Atención a la posible operación sobre Sanofi por parte de Pfizer. Algunos rumores apuntan a que Total (que controla el 13,12% de las acciones de Sanofi y el 19,30% de los derecho de voto) podría vender a Pfizer su paquete accionarial. Si esto fuera cierto, PFE sería el accionista mayoritario de la cuarta mayor farmacéutica mundial. La fusión, sin duda, sería cuestión de tiempo (probablemente mucho tiempo). Total ha desmentido el rumor, pero es interesante tenerlo en cuenta pues la semana pasada los títulos de Sanofi pasaron de 59€ a 64€.
En primer lugar, ¿tiene PFE dinero suficiente para comprar Sanofi? Sanofi tiene una capitalización bursátil de $120.250 millones. La posición de Total tiene un valor, por tanto, de $15.777 millones. Como dicha posición supone la mayor parte de los derechos de voto de la compañía, la prima debería ser jugosa. Un máximo del 30% pondría un precio de $20.510 millones. PFE tiene en caja y en activos de corto plazo $22.793 millones y genera al año casi $17.600 millones en CFO. Aunque parezca mentira, PFE tiene fuerza financiera más que suficiente para llevar a cabo esta operación. Por otro lado, si decide apalancarse, los propios flujos procedentes de Sanofi soportarían buena parte del peso financiero de la operación (además de los ingresos anuales de PFE, claro).
PFE estaría comprando un buen pipeline y una gran cartera de productos. Si vais al Informe Big Pharmas que publicamos el 21 de Septiembre, veréis que la fecha media de vencimiento de patentes de la cartera de Sanofi ronda el año 2013 y que tiene un pipeline muy bien distribuido. Además, el crecimiento de PFE en el segmento de vacunas sería enorme. En definitiva, se estaría comprando una cartera y un pipeline de alto crecimiento (un crecimiento superior al de la cartera propia de PFE).
Además del alto crecimiento, PFE comprará una empresa con un balance bastante bueno y con una rentabilidad muy respetable. Debido a la fusión entre Sanofi y Avertis no hay datos fiables que nos puedan sugerir una tasa de rentabilidad sostenible. Según nuestras estimaciones, el ROE rondaría el 20%, cercano al 21,74% de PFE. En ese aspecto, la operación de PFE no estaría mal.
Por último, la prima del 30% sobre el precio actual nos daría un precio de compra de 82€, muy cercano a los 85€ que habíamos estimado como valor intrínseco de Sanofi en el Informe Big Pharmas. Lo importante es que PFE no estaría pagando una barbaridad por la posición de Total. Este precio haría que mis cálculos sobre el valor intrínseco de PFE aumentaran. Sin embargo, si se pagara más de los 85€ por acción, como accionista de PFE me sentiría un poco incómodo y tendría que revisar mis estimaciones a la baja.
Aunque habría que analizar mucho más la operación (esto sólo ha sido un breve comentario para alertaros de la noticia), parece que la operación de Sanofi sería interesante para PFE y ésta tendría los recursos suficientes para llevarla a cabo. Siempre y cuando el precio no sea muy elevado, sería una operación muy satisfactoria tanto para los accionistas de PFE como para los de Sanofi. Ahora bien, la operación no tendría por qué realizarse. Sin embargo, si alguien compra Sanofi a los precios actuales y la operación no tiene lugar, estaría comprando una de las empresas europeas con valoraciones más atractivas del mercado. ¡No sería nada malo!
Os recomiendo analizar muy de cerca Sanofi pues parece que a estos precios podría ser una de esas opciones de alta rentabilidad y bajo riesgo que tanto nos gustan. Si tuviera liquidez la compraría con total seguridad.
En primer lugar, ¿tiene PFE dinero suficiente para comprar Sanofi? Sanofi tiene una capitalización bursátil de $120.250 millones. La posición de Total tiene un valor, por tanto, de $15.777 millones. Como dicha posición supone la mayor parte de los derechos de voto de la compañía, la prima debería ser jugosa. Un máximo del 30% pondría un precio de $20.510 millones. PFE tiene en caja y en activos de corto plazo $22.793 millones y genera al año casi $17.600 millones en CFO. Aunque parezca mentira, PFE tiene fuerza financiera más que suficiente para llevar a cabo esta operación. Por otro lado, si decide apalancarse, los propios flujos procedentes de Sanofi soportarían buena parte del peso financiero de la operación (además de los ingresos anuales de PFE, claro).
PFE estaría comprando un buen pipeline y una gran cartera de productos. Si vais al Informe Big Pharmas que publicamos el 21 de Septiembre, veréis que la fecha media de vencimiento de patentes de la cartera de Sanofi ronda el año 2013 y que tiene un pipeline muy bien distribuido. Además, el crecimiento de PFE en el segmento de vacunas sería enorme. En definitiva, se estaría comprando una cartera y un pipeline de alto crecimiento (un crecimiento superior al de la cartera propia de PFE).
Además del alto crecimiento, PFE comprará una empresa con un balance bastante bueno y con una rentabilidad muy respetable. Debido a la fusión entre Sanofi y Avertis no hay datos fiables que nos puedan sugerir una tasa de rentabilidad sostenible. Según nuestras estimaciones, el ROE rondaría el 20%, cercano al 21,74% de PFE. En ese aspecto, la operación de PFE no estaría mal.
Por último, la prima del 30% sobre el precio actual nos daría un precio de compra de 82€, muy cercano a los 85€ que habíamos estimado como valor intrínseco de Sanofi en el Informe Big Pharmas. Lo importante es que PFE no estaría pagando una barbaridad por la posición de Total. Este precio haría que mis cálculos sobre el valor intrínseco de PFE aumentaran. Sin embargo, si se pagara más de los 85€ por acción, como accionista de PFE me sentiría un poco incómodo y tendría que revisar mis estimaciones a la baja.
Aunque habría que analizar mucho más la operación (esto sólo ha sido un breve comentario para alertaros de la noticia), parece que la operación de Sanofi sería interesante para PFE y ésta tendría los recursos suficientes para llevarla a cabo. Siempre y cuando el precio no sea muy elevado, sería una operación muy satisfactoria tanto para los accionistas de PFE como para los de Sanofi. Ahora bien, la operación no tendría por qué realizarse. Sin embargo, si alguien compra Sanofi a los precios actuales y la operación no tiene lugar, estaría comprando una de las empresas europeas con valoraciones más atractivas del mercado. ¡No sería nada malo!
Os recomiendo analizar muy de cerca Sanofi pues parece que a estos precios podría ser una de esas opciones de alta rentabilidad y bajo riesgo que tanto nos gustan. Si tuviera liquidez la compraría con total seguridad.
