Cotización 29.81 € BPA 2013* (2.16 €) // ( RTOo= 7.2 % ) Estimación marzo 2014. El BPA lo calculamos para 2013 excluyendo la multa de 100M€ pagada al gobierno finlandés. En este caso, estoy posicionado en ella desde 2-01-2013 a un precio de 31.60 €
Historia
Nokian Renkaat (en español: Neumáticos de Nokia; en inglés: Nokian tyres) es la empresa más grande en el campo de manufactura de neumáticos en Escandinava, con sus oficinas centrales en Nokia, Finlandia. Es también la empresa de fabricación de neumáticos más septentrional. Nokian Renkaat se separó del conglomerado Nokia (que después se convertiría en el más grande vendedor de teléfonos celulares en el mundo) en 1988. Nokia Corporation ya no tiene más interés en la posesión de Nokian Renkaat, cuyo socio más importante es la japonesa Bridgestone.
Nokian Renkaat fue pionera en el desarrollo de neumáticos de invierno en el mundo, desarrollando su primer neumático comercial de invierno en el año 1934.
Nokian Renkaat también maneja a la compañía Vianor, que es la franquicia más grande de llantas en los países nórdicos, con alrededor de 190 sucursales en Finlandia, Suecia, Noruega, los Países Bálticos y Rusia.
Toda la información acerca de la empresa está en su web, pero como resumen diremos que su negocio es la venta de neumáticos, especialmente neumáticos de invierno y su principal mercado es Rusia.
Esta empresa forma parte de mi cartera sobre todo como una manera de exponerme a Rusia, debe asumir todo el crecimiento que está teniendo Rusia desde hace años.
Presente
Producción
La fabricación la llevan a cabo en dos factorías, una en Nokia, Finland y otra en Vsevolozhsk, Rusia.
Llevan incrementando la capacidad de producción desde el principio ampliando a nuevas líneas.
En 2013 tenían una capacidad de producción de 18 M de neumáticos y siguen manteniendo un elevado potencial de cto en cuanto a su capacidad de producción.
Los costes de los materiales de producción son los siguientes, en %.
Se prevé descensos en los costes de materias primas en los próximos trimestres, o al menos mantenimiento de precios ( aquí tenemos un riesgo importante si aumentan los costes )
Distribución
La distribución se lleva a cabo a través de una red propia de establecimientos de venta, con la marca VIANOR.
Siguen expandiendo su red de distribución, y dispone Vianor de 1,206 tiendas en 27 países, +169 tiendas en 2013
En Rusia dispone de acuerdos comerciales en 3.300 puntos de venta.
Riesgos
El riesgo divisa está presente, pues sus resultados están muy ligados al rublo, ahora bien si queremos invertir realmente en Rusia, y nosotros si queremos, hay que estar expuesto a su divisa.
En la situación actual ( crisis de Ucrania ) los resultados podrían verse algo afectados pero sinceramente creo que no debería afectar demasiado al beneficio final, mucho menos en el largo plazo.
Lineas de negocio
Hablaríamos de 4 principales líneas de negocio
Pero el grueso de los beneficios proviene de los neumáticos de turismos > 95 % lo cierto es que Vianor es únicamente una red de distribución y no esta pensada para obtener beneficios sino para distribuir los neumáticos.
Destino de las ventas
Como indicábamos al principio esta empresa nos permite estar expuestos a Rusia, como vemos en el cuadro de abajo en el que se ve donde venden sus productos.
- RUSIA : 52 %
- EUROPA : 14 %
- FINLAND : 11 %
- USA : 7% ( Ha aumentado desde el 6% y es muy importante este dato )
- SUECIA : 8 %
- NORUEGA : 7 %
Está muy clara la influencia de Rusia en la empresa, estamos muy expuestos a Rusia, pero claro, es lo que buscamos no ????
El as en la manga de esta empresa no es Rusia, es USA, si consiguen entrar en el mercado Norteamericano ( USA + Canadá ) tenemos un Tenbagger, aunque eso seria la guinda del pastel. Las ventas en Norteamérica, se han doblado desde 2010 ( 60 M€ ) hasta los casi ( 120 M€ ) en 2013, mucho ojo con esto pq esta es la baza escondida
Las ventas en Rusia han evolucionado de la siguiente manera en los últimos años :
- Año 2004 : 85 M
- Año 2006 : 210 M
- Año 2008 : 385 M
- Año 2011 : 405 M
- Año 2012 : 600 M
- Año 2013 : 585 M
Se estima para los próximos años un cto en la venta de nuevos coches en Rusia > 5% anual y un cto del PIB ruso de mas del 3%. Con estos números que planteo, creo que conservadores, Nokian podría crecer a mas del 7/8 % anual sin hacer grandes cosas.
Cuota de mercado ruso, estimada.
Nokian Tyres Capital expenditures (m€)
Vayamos a los números
Hablaremos un poco acerca de los números de la empresa, hay que tener en cuenta que en los resultados 2013 hay una distorsión de 100m € debidos a la multa que le había impuesto el regulador finlandés.
Los resultados "reales" habrían disminuido respecto al año 2012, que fue brutal para establecerse en los 2.16 €/accion.
Quizá este grafico de largo plazo muestre mejor los beneficios reales y potenciales de la empresa, y como la situación actual, lejos de ser una amenaza representa una oportunidad.
De este gráfico podemos concluir que los 300M € de NET PROFIT están casi asegurados en condiciones normales de mercado, con altas probabilidades de seguir creciendo.
Balance de situación
Tiene mas del 65 % de fondos propios y sin deuda. La salud de la empresa es bajo mi entender mas que formidable
Cashflow
Regresión a la media
Me gusta hacerles a todos los títulos que trabajo pasar por este filtro de regresión a la media, en la cual comparamos la empresa consigo misma en los últimos años, para ver si se encuentra cara o barata.
Cuanto mas por debajo estén de la línea roja mas potencial de subida y cuanto mas por encima de la misma se encuentre menos potencial.
En este caso podemos ver que estamos ante una situación bastante favorable para nuestros intereses, no se podía comprar tan "barata" desde sep/oct de 2009, en resumen que todos los indicadores son favorables para una buena revalorizacion futura.
Conclusión
- La empresa era muy buena hace un año, y sigue siéndolo ahora mismo, tenia un balance estupendo y saneado y ahí sigue.
- El año 2013 lo hemos perdido entero por la multa de 100M€ pero eso es pasado y no le afecta a los resultados futuros.
- La crisis rusa no hace sino meterle mas presión al precio de la acción lo que permite comprarla a unos múltiplos bastante buenos.
- En este momento supone un peso del 6% en mi cartera y estoy cómodo así pero si continua bajando no descarto aumentar un poco mas el peso.
- Los resultados del primer trimestre me parecen muy importantes puesto que si en los mismos no se ve nada raro y continúan en la senda de los resultados anteriores estamos ante una buena oportunidad para incrementar el valor de nuestra cartera.
Espero que os guste la pequeña presentación y podamos debatirlo y comentarlo en el futuro, por que como siempre, EL TIEMPO TRABAJA A NUESTRO FAVOR.
