ojo, que el mercado igual que se pasó a la baja cuando cotizaba en 11-12 € hará un año atrás, puede hacerlo también al alza y ponerla hasta 30€).

¿por qué dices que los ingresos recurrentes están en descenso?
No recuerdo si Iberpapel reporta las toneladas de papel que vende,  si bien para el tipo de producto que fabrica Iberpapel -fundamentalmente, folios- haya una tendencia global descendiente, es que la capacidad de producción está cayendo cada vez más.

Desde que sigo este tema, hay un goteo de anuncios de cierre de máquinas o reconversión a embalaje, sobre todo por los gigantes productores nórdicos:
Por ejemplo, anuncios en 2020 de los planes que tenían:
" Eight machines across the nordic region’s 19 paper mills will close by the end of 2020.
Svenska Cellulosa AB is shutting the last three paper machines at its Ortviken mill in Sweden.
Over in Finland, UPM-Kymmene Oyj will permanently shut its paper machine in Kaipola, having already closed, sold or converted 17 paper machines since 2013.
Stora Enso Oyj meanwhile is reducing its paper-making capacity by about 25% this year having decided to permanently stop or convert machines in Oulu in Finland and Hylte in Sweden. "
 Las predicciones es que la caída de la capacidad es mayor que la de la demanda (esto lo comentaba por ejemplo el analista de Magallanes en la tesis que presentó sobre Iberpapel). Con lo cual, si es un productor eficiente, hasta puede aumentar el porcentaje de uso de sus máquinas sin tener que realizar inversiones adicionales (nunca trabajan al 100% al haber sobrecapacidad)

Previsiones de MarketScreener para los próximos ejercicios (ver el pico de 2022 y la reducción para los próximos años ...):

Y luego tenemos también la realidad, reducción en volúmenes y precios en este 2023 vs 2022 (ver explicación "Ventas Papel"):

 

me da que las predicciones que copias se basan más en macro -posible desaceleración económica- que en las dinámicas del sector que he explicado... al final imagino que son los "datos de consenso" que los analistas elaboran a corto plazo.

lo que ha pasado de 2022 a 2023 creo que está comentado en otros mensajes: el año pasado, con todas los problemas de logística que había, los clientes acumularon inventarios que ahora tienen que dar salida, más la llegada a Europa de producción que estaba destinada a China.

Otro punto es que la empresa está cotizando bastante por debajo del valor en libros -y aquí no hay intangibles ni fondos de comercio-, y en el pasado, cuando ha ocurrido esto, al final ha acabado subiendo por encima de 1x.
Pero en definitiva, al final está el plazo con el que cada uno se sienta cómodo. 

La realidad es que en 2023 están vendiendo menos unidades y a menor precio que en 2022 (cierto es que hubo un "pico" - no necesariamente recurrente - de ventas por problemas de suministro / guerras, en dicho año). Veremos qué nos depara 2024 (y siguientes), pero no veo que la compañía vaya a crecer ventas a doble dígito y por ende que el EBITDA se vaya mucho más allá de esos 30-35 millones.

Lo que comentas sobre cotizar a valor contable (o por encima), tienes ejemplos históricos de ello - esto es, en qué ejercicios y cuánto por encima de ese 1x?

En su momento hace más de una década cuando la compre, cotizaba por debajo de su valor contable, y dió mucha rentabilidad...

Por cierto habláis del pago de la electricidad, en aquella época Iberpapel hasta ganaba dinero vendiendo eléctricidad por la generación de la biomasa,...me sorprende que ahora tenga un gasto tan grande energetico...