Pues resulta que me ha dado por empezar a hacer hilos en Twitter. Es una forma de comunicación bastante interesante, que me apetecía explorar. Aunque se queda algo corta. Por ejemplo, el pasado miércoles hice uno sobre libros recomendables de divisas que me apetece desarrollar un poco más. ¡Por suerte, el blog da para expandirse todo lo que uno quiera!
Sobre lecturas recomendadas para divisas. ¡Hilo! #Divisas #Forex #FX #Libros #Currency #LibrosDeInversión #InversiónEnDivisas pic.twitter.com/cc7LcCzcgK
— Tomás GarcíaPurriños (@TomasGarcia_P) 18 de abril de 2018
Escoger libros sobre inversiones no es un tema fácil. Hay que tener mucho cuidado con lo que se lee, sobre todo al principio, porque como ya comenté en otro post, un mal libro de mercados financieros puede hacernos mucho daño y meternos ideas erróneas en la cabeza que luego será complicado olvidar.
Como en otros temas sobre mercados financieros, las divisas es un tema que no debe tomarse a la ligera. Pero aquí necesitamos un plus de cuidado. La inversión en divisas puede ser una fuente de rentabilidad alternativa, independiente y no correlacionada con el rendimiento de otros activos. O puede ser una ruina, sobretodo cuando se hace muy apalancada. El problema es que la imagen que tenemos interiorizada del trader, joven y enérgico, activo, observando de pie ocho pantallas llenas de información y gráficos mientras señala una de ellas, operando desde su yate mientras come en los mejores restaurantes del mundo, es una imagen falsa.
En una excelente operación de márqueting, nos han vendido una idea equivocada. Como se hizo en su época con el tabaco, cuando nos vendían al fumador como el chico wrangler de Ana Rosetti. Pero ahora sabemos que las estadísticas demuestran que la imagen del fumador no es esa. Del mismo modo, sabemos que de acuerdo a las estadísticas, hechas incluso por organismos oficiales, la imagen del trader no es la que nos han vendido (y algunos caraduras siguen vendiendo).
Por lo tanto, para hacer un acercamiento correcto a la inversión en el mercado de divisas, debemos tener cuidado con quién nos lo vende. En primer lugar, ya expliqué en su momento el enorme conflicto de intereses (en el mejor de los casos) que tienen aquellos que te prometen una técnica que supuestamente funcione. Y esto siendo de lo más optimista, porque la realidad nos demuestra que la mayoría de veces lo único que van a conseguir determinados libros y cursos de determinados caraduras es confundirnos y hacernos perder dinero. Una pista: si te dicen que es fácil y que todo el mundo puede si se lo propone, te están mintiendo. Por otro lado, hay que ser cauto con las formaciones que ofrecen los propios intermediarios. No digo que todos los recursos que ofrecen los brokers sobre divisas sean nocivos, digo que existe cierto conflicto de intereses cuando quien te forma gratuitamente hace más beneficios cuanto más operas. Y deberías estar al tanto de ese conflicto.
Cuando no sabes cuál es el precio es porque el precio eres tú.
En fin, que si lo que te interesa es aprender a invertir de forma profesional en el mercado divisas, quítate de la mente rendimientos del 40% mensual y prepárate para aprender de los verdaderos profesionales. En este sentido, dos buenas aproximaciones que sientan las bases correctamente son: "Currency Forecasting: A Guide to Fundamental and Technical Models of Exchange Rate Determination" de Michael Rosenberg y "How Global Currencies Work: Past, Present, and Future" de Barry Eichengreen, Arnaud Mehl y Livia Chitu.
Lo que ocurre es que ambos son libros caros y complicados de encontrar. Y largos. Por eso si te sientes vago, puedes echar un vistazo a esta excelente guía sobre divisas que publicó la Fed de Saint Louis.
Una vez te has introducido al tema, puedes comenzar por lo verdaderamente interesante: el puzzle académico. Comienza con un clásico de los 80: "Empirical Exchange Rate Models of the Seventies: Do They Fit Out of Sample?" de Meese y Rogoff. En él empezarás a entender lo difícil que va a ser esto: los autores testean la eficacia prediciendo de los modelos de divisas más conocidos hasta aquel momento, y llegan a la conclusión de que ninguno explica mucho mejor el movimiento de las divisas que un paseo aleatorio.
¡Aleatorio! ¿Entiendes bien a dónde lleva esto? NO sólo dicen que el de las divisas son un mercado eficiente, que refleja los movimientos macro y las noticias de forma rápida. Dicen que los movimientos son aleatorios. Que no responden mejor a los factores macro que a un proceso aleatorio. Este es el puzzle que os comentaba antes.
Una vez se comprenden las implicaciones de este puzzle académico, es el momento de profundizar en la literatura. Desde los 80, la más importante está centrada en tratar de resolver este puzzle. Por suerte, hay muy buenos resúmenes sobre la misma para iniciarse y profundizar donde más interese. Por ejemplo este de Barbara Rossi de 2013: "Are exchange rates predictable?" repasa los principales modelos y su utilidad, eficacia y fiabilidad. Como decía, se puede profundizar en algunos de los papers recomendados en el propio trabajo de Rossi.
Y entre paper y paper, para desintoxicar se debería alternar con alguno de los libros de divisas que comenté en este post ("Naked Forex" de Alex Nekritin y Walter Peters; "Currency Trading and Intermarket Analysis" de Ashraf Laidi; "Technical Analysis of the Currency Market" de Boris Schlossberg; "High Probability Trading Strategies" de Robert Miner y "Day Trading & Swing Trading The Currency Market" de Kathy Lien) que son más divertidos. Eso sí, cuidado y espíritu crítico. ¡Aunque si los vas alternando con trabajos académicos, los aprovecharás muchísimo!
En fin, volviendo a lo académico, parece que no existe ningún modelo para predecir los tipos de cambio que sea mucho mejor que un paseo aleatorio. Han puesto un benchmark difícil. Pero hay esperanza: como inversores NO NECESITAMOS predecir nada. Lo traté de explicar en la entrevista que me hicieron en Zona Quant:
Sólo necesitamos saber hacia dónde se puede dirigir la divisa y con qué intensidad. Y buscar una regla de inversión que funcione de forma consistente. En este paper se afronta muy bien el problema: "Forecasting Exchange Rates: An Investor Perspective" de Melvin, Prins y Shand (2011). Y ya si puedes conseguir los documentos de trabajo de JP Morgan, Merrill Lynch o Deutsche Bank donde explican sus metodologías, adelantarás mucho camino. Que, por cierto, el de Deutsche Bank y el de Merrill Lynch están escritos por Michael Rosenberg, por si lo quieres googlear. Y ya Hablamos de Rosenberg al principio :)
Siguiendo el mismo camino, puedes leer este resumen de diferentes estrategias de inversión en divisas escrito por Gregg Blomeyer: "Styled Based Investment Strategies for Currencies" o este de Arash Aloosh y Geert Bekaert de 2017, que resume los factores que funcionan en divisas G-10: "Currency Factors".
Cuando llegues aquí tendrás una idea clara de qué funciona y qué no en los mercados de divisas, y si lo has compaginado con pequeñas inversiones y análisis, tendrás también cierta intuición práctica. Es el momento por tanto de centrarse en las principales estrategias con divisas: momentum, valoración y carry. Pero esto es otra historia, y será contada en otra ocasión.
